□本报记者 顾鑫
“ETF期权最快将在8月底前正式推出。”市场预期，ETF期权正渐行渐近，其问世将给投资者提供一个全新的证券品种，而资本市场的发展则迎来新的历史节点。专家指出，2014年将会成为“期权元年”。
据中国证券报记者了解，首批ETF期权的试点标的包括上证50ETF和上证180ETF，对于最终推出的时间表，尽管上海证券交易所(下称“上交所”)则守口如瓶，但多位业内人士和专家表示，8月底前最有希望问世。他们认为，ETF期权的推出将给资本市场和中国经济带来长期利好，预计将着力念好“稳”和“活”这两个口诀，即建立多项风控措施、抓好期权投资者教育、确保平稳推出，并引入做市商制度、提供流动性，让ETF期权发展得又好又快。
先于个股期权推出
“2014年可以定义为期权元年，而ETF期权有望率先推出。”有接近上交所的市场人士告诉中国证券报记者，ETF期权正越走越近，市场各方都在积极准备，预计最快8月底前正式问世。
“要做的准备工作很多，包括开发交易结算系统、研究交易策略和风控措施、投资者教育等，券商正抓紧迎接这一新的投资品种。”券商人士称，交易结算系统是必须拥有的硬件，这与股票市场完全不同，并不是所有券商都具备这方面条件；交易策略则是需要修炼好的内功，尽管绝大部分机构都储备了很多衍生品方面的人才，但肯定不是所有的机构都能从期权交易中赚钱；而投资者的认可则是不可欠缺的外部条件，对于国内投资者而言，什么是期权、如何利用好期权这一投资工具还比较陌生，这一情形与当年股票推出时类似。
市场规则方面，7月份，上海证券交易所下发《证券公司ETF期权经纪业务风险控制指南(征求意见稿)》，从保证金管理、投资者持仓额度、风险管理等方面做出了规定。
据中国证券报记者了解，2012年6月，上交所开始ETF期权模拟交易，至今已经平稳运行两年；2013年12月26日，上交所正式启动了基于生产环境的期权全真模拟交易。截至2014年6月，77家券商的经纪业务客户参与了模拟交易，开户数超过37万户，总体运行平稳。当前，ETF期权的交易、结算等系统已经部署完毕，上交所也已完成了67家会员业务和技术准备情况的现场检查。一家A类券商的人士透露，他所在的公司已准备就绪，并在上周接受了现场检查和技术检测，A类券商均主动要求现场检查和测试。
实际上，在今年2月份上交所公布的2014年各项重点工作提出，“全面做好个股期权产品各项准备工作，进一步完善业务方案和规则体系，通过全真环境下的模拟交易，全面检测并完善业务方案、风控措施和技术系统，加强投资者培训，进一步完善个股期权运行配套机制”。对此，北京工商大学教授胡俞越表示，从推出的合理顺序看，ETF期权的推出时间应当排在个股期权之前，现在的实际情况与规划之初应当已有所改变。
胡俞越解释，相比之下，个股期权更容易出现“坐庄”的情况，而ETF期权非常难以操纵，甚至完全不存在这种可能。
据记者了解，首批ETF期权的试点标的包括上证50ETF和上证180ETF，具有较大的规模、较高的流动性以及高效的申赎套利机制，操纵这两只ETF的难度与操纵大盘无疑。
资料显示，ETF的中文名称为“交易型开放式指数证券投资基金”，既能在一级市场进行申赎，也能在二级市场进行交易，采用被动式的指数化管理，管理费率通常为开放式基金的三分之一，一买一卖ETF的交易费比相应操作股票的交易费要节约50%。50ETF和180ETF集合了沪市最核心的大中型龙头企业，对应的股票市值分别高达7.5万亿元和10.5万亿元，具有规模大、流动性好、分红率高等特点。
料将平稳运行
对于ETF期权的推出，少数观点认为，由于市场扩容，可能引发股市波动。不过，专家指出，ETF期权的推出并不会导致股市资金分流，应当是一个中性的概念；中长期而言，更要看到引入了大量的增量资金，利好于资本市场的长期发展。
期权对于现货市场的影响，成熟市场已有充分的研究和明确结论。1974年末，南森公司发布的《回顾芝加哥期权交易所股票期权上市交易》研究报告提出，期权推出后对新股与新公司债券的发行没有影响，也没有分流原本投资于股票和债券市场的资金。报告研究了16只期权标的股票的波动率，发现在期权推出后的8个月中，16只股票的波动率显著下降，这意味着期权的上市起到了稳定市场的作用。报告还研究了32只期权标的股票的买卖价差等流动性指标，发现期权推出后，标的股票流动性明显提高。
美国商品期货交易委员会、证监会和美联储于1984年形成的《期货和期权交易对经济影响研究报告》亦显示，期权产品不会分流股市资金，在期权交易的整个过程中，市场资金总量并没有减少。相反，期权交易能够有效提高现货市场的流动性。
南华期货副总经理朱斌认为，影响股市波动的因素很多，包括企业盈利水平、无风险利率的高低等，因此，股市呈现波动是一种常态。而ETF期权的推出也可能伴随着股市的波动，但并不能就此认定两者之间存在因果关系，就像股指期货推出时，也有过可能会分流市场资金的担忧，但实践证明并非如此。对于投资者而言，ETF期权只是多了一个投资工具和可选择的余地，如看好未来走势可以买入认购期权，不看好时可以买入认沽期权。
据了解，期权交易可以形象地理解为“权钱交易”，即投资者支付一笔权利金以获得在未来买入或卖出某项资金的权利，买方付出权利金，有权利而没有义务；卖方收取权利金，有义务而没有权利。认购期权为在合约到期前以行权价格买进标的物的权利，认沽期权为在合约到期以前以行权价卖出标的物的权利。现实生活中早就有期权概念，如买房的定金可以理解为认购期权，粮食最低收购价可以理解为政府免费赠送的认沽期权。
专家表示，期权既可以给公众提供规避一般风险的机会，类似于保险，又可以起到增强收益的效果，因而有助于鼓励企业将更多的资金投向风险较高的项目，如新设企业或开发新产品。就整个经济而言，期权有助于提升经济效率，因而其推出给中国经济可能会带来的积极影响不可低估。除了上交所的ETF期权，预计未来深交所的ETF期权，中金所的股指期权等都有望陆续推出。
