动力煤进退两难 短期区间振荡是主调

近期，动力煤期货主力合约在回摸533元/吨后，再次跌向520元/吨。笔者认为，短期内跌破520元/吨的可能性不大，期价将继续在520—540元/吨的区间内振荡运行。

下游需求不佳

4月大秦线进行了将近一个月的春季检修，秦皇岛港煤炭库存于4月29日下降至435.15万吨。在此期间，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格仅上涨5元/吨，至535元/吨，与以往库存低至该水平时，现货价格均有10元/吨以上的涨幅不符。去年大秦线秋季检修时，秦皇岛港煤炭库存虽降至550万吨，5500大卡动力煤现货价格却由525元/吨上涨至545元/吨。随后，北方港口出现“船压港”现象，价格也突破了600元/吨的关口。

今年春季检修过程中，并未出现动力煤价格猛涨的局面，其主要原因是下游需求低迷。第一，4月6大发电集团日均耗煤量维持在60万吨，煤炭库存可用天数为22天；第二，4月全国火力发电量同比增长2%，水力发电量同比增长21%；第三，一季度全社会用电量同比仅增长5.4%。以上数据表明，在用电量增速回落的情况下，水力发电量却大幅增加，这对于火力发电可谓是“雪上加霜”。因此，尽管秦皇岛港煤炭库存接近历史低位，但市场需求低迷，抑制了现货价格的回升。

低价抑制供应增量

大秦线检修结束后，秦皇岛港煤炭库存两周内就增加了100万吨，至550.53万吨。不过，现货价格并未承压下行，而是平稳地停留在535元/吨。这是因为动力煤价格低廉，抑制了供应增加。

2月底，大型煤炭企业联合降价，动力煤价格低迷，抵制了进口量的大幅增长，同时也加快了国内部分中小煤炭企业关闭产能的步伐。海关总署最新公布的数据显示，1—4月，国内进口煤炭1.1亿吨，同比增长2.3%；4月单月进口煤炭2711万吨，同比下降5.49%，进口量同比连续3个月出现下降。

此外，中国煤炭工业协会的数据显示，大型煤企亏损面已扩大至44.4%，4月产销继续下降。煤炭企业亏损面扩大，不仅影响了煤炭企业的发展，甚至拖累了产煤地的经济发展。国家统计局的数据显示，一季度，山西省GDP同比增长5.5%，全国倒数第三，煤炭价格的下跌成为罪魁祸首。最为重要的是，由于近几年煤炭产能的扩张，市场供应宽松的局面将持续较长时间，这意味着煤炭行业经营状况短期难以改善，阵痛期还很长。就是在这种背景下，秦皇岛港5500大卡动力煤现货价格在535元/吨停留了一个月之久。由于期现存在拟合原理，因此平稳的现货价格不仅限制了动力煤期货价格的下跌空间，也封住了上行空间。

短期区间振荡是主调

动力煤期货主力合约日K线图显示，最近一个月以来，价格主要运行区间为520—540元/吨。剔除神华大幅降价引发的波动，价格在该区间运行的时间更长。结合技术面，预计短期动力煤期货价格仍将在520—540元/吨的区间内运行。不过，鉴于供应宽松局面将持续较长时间，新增产能也将释放出来，期价跌破520元/吨只是时间问题。