近期沪胶面临着一系列的利空：美国双反调查接近定案、泰国抛储20.8万吨库存、越南降低出口税甩货以及沪胶1409合约交割后面临降库存压力。在利空组合拳的打击下，沪胶连续下跌，预计中期仍将以寻底走势为主。
经济增速下滑，需求不断走弱
中国8月M2货币供应年率增速料仅为12.8%，为5个月来最低。7月人民币贷款增加3852亿元，同比少增3145亿元，降到2008年以来最低水准。中国8月PMI较上月回落0.6个百分点。中国8月出口同比增长9.4%，进口下跌2.4%，国内需求下滑，整体呈现外热内冷的局面。一系列数据指标显示我国本轮经济回升的高点在7月已经出现，经济增速下滑局面已经形成。这其中作为支柱产业的房地产业步入衰退是拖累经济下滑的主要原因。
在中国经济增速放缓的同时，美国新公布的非农就业数据显示，美国8月新增非农就业岗位仅为14.2万个，为今年以来的最低水平。中国和美国同时面临经济放缓的信号导致原油等大宗商品价格下跌，带动合成胶下跌。实体经济需求转弱的预期对天胶价格构成长期利空。
合成胶价格下跌拖累沪胶
天胶和合成胶均作为原料被轮胎厂所使用，只是二者所占轮胎成本比例不同，这取决于二者价差变化。由于美国加大了页岩气的开发和使用，石脑油裂解乙烯工艺减少，造成合成胶主要原料丁二烯价格暴涨，导致8月丁苯胶价格已经接近天胶现货价格，这对沪胶构成利多支撑。但近期合成胶价格随油价显著下跌，丁苯胶一个多月时间回落超过1000多元/吨。同时中国商务部表示，中国从2014年9月8日起对原产日本、俄罗斯及韩国的进口丁苯胶所适用的反倾销措施终止实施，从而结束了从2009年起对进口丁苯胶征收38%税收的政策。这将导致丁苯胶和顺丁胶进口大增，价格也将继续下跌，从而拖累沪胶。
9月贴水交割暴露真实需求低迷
交割月合约1409本周三收盘报11550元/吨，盘面未有止跌迹象。下周一是1409的最后交易日，理论上1409合约价格应接近于现货价格。相较于12000元/吨以上的天胶现货价格，1409合约贴水交割的局面已经形成。空头不计成本抛售，而多头接货意愿薄弱，9月贴水交割暴露了现货市场上真实需求低迷。
1409合约临近最后交易日跌幅增大，而主力合约1501跌幅相对较小。1409合约交割后，仓单出库压力将逐渐增大，这会压低天胶现货价格，1501合约来自现货套期保值的压力将逐渐加大，后期或会补跌。
总之，当前沪胶正在加速寻底，实盘供应压力集中在1409和1411合约上释放，1409合约将以矫枉过正的方式先探测5年半低点11360元/吨下方市场的承接力度。随着1409合约完成交割，1501合约将接力承接来自天胶产业本身的供应过剩压力。
作者单位：经易期货
