需求淡季浇灭钢市看涨预期

截至6月12日，螺纹钢期货主力合约价格较上海现货主流市价贴水125元/吨。我们认为，一方面，下游需求疲弱，资金压力加大，进口矿港口库存维持高位，融资风波不断，对价格构成压制作用；但另一方面，钢材社会库存降低、规格不齐，政策面微刺激加码，商家继续抛售动力不强，市场不具备大跌动力。在多空博弈之下，市场或将从前期的单边下跌转为振荡寻底。

需求向淡季转化

从需求面来看，我们监测的终端采购量数据近期连续下滑。一方面，市场资金紧张，工地开工不足，下游需求较为有限；另一方面，价格持续下跌，市场信心不足，工地采购多以随采随用为主，不主动备货。此外，我们一线实地调研数据显示，近期工业用材需求下降较为明显，部分钢厂已经出现订单不足情况；而建筑用材受制于工地资金紧张、施工进度较为缓慢，整体需求向淡季转化的趋势较为明显。

供给压力依旧较大

从供给面来看，中钢协数据显示，5月下旬重点钢企粗钢日均产量为176.73万吨，旬环比降1.85%。目前重点钢企粗钢日均产量已经连续两旬下降，但从我们一线调研的结果来看，由于近期生产仍存在利润，钢厂并无明显减产计划。尤其随着日照、沙钢、通钢、首钢等钢厂检修结束，热卷增产幅度会大于螺纹钢。此外，历史数据显示，4、5、6月通常是年内产量较高的三个月。因此，整体来看，6月供给压力难以明显减轻。

库存降幅较为明显

从库存情况来看，截至6月6日，全国螺纹钢、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量为1391.37万吨，周环比降幅为1.5%，同比降幅为21.23%，从年初高点至今降幅已达32%；全国主要城市螺纹钢库存为658.09万吨，周环比降幅为1.39%，同比降幅为17.95%。今年钢材社会库存的下降幅度是近几年同期最高的。从我们实地调研的结果来看，今年钢厂管理上倾向于降价去库存，因此，无论是原料库存还是成材库存，压力都不大。持续下降的社会库存，在下跌过程中对钢价产生一定支撑，这也是近期钢价跌势减缓的重要原因。

成本仍有下跌空间

近期，主要原料仍以下跌为主，成交平淡。截至6月11日，普氏62%品位铁矿石指数为93.25美元/吨，周环比上涨1.91%，但港口现货矿价格并没有出现相应的波动，钢厂仅以常规补库为主，追涨意愿不强。从我们实地调研情况来看，目前唐山周边中小民营矿山90%停产，停产规模已经达到2008年金融危机时期水平。但国内35%左右的矿山是国有矿山，而且基本是钢厂自有矿山，这一部分产能由于各种原因是不会停产的，而国内部分民营大矿由于成本较低，停产比例并不大。总体来看，目前民营中小矿山已经基本被挤出，后期铁矿石市场面临的是民营大矿和国外非主流矿之间的竞争挤压。

螺纹钢将振荡寻底

综上，我们认为，目前螺纹钢已经进入需求淡季，供需矛盾将逐渐体现；而铁矿石由于库存和供给维持高位，加之融资风波发酵，短期仍有下跌风险。基于此，笔者判断，螺纹钢或将以振荡寻底为主，操作上建议保持偏空思路。

作者单位：国泰君安期货