2013上市公司套保盘点：煤飞色舞挑大梁

套期保值“可以提高公司资金的使用效率”，“有利于现货合同的顺利签订”，“可有效降低原材料价格波动而带来的经营风险”，“有利于企业融资与扩大生产经营”……2014年拟开展套期保值的公告里，多家上市公司如是说。

透过众多上市公司语焉不详的相关信息，中国证券报力图还原上市公司参与套保的内情。本报记者的不完全统计结果显示，截至4月30日，有36家上市公司在2013年年报中清晰披露了其套期保值的损益情况，其中24家公司在衍生品投资上获得正收益，12家录得亏损。

而随着2013年期货新品种的密集上市，期货市场服务实体经济的功能进一步凸显，与去年相比，今年参与套期保值的上市公司无论数量还是保证金规模都大幅增加。据记者统计，从去年12月1日截至今年4月30日，有79家上市公司相继发布2014年度拟开展套期保值业务的公告，其中56家上市公司在商品套保上拟动用保证金总和约75.39亿元，涉足金属期货品种的公司占到绝对多数。

一个不可否认的事实是，尽管越来越多的上市公司学会运用衍生金融工具规避经营风险，但与沪深两市接近2500家上市公司相比，参与套期保值的上市公司占比依然较少。究其原因，僵化的财务考核、对套保概念的误解、缺少期权等金融衍生品工具是主要原因。

可以预见的是，随着相关管制逐渐放开，随着期货新品种、商品指数、期权等更多衍生品逐步推出，更多上市公司将加入套期保值的队伍，共同致力于建设与中国实体经济相匹配的具有国际话语权的期货市场。

套保成效：赚赔不那么简单

所谓套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

期货市场服务实体经济功能的发挥，很大程度上取决于产业客户的参与程度及套期保值效率，然而即便是上市公司，在套保交易上的信息披露也不充分。经本报记者在相关年报中搜索“期货”、“期权”、“套期保值”、“套保”、“衍生品”、“公允价值”等关键词后，不完全统计的结果显示，至少有36家上市公司在2013年年报中清晰披露了其套期保值的损益情况，其中24家上市公司在包括商品期货、期权和外汇衍生品在内的衍生品投资上获得正收益，12家录得亏损。

这36家上市公司中，在衍生品投资上获得总收益最大的是美的集团。2013年，美的集团期货合约产生的损益为-1.97亿元，不过其外汇远期合约产生的损益高达15.58亿元，两者合计的实际收益高达13.61亿元；格力电器以6.46亿元的衍生品收益位居第二，其期货套保合约损益为-2627.53万元，远期外汇合约报告期内损益为6.73亿元；铜陵有色在商品期货上的实际损益位居第三，为3.57亿元，其中铜收益为1.98亿元，白银收益为1.01亿元。

作为套期保值业务的“元老”，西部矿业2013年再度实现期货收益1.73亿元，公司方面表示，通过套期保值交易，一方面锁定了自产产品的市场价格波动风险，另一方面通过期货市场获得了收益。事实上，从2007年下半年开始参与国内期货市场套期保值以来，除2009年亏损外，公司近几年在期货上的收益一直颇丰，2011年，公司分别确认了铝锭、锌锭、铅锭、金、银及电解铜已实现净收益9372万元及期货的公允价值变动收益4697万元；2012年，公司分别确认了铝锭、锌锭、铅锭、金、银及电解铜已实现净收益1.06亿元及期货的公允价值变动损失1058万元。

对于西部矿业在期货上的战绩，该公司负责期货业务的相关人员在与上海期货交易所人士沟通时曾坦言：“超越平均价是西部矿业科学的期货市场套期保值业务的精华，无论市场行情如何震荡，并不追求以市场价格的峰值出售产品，只要当期货市场价格高于产品销售的现货市场平均价格，就入市进行套期保值操作”。

有人赚就有人赔，如云南铜业和东凌粮油的衍生品实际损益分别为-5425.09万元和-2739.59万元。不过，对于参与套期保值的企业而言，期货的盈亏数据并不能简单理解为“赚”或“赔”，因参与期货套期保值本身便是为了对冲现货经营的风险。曾任江西铜业董事长的李贻煌(现任江西省副省长)此前在接受中国证券报记者采访时表示，如果对应外购原料和产品销售，期货和现货实现对冲，那么投资者就不必在乎财务上的期货盈亏数据。

作为农产品套保的典型代表，率先在行业内使用套期保值的风险管理，是当初东凌粮油的“秘密武器”。2010年-2013年，公司包括大豆和产品期权合约、大豆和产品期货合约、远期运费和无本金交割外汇远期的衍生品收益分别为-1551万元、-5217万元、-8539.61万元和-2739.59万元，与之对应的归属于上市公司股东的净利润分别为1.91亿元、-1.88亿元、3649.16万元和1.46亿元。

