热卷期货套保：想说爱你不容易

刚性制度障碍难除

热卷期货上市首日20.9万手（合209万吨）的成交量让市场对其流动性充满了期待，然而截至4月20日，其在一个月内累计成交90.9万手（合909万吨），整体表现平稳，惊喜不足。

据悉，相较于螺纹钢期货，热卷期货在交割机制等方面具有一些先天优势，因此在上市之前，市场普遍看好热卷期货的活跃度。“热轧卷板现货在生产商和贸易商中间的流动性都比较大，但热卷期货上市一个多月以来，流动性却没有想象中高。”市场人士直言。

中投期货研究员刘慧峰告诉期货日报记者，热卷期货的流动性不能更进一步，与钢厂热卷直供比例高有很大的关系。“一般大钢厂生产热卷比较多，许多钢厂直接与下游签订供货协议，导致贸易商参与热卷的程度不及螺纹钢。”刘慧峰说。

新湖期货研究所副所长翁鸣晓在受访时表示，热轧卷板生产企业一般都是大型钢厂，相对来说，国有大型钢厂参与期货市场时，在制度和流程上会有一些限制。她同时表示，虽然热卷期货仓单有效期是360天，在仓单融资、跨期操作上比螺纹钢期货更有优势，但目前交易所规定5月30日以后才能进行热卷期货仓单注册，这也是造成其流动性不足的一个重要原因。

另一方面，翁鸣晓称，热卷期货上市仅一个多月，市场还是偏向于熟悉的螺纹钢期货，同时考虑到投资资金具有一定的黏性，热卷期货上市初期流动性不强在预料之中。“热卷期货会分流螺纹钢期货的部分资金，但目前还没有完全转移过来。”他说。

针对热卷期货流动性不足问题，多位钢厂人士告诉记者，热轧卷板由于贮存时间长，有利于大型钢厂在期市进行套保操作，后期热卷期货的交易量会稳步提高。

不过，值得一提的是，目前国有大型钢厂在期货套保问题上存在一个通病，即国有企业高层领导对期货的认识还不足。“注册品牌时很积极，实际操作却很少，领导层对期货的认识还不太直观。做现货亏损了是市场的因素，做期货亏损了则被认为是决策的问题。”华北地区一钢企人士建议，上期所应组织对国有企业高层领导进行期货知识培训。

除此之外，国有企业在参与期货套保方面还有一个不能忽视的问题，即制度上的刚性限制。据介绍，国有企业在套期保值上有一个准则，即做套保1块钱进去，最多只能亏到8毛，而赚也只能赚到1块2毛5分。同时，根据相关规定，国有企业参与套期保值盈利还必须缴纳双倍税收。“这些刚性的障碍不打破，国有企业参与期市套保规模将很难大幅提高。”上期所一负责人表示。