近期，动力煤期价有所回落。煤炭价格真正能企稳反弹，基本面必须要有实质改变，但目前市场还暂不具备条件。1409合约受制于基本面弱势以及主力空头资金的压制，还会有一定的下行空间，跌破470元/吨只是时间问题。1501合约暂时不存在趋势性的方向选择，预计近期在505—520元/吨区间振荡的可能性较大。
库存下行并非全由需求好转所致
大秦线已于8月7日开始检修，预计至12日，每天检修2小时。另外，秋季例行检修今年有可能提前至9月进行，这或许是神华等大型煤企稳定煤价的又一个举措。通常大秦线检修时，铁路调入量减少约20%，这会刺激下游需求方加大采购量，但由于当前铁路运力宽松，港口煤炭库存仍处较高水平，因此，其利好影响十分有限且不具备可持续性。
其实，近一个月来，环渤海主要港口的铁路调运量就较前期降幅逾10%，黄骅港更为明显。7月在神华最低结算价的影响下，黄骅港库存大幅下行，但这并非全由下游需求好转所致，神华有意控制铁路调入量也是库存下行的重要原因。
从供给端来看，黄骅港4—6月日均铁路调入量均在43万吨，而7月日均调入量却不足35万吨，降幅近20%。从需求端来看，黄骅港4—6月的日均港口发运量均在40万吨，而7月的日均港口发运量却不足37万吨。近期，黄骅港的发运量因神华突然上调煤炭售价而出现了一定的低迷，从7月底日均50万吨的较高水平快速回落至35万吨，也反映出下游需求并未完全回暖。此外，在煤炭价格上涨之际，电厂拉货意愿也有所降低。
高温即将退去，日耗煤上行态势难持续
尽管7月下旬日均发电量增速约为5.0%，出现了连续两个旬度的回升，但从细分数据不难发现，水电的贡献度依然很高，同比增长了32.9%，火电依然维持负增长（-2.6%）。近期，6大发电集团煤炭日耗量因高温天气影响有所回升，达到70万吨。气象预报显示，高温天气在8月10日后就会有所缓和，届时日耗量回落至70万吨的可能性较大，很难出现去年同期80万吨左右的高位水平。
挤仓现象将持续压低近月合约期价
近期，动力煤1501合约和1409合约价差一度被拉到看似不合理的40元/吨，很大程度上是主力资金的选择所致。7月煤炭现货市场神华一家独大，其最低结算价令其他煤炭销售企业苦不堪言，而当时1409合约处于较主流现货价格升水的状态，使得一些煤炭销售企业采取了卖出套期保值的策略。当前这些企业多有意向通过期货市场交割来完成最终的销售，这既可以拓展销售渠道增加销量，又能够为今后更好地参与动力煤期货市场积累经验。因此，1409合约后期出现挤仓的局面在所难免，期价也会因多头散户的纷纷离场而继续承压。对于1501合约来说，由于部分主力空头资金在1409合约上，因此期价承压较轻，后期两个合约的价差可能还会进一步拉大。
作者单位：宝城期货
