期货公司参与个股期权三种模式亮相

在不同模式间如何取舍，要看期货公司在成本投入和回报预期之间如何权衡。一些综合实力雄厚的期货公司可能会选全面参与模式，其他期货公司可能会在另两种模式中做选择。

上证所昨日针对国内期货公司举办个股期权培训，期货公司参与个股期权的三种模式设计在培训过程中亮相，包括纯IB（中间介绍业务）模式、仅限交易期权模式和全面参与模式。

其中，纯IB模式是指期货公司介绍客户给证券公司进行个股期权的开户、交易、结算和行权。这一模式的优势在于无法律障碍，也无需技术投入，其劣势在于存在客户流失的风险。仅限交易期权模式为期货公司在得到许可后可以开立个股期权账户，但不能进行现货交易，无法进行备兑开仓和行权。这种模式也无法律障碍，期货公司仅须部署期权系统即可，其劣势在于期权链条不完整，风险处置不对称。在全面参与模式下，期货公司参与包括期权经纪业务在内的所有业务，但参与的证券仅限个股期权标的股票或ETF。这种模式的劣势是须出台专门规则对业务性质予以规范，同时期货公司还须进行较大投入，建立三套技术系统，对接三套后台（期权、期货、现货）。

一些业内人士预计，对于上述三种个股期权参与模式，上证所不会实行“一刀切”，期货公司应可以自主选择适合自己的参与模式。

“这三种参与模式各有优缺点，对不同类型期货公司的吸引力也各异。”南华期货副总经理朱斌对期货日报记者表示，纯IB模式下期货公司参与方式最简单，成本开支也最低，替券商做中间介绍业务即可，这对一些有券商背景的中小规模期货公司有一定吸引力。而在后两种模式下，除了存在业务链条是否完整的区别外，都牵涉期货公司投入大小与业务产出预期的问题。“在不同模式间如何取舍，要看期货公司在成本投入和回报预期之间如何权衡。一些综合实力雄厚、对个股期权前景看好的期货公司预计会选取全面参与模式，而一些实力偏弱的期货公司可能会选取仅限交易期权模式”。

“从这三种模式来看，期货公司全面参与模式的可行性相对较好。”中信期货副总经理景川向记者表示，但关键问题在于期货公司能否寻找到个股期权交易形成的业务增长点。此外，如果采用全面参与模式的话，期货公司还必然会牵涉期货、证券行业混业经营的问题，届时就不单纯需要进行交易规则的调整，还可能涉及证券法和《期货交易管理条例》的调整，这就需要更高层面的协调。“总体来看，在进行相关基础制度设计时，应避免出现市场和业务模块割裂的问题，应为市场未来发展预留空间”。

此外，与现有的股票交易相比，个股期权在交易方式、运行机制等方面有着显著不同，由此带来的市场风控问题备受业界关注。此次培训中，上证所相关负责人表示，未来除了会对投资者适当性提出要求外，也会对券商、期货公司开展具体业务提出风控要求，“宁可个股期权推出初期交易规模小一些，也不能发生问题”。