今年以来，焦煤和焦炭价格持续下滑，屡创新低，也反映了中国经济结构化转型的情况。由于国内经济转型和产能过剩等因素，预计焦煤、焦炭长期走势仍难乐观。但近期基本面出现了一些止跌的迹象，且面临国庆长假以及年底备库等因素，在目前累计跌幅较大的背景下，逐步收敛前期大胆做空的思路，或者鉴于单边头寸的风险，也可尝试对焦炭和焦煤做对冲套利交易。
经济结构化转型
我们认为，国内经济仍处于阶段性调整中，风险尚存，虽然后续强刺激政策出台的可能性较小，但微刺激政策仍将延续。而对于商品而言，特别是强周期如煤炭、有色等，包括焦炭、焦煤，其受经济结构性调整的影响，长期弱势的局面较难改变，但由于微刺激等政策，有望出现局部性反弹，甚至报复性反弹。
而房地产行业整体维持偏弱的格局，对钢材的消费增长不利，这是整个黑色产业链自去年以来持续走弱的主要原因之一。但值得注意的是，目前房地产市场虽然整体仍然偏弱，但部分数据跌幅逐步收窄，近期地方政府屡屡也有对房地产松绑的迹象。
而基建方面，这仍可能是未来的重点，并且已经成为中央微刺激政策的一部分。比如铁路、棚户区改造等。
焦炭和焦煤的对冲策略分析
焦煤是焦炭的上游，两者在一定的条件下也有替代性，两者相关性较强。根据我们的函数统计，两者期货主力合约的相关性达到0.979，属于极强的正相关关系。
自今年以来，焦炭和焦煤虽然整体处于下行趋势，但焦煤的跌幅小于焦炭，主要原因是焦煤厂的议价能力强于焦炭厂，以及今年下半年国内煤企限产保价措施对焦煤的影响更为直接一些。若黑色系商品整体仍处于弱势阶段，焦炭和焦煤的差价仍将趋于收敛，但收敛的空间已经不大。但若黑色系商品整体出现反弹，焦炭反弹幅度将快于焦煤，即两者的差价将再度扩大。
具体操作方面，目前整体经济环境虽然仍处于偏弱格局，但微刺激政策延续，焦炭和焦煤价格累计跌幅较大，且有政策方面的利多因素，中短期存在否极泰来的可能。建议对于双焦而言，近期若急跌，激进的投资者可少量买入。以焦炭主力合约1月为例，可在1050一线，建立少量多头部位，而焦煤主力合约1月在760—770一线，建立多头部位。也可参考焦炭和焦煤的差价，做盘中焦炭和焦煤的对冲交易。
具体的操作计划
策略1，中短线买入焦炭1月，建仓总资金25%，建仓成本在1050—1060一线，止损1020，上看1120—1150一线。盈亏比3比7。
策略2，鉴于现货支撑因素，可考虑买入1月，卖出5月的操作策略。建仓成本控制在两者差价的40—50点。
策略3，买入焦炭，卖出焦煤。建仓成本控制在两者差价300—350点，止损280点。目标400—420点。
关注存在的风险
1.因为黑色产业链中钢材近期连续弱势，持仓巨大，面临风险，若钢材价格急跌，对焦炭和焦煤价格会产生影响。
2.近期美元涨幅较大，若美国加速退出QE，对全球大宗商品影响加大。
3.国内经济出现硬着陆的迹象。
