两因素点燃多头导火线 谨防黄金市场诱多

耶伦鸽派表态和地缘政局动荡两个利好共振点燃黄金上涨的导火线。6月19日，黄金大涨逾3%，一举站上千三大关。但我们认为，近期黄金的强势上涨仅可视作短期反弹，而非反转。

首先，从美联储货币政策取向来看，尽管耶伦在近期的货币政策会议上的表态尽显其鸽派立场，但通胀抬头信号和美国经济复苏渐入佳境已是有目共睹，美联储升息将成为必然之举，而分歧仅仅在于推行的时间上。美联储庞大的资产负债表“瘦身”和升息问题，料将成为下半年美联储货币政策会议的核心内容。同时，6月的货币政策会议其实释放出短期利率上调、长期利率下调的信号，这表明美联储短期内或将升息，但之后的加息过程可能比较缓慢。预期首轮升息时点的提前或者推后，仅仅会影响黄金短期走势，不能改变下半年黄金总体下行趋势。

其次，地缘政局动荡对黄金的支撑有限。根据经验，黄金在地缘政治危机爆发前往往受益于避险买盘支撑而上行，但一旦危机爆发，则贵金属将全盘会吐涨幅。因此，我们相信，伊拉克局势动荡给贵金属提供的避险支撑将是短周期的，对中长期贵金属价格影响微乎其微。

从基金角度来看，尽管进入6月以来，金价涨幅已经超过5%，但全球最大黄金上市交易基金SPDR的黄金持仓量不增反减，这或暗示基金对黄金长线走势不乐观，近期反弹仅为短线投资者行为。截至6月19日，SPDR的黄金持仓量为782.62吨，较6月初减少2.66吨，较去年同期减少近217吨。

从实物需求来看，受去年二季度金价暴跌引发大量实物买需提前释放影响，今年珠宝首饰需求增幅有所放缓，金币、金块需求则较去年同期明显回落。从印度市场看，印度农民作为印度黄金市场的消费主力军，极可能因收入下滑而减少实物黄金购买量。另外，美国股市的强劲上扬料将继续削减下半年金币、金块魅力。

从技术层面看，黄金周线图虽已经突破上方多条均线压制，且RSI指标金叉向上，但黄金价格远未触及中期牛熊分界线。后期，随着短期利多因素的消化以及买盘力量减弱，黄金冲高回落料成大概率事件，短期反弹仍难改变黄金总体下跌趋势。