带来盈利机制 场外期权在资管产品中萌芽

当大多数期货公司研究所对期权还处在理论研究阶段时，有期货公司已经在利用期权原理设计产品了。

期货日报记者近日获悉，由申银万国期货研究所开发的一款期权限额特定集合资产管理计划“太申一号”即将通过太平洋证券发行。这将是国内期货公司发行的第一款挂钩沪深300指数的期权联动产品。

据了解，该产品以Delta对冲方式，通过沪深300指数期货复制对应的期权，产品募集规模为1亿—2亿元。另外，为了保护投资者本金，该产品不仅采用优先劣后的分级结构，还会将大部分本金投资于安全性较高的国债、银行存款、货币型基金和交易所股权质押回购等品种。

在期权的应用上，证券公司起步更早。近期，国信证券发行了一款部分投资于沪深300二元看涨期权的产品。该产品期限为半年，大部分资金投资于固定收益品种，以获得3%的保本收益。到交易到期日，如果沪深300指数上涨，该资产管理计划可以通过行权获得额外3.75%的收益，使总收益达到6.75%；如果沪深300指数下跌，则投资者至少能获得3%的收益。

招商证券近期发布的沪深300指数联动之“一触即发1期”集合资产管理计划，同样涉及期权。在该集合资管计划存续期内，若沪深300指数累计涨幅小于等于0，则集合资管计划到期时委托人的年化收益率为0.4%；若沪深300指数累计涨幅大于等于0，则集合资管计划到期时委托人的年化收益率为7.1%。

据了解，根据“太申一号”的产品设计原理，在产品存续期间，一旦沪深300指数收盘价涨幅大于等于锁利点（+25%），相应产品绝对收益率将不低于10%。相反，在产品存续期间，一旦沪深300指数收盘价跌幅大于等于40%，产品绝对收益锁定为0。

“我们的产品设计是基于对沪深300指数历史波动率的统计。沪深300指数几乎每年都会有25%以上的振幅。”申银万国期货研究所金融衍生品分析师洪振宁对记者表示。

“太申一号”利用期货复制期权，以达到购买期权的效果，为未来场外期权的发展提供了良好借鉴。“我们的产品符合证监会倡导的发展场外市场的要求，投资者可以利用这种跟踪模式，并通过计算delta值进行期货手数调整，达到资产配置的效果。”洪振宁表示，这种产品设计也可以应用到黄金、原油等商品品种，可为客户提供个性化的场外对冲产品。