供需偏弱 橡胶万五关口压力显著

延续上周大幅走高趋势，本周一沪胶继续震荡上行，但周二下跌很快尽吐涨幅。总体看，沪胶主力15000元一线压力仍较明显。泰国局势可能加剧短期炒作情绪，但根本上无法改变目前供需偏弱格局，胶价在15000元压力明显。

首先，泰国突发因素对天胶市场受影响程度有限。以距离最近的一次泰国政变看，即2006年9月19日-21日。此次并未成为市场的反弹动机，市场担心泰国政府是否履行有利于胶农的政策，令天胶期货市场连续下行，沪胶9月19日便以跌停报收。但这种市场情绪对市场的炒作很快便被修复，天胶跌势并未进一步延续，而最终仍回归以供需主导的格局。而当时全球天胶供需处于紧平衡态势，尽管9月正处于泰国天胶旺产期，供应逐步恢复，但由于主要消费国——中国9月开始，下游行业进入产出旺季，天胶供需并未出现太大失衡，因此，胶价走势总体呈区间震荡态势。

就泰国出口影响而言，2006年9月该国出口金额下降，但结合前后几年的9月份数据对比，基本上属于正常的季节性表现。橡胶贸易格局未受到泰国局势的显著影响。

目前来说，22日泰国局势对天胶期货市场的影响并不显著，市场对泰国割胶进展受阻的担忧也并不严重。期货市场上，5月23日，沪胶、日胶波动不大，虽然沪胶小幅跳空高开并上冲，但趋势并未延续，最终沪胶指数仅小幅收涨0.27%，日胶指数则小幅收跌0.1%。本周一小幅走高，但随后周二以下跌修复其涨幅。目前看，暂未出现2006年的大幅波动行情。

其次，天胶走势仍将受制于现阶段偏弱的供需面。以主要天胶消费国供需情况为例，一方面，中国天胶供应总体充足态势并未改变。4月中国进口天胶253615吨，同比增12%，环比降6%，单月进口量仍创历史同期新高，1-4月同比增长23%，尽管较去年同期的33%的增速略有放缓，但配合青岛保税区天胶库存27万吨水平看，国内天胶总体供应充足态势暂未缓解。

另一方面，最新公布的中国轮胎产出及出口数据显示，4月中国轮胎产出8716万条，同比增9.3%，环比降4.8%，1-4月累计产出同比增6.6%，较去年同期的9.8%出现放缓。尽管4月中国轮胎出口4250万条，同比、环比分别增21.1%、12%，均创近10年历史同期增速新高，但由于内消费部分增长较为有限，因此，中国轮胎产出仅维持温和增长态势，对天胶消费提振力仍显有限。

总体上，天胶供过于求格局未见明显改善迹象，5月开割恢复全面，下游消费有逐渐进入淡季趋势，中国轮胎产出表现温和，对市场提振力略显不足，令天胶供需结构暂难摆脱偏弱态势。泰国局势或为短期走势提供些许利多炒作，令跌势暂时放缓，但预计后期持续性有限。就沪胶而言，主力合约在15000元仍有较大压力，此轮反弹空间或有限。

（作者：中信期货 许俐）