韩国股指期权市场经验借鉴

在韩国，KOSPI200股指期权不仅被专业的金融机构独享，而是成为包括个人在内的广大投资者的常用金融工具，最终成为全球期权领域的明星品种，成交量一度占全球期权交易量的60%以上。究其原因，具体可归结于两方面——制度设计和HTS系统。

制度设计有利于个人投资者参与

韩国期权交易资金门槛较低。2001年1月，为吸引个人投资者，降低交易资金压力，韩国证券交易所将KOSPI200股指期权交易基本存款额从3000万韩元降至1000万韩元，交割期从T+2缩短至T+1。同年基本存款额更是降到了500万韩元。2006年，韩国证券交易所实现了基本存款额度自由化，并推出期权专买账户。通过这种账户买卖期权不再需要任何资金存款门槛。如此，个人投资者可以轻松地入场交易期权，而不需要担心资金成本。

另外，KOSPI200期权较小的合约乘数也适合个人投资者参与。在2012年之前，KOSPI200期权合约乘数为10万韩元。以权利金为0.5计算，购买一手KOSPI200期权合约，投资者仅需要支付5万韩元，折合人民币约290元。较小的合约乘数降低了低净值投资者的进入门槛。

期权权利金收取交易费用的创新方式也刺激了投资者交易。韩国交易所与证券公司均按期权权利金比率收取交易佣金，权利金越小，收费就越低，直接导致了价格低廉的深度虚值期权（远离执行价格的价外期权）交易非常活跃。有时期权交易价格仅为0.01韩元，每个合约相当于9元人民币，证券公司收费仅为权利金0.1%，不足人民币0.01元。世界上绝大部分期权是按合约交易量收取固定费用，如果期权处于深度虚值，交易费用占权利金比率过大，从而会影响虚值期权交易的热情。

HTS系统促进了韩国期权产品推广

KOSPI200期权产品的成功不仅归功于制度设计，还得益于韩国HTS系统(Home Trading System)的巧妙设计以及其在韩国市场的广泛普及。准确地说，HTS系统是对韩国市场各软件公司研发的方便客户交易期权的所有期权交易系统的统称。此类软件，架构大同小异，风格类似，最大的特色是以傻瓜化的操作，使得完全不懂期权的投资者也能够根据自己对市场的看法，按照软件的智能引导，一步步选择，最终完成符合投资者对市场看法的期权交易。假如投资者认为未来的市场只会小幅上涨，那么投资者只需在软件中选择他对市场的看法——小幅上涨，软件就会自动为其推荐满足这一看法的期权策略——牛市价差，并给出多组构成牛市价差的期权合约供投资者选择。投资者只需选择其中一组，点击下单，即完成了符合自己观点的期权交易。在整个过程中，投资者甚至可以完全不懂期权，这就大大降低了期权交易的知识门槛，使得原本“高精尖”的期权产品，成为广大老百姓也能使用的金融投资工具。

韩国股指期权交易在HTS软件的催化下，一下子变得无比简单。仅就这一点而言，HTS软件在韩国的普及无疑极大地促进了期权交易的普及。除此之外，HTS系统还提供了很多方便客户交易期权的功能，并不断推陈出新，充分提升投资者期权交易体验。毫无疑问，韩国HTS在促进KOSPI200股指期权市场推广上功不可没。

总的说来，虽然韩国在制度设计上迎合个人投资者，最终导致投机过热的做法并不值得我们学习，但韩国HTS系统在期权推广上的成功经验完全值得我们学习。在某种意义上讲，一套把期权简单化的HTS系统，远胜于传统的期权投资者教育的千言万语。因此，国内应该加快学习和引进韩国HTS系统。