新“国九条”提振信心 期指可抢小反弹

5月12日，受新“国九条”影响，股指期货主力合约IF1405高开高走，收盘上涨1.95%。虽然市场对于新“国九条”的利好作用早有预期，但股指期货这么高的涨幅依然给市场带来了不小的惊喜。和以往一样，股指期货这次反弹又借政策东风，那么这波反弹能持续多久呢？下面我们就从政策面、基本面和技术面几个方面来进行分析。

首先，新“国九条”究竟能够给股市带来多大的影响呢？这些影响的释放需要多长时间呢？第一，新“国九条”发布的意义在于将为资本市场未来的发展构建更加市场化的制度框架。这一制度框架将使得股票发行与退市更加市场化，同时使得股市的功能向投资者利益平衡。这种长效机制的建立对于股市的利好是长期的、持久的，但短期内只能在一定程度上提振投资者信心，其他实质性作用有限。第二，新“国九条”短期内对股市的推动效果可以借鉴2013年12月27日《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》发布后的股市走势。当时沪深300在上行趋势的基础上又上涨了约350点。但是我们预计这一次，期指的涨幅可能会稍小一些。

其次，政策方面，降准依然只是市场的“一厢情愿”。央行行长周小川在闭门演讲中表示，短期数据出来不一定说明问题，央行一直在流动性方面进行微调。目前国务院强调宏观调控要有定力，“不会采取大规模的刺激”。另外，每一次IPO的重启都会导致股市剧烈波动。总之，从政策面来看，新“国九条”的利好经过不降准和IPO即将重启的中和之后，效果将会减半。

再次，从整体经济环境来看，国内经济依然处于回升疲软的状态。虽然4月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，连续2个月微升0.1个百分点。4月汇丰制造业PMI为48.1%，虽较3月微幅回升0.1个百分点，但低于预期，也弱于初值48.3%。这说明我国制造业虽已基本企稳，但增长势头并不是很平稳。4月的全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.0%，环比下降0.2%，这说明目前社会对于工业品的需求仍然处于较为萎缩的状态，国内经济爬升压力依然较大。

另外，从股票的基本面来看，5月已经开始进入股票红利发放期。从已公布2013股利数据的公司来看，今年的股利发放比例要略高于去年。这一方面说明股票的基本面整体情况好于去年，另一方面说明股利发放期间，股指期货的贴水有可能会进一步加大。

最后，从技术面来看，股指期货近期一直在低位振荡，的确有上冲的动能需求，但上涨空间有限。因为期指上方有两条较为重要的压力位，一条为2250点一线，一条为2320点一线。在政策面利好的带动下，突破第一条压力线的可能性较大，但很难有效突破2320点一线。

综上所述，在新“国九条”提振市场信心的带动下，剔除其他利空消息和数据的影响，期指或会有2—4周的小反弹，反弹空间不会大于200点。投资者可以于IF1406合约上逢低做多，止盈位暂时设定在2320点附近。

（作者单位：中国国际期货）