积聚上涨动能 菜粕高位振荡回调

3月中旬起，菜粕期价一直处于上涨态势，直至端午节前，菜粕期价在高位出现较大幅度回调，目前处于高位振荡回调格局。从菜粕自身供给看，长江流域今年菜粕的供应量或较往年偏少且供应节奏存在偏缓预期，南方地区菜粕供应量较往年呈现增长态势，但因基差交易的出现，菜粕库存压力并不大。需求方面，目前已经逐渐步入水产养殖旺季，菜粕的消费需求有望进一步提升。

油菜籽产量下滑预期强

目前，长江流域油菜籽主产区的收购工作已经展开，从各地收购企业反映情况来看，多数地区存在油菜籽产量下滑的预期。回顾整个油菜籽生长期的作物天气，本作物年底冬季气温较往年偏高，在暖冬的影响下，今年的油菜籽抽苔时间提前，年后寒潮或对油菜籽生长产生不良影响。到了油菜花期，主产区多地降雨不断，一定程度上影响了油菜花的授粉。同时，油菜籽结荚、灌浆期也遭遇到日照较少的天气影响，油菜籽的质量受到不同程度威胁。以湖北调研情况为例，经过了解，湖北多地存在油菜籽产量下滑的预期，部分地区单产下滑高达20%。从油菜籽抽样检测情况来看，今年湖北地区的油菜籽含油率不及上一年度，普遍存在2%—3%的下滑。

新季菜粕上市延缓

受天气及临储政策影响，今年长江流域的菜粕上市节奏或将延缓。今年5月长江流域多地多雨影响油菜籽收割晾晒，油菜籽上市时间较往年偏后。今年的油菜籽临储政策在端午节前出台，除民间榨油作坊正常以油换籽外，政策出台前油企、贸易商收购谨慎。

从目前掌握情况来看，一些不参与临储，自营收购的企业已经开机压榨，但多数临储企业油菜籽收购量都尚未达到开机要求。各地临储的企业在对菜粕的定价及销售模式尚无定论的情况下，存在一定的观望心理，油菜籽收购积极性并不高。同时，今年临储油菜籽收购企业较去年大幅减少，受此影响，预计今年新季菜粕上市的节奏较往年或将减缓。

菜粕现货价依旧坚挺

随着进入炎热天气，5月国内生猪价格大幅上涨，禽流感疫情亦因气温回升告一段落，下游产品价格的上涨为禽畜类养殖利润的恢复带来利好，第二季度开始饲料企业的饲料加工量亦有所提高，提振蛋白原料市场。

南方及长江流域水产养殖业恢复继续加快，水产料用量也继续上升。从往年的菜粕消费情况看来，6—9月均是菜粕的消费旺季，其中以7—8月的消费量最多。按照目前市场预期的供给节奏，长江流域的菜粕供应因天气及政策延后，新季菜粕大量上市的供给压力将出现在7月之后。而南方地区近两个月菜籽的进口量均处于高位，供应量庞大，不过前期签订了大量的预售合同，随着水产季的展开，菜粕消费速度加快，总体库存压力不大。对未来供应的担忧及对消费的良好预期从一定程度上支撑着当前的现货价格。目前产区及南方各省菜粕成交价已均高于3100元/吨。

总体来看，菜粕考验的是长江流域菜粕供给与需求间的平衡，临储下的油菜籽在目前市场下压榨利润基本不可能为正，市场对国产菜粕价格临储定价预期较高，从目前市场消息来看，低于3000元/吨的可能性不大。因此在国产油菜籽减产的预期下，菜粕期价回调幅度有限。

作者单位：弘业期货