东凌粮油方面表示，通过预售下游商品、买入看跌期权及卖空期货合约三种方式基本覆盖其持有的大豆现货头寸，规避大豆及其产成品价格下跌风险，稳定经营利润率。从近几年来看，公司豆粕和豆油的毛利率呈高低起伏态势，不过总体实现了公司进行套期保值的基本目标。2010年-2013年，其豆粕的毛利率分别为7.85%、-1.02%、1.88%和3.99%，豆油的毛利率分别为7.61%、-0.77%、0.39%和-0.45%。

而为更好地规避价格波动风险，东凌粮油公告还表示，预计2014年进口及加工大豆量将有所增加，且随市场价格波动幅度减弱，公司衍生品交易方式将由以期权为主转变为期货与期权相结合的方式，并适当增加期货的比例。

所谓套期保值，是指企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

期货市场服务实体经济功能的发挥，很大程度上取决于产业客户的参与程度及套期保值效率，然而即便是上市公司，在套保交易上的信息披露也不充分。经本报记者在相关年报中搜索“期货”、“期权”、“套期保值”、“套保”、“衍生品”、“公允价值”等关键词后，不完全统计的结果显示，至少有36家上市公司在2013年年报中清晰披露了其套期保值的损益情况，其中24家上市公司在包括商品期货、期权和外汇衍生品在内的衍生品投资上获得正收益，12家录得亏损。

这36家上市公司中，在衍生品投资上获得总收益最大的是美的集团。2013年，美的集团期货合约产生的损益为-1.97亿元，不过其外汇远期合约产生的损益高达15.58亿元，两者合计的实际收益高达13.61亿元；格力电器以6.46亿元的衍生品收益位居第二，其期货套保合约损益为-2627.53万元，远期外汇合约报告期内损益为6.73亿元；铜陵有色在商品期货上的实际损益位居第三，为3.57亿元，其中铜收益为1.98亿元，白银收益为1.01亿元。

作为套期保值业务的“元老”，西部矿业2013年再度实现期货收益1.73亿元，公司方面表示，通过套期保值交易，一方面锁定了自产产品的市场价格波动风险，另一方面通过期货市场获得了收益。事实上，从2007年下半年开始参与国内期货市场套期保值以来，除2009年亏损外，公司近几年在期货上的收益一直颇丰，2011年，公司分别确认了铝锭、锌锭、铅锭、金、银及电解铜已实现净收益9372万元及期货的公允价值变动收益4697万元；2012年，公司分别确认了铝锭、锌锭、铅锭、金、银及电解铜已实现净收益1.06亿元及期货的公允价值变动损失1058万元。

对于西部矿业在期货上的战绩，该公司负责期货业务的相关人员在与上海期货交易所人士沟通时曾坦言：“超越平均价是西部矿业科学的期货市场套期保值业务的精华，无论市场行情如何震荡，并不追求以市场价格的峰值出售产品，只要当期货市场价格高于产品销售的现货市场平均价格，就入市进行套期保值操作”。

有人赚就有人赔，如云南铜业和东凌粮油的衍生品实际损益分别为-5425.09万元和-2739.59万元。不过，对于参与套期保值的企业而言，期货的盈亏数据并不能简单理解为“赚”或“赔”，因参与期货套期保值本身便是为了对冲现货经营的风险。曾任江西铜业董事长的李贻煌(现任江西省副省长)此前在接受中国证券报记者采访时表示，如果对应外购原料和产品销售，期货和现货实现对冲，那么投资者就不必在乎财务上的期货盈亏数据。

作为农产品套保的典型代表，率先在行业内使用套期保值的风险管理，是当初东凌粮油的“秘密武器”。2010年-2013年，公司包括大豆和产品期权合约、大豆和产品期货合约、远期运费和无本金交割外汇远期的衍生品收益分别为-1551万元、-5217万元、-8539.61万元和-2739.59万元，与之对应的归属于上市公司股东的净利润分别为1.91亿元、-1.88亿元、3649.16万元和1.46亿元。

东凌粮油方面表示，通过预售下游商品、买入看跌期权及卖空期货合约三种方式基本覆盖其持有的大豆现货头寸，规避大豆及其产成品价格下跌风险，稳定经营利润率。从近几年来看，公司豆粕和豆油的毛利率呈高低起伏态势，不过总体实现了公司进行套期保值的基本目标。2010年-2013年，其豆粕的毛利率分别为7.85%、-1.02%、1.88%和3.99%，豆油的毛利率分别为7.61%、-0.77%、0.39%和-0.45%。

而为更好地规避价格波动风险，东凌粮油公告还表示，预计2014年进口及加工大豆量将有所增加，且随市场价格波动幅度减弱，公司衍生品交易方式将由以期权为主转变为期货与期权相结合的方式，并适当增加期货的比例。