消费预期支撑 豆油振荡偏强

上周油脂触及阶段性底部后强劲反弹，周五跳空高开后，上涨动能稍有减弱。受国内较强的消费预期支撑，豆油短期将维持振荡偏强态势。

供给方面，美豆收割已接近尾声，丰产预期基本兑现，后期需重点关注美豆的出口进度情况。截至11月14日，2013/2014年度美国大豆共出口1366万吨，完成计划出口量的34.6%，出口进度仅略慢于去年同期的37.23%，但远高于同期五年均值的26.47%，表明出口销售进度相对较快，后期若出口保持强劲，将在一定程度上对市场起到支撑作用。

目前南美大豆产区天气状况整体良好。截至11月14日，巴西大豆种植工作完成预估面积的70%左右，阿根廷完成20%左右。11月初阿根廷的降雨缓解了前期的旱情，对大豆的发芽生长十分有利，而近期的干燥天气也有利于加快播种。目前各分析机构对南美大豆的丰产预期十分强烈，市场价格或已有所体现，目前任何不确定性因素，都会对市场有所提振，因此12月还应继续关注南美大豆产区的天气状况。

截至11月22日，我国大豆港口库存回升至510万吨左右。据船期统计，11月和12月我国进口大豆到港量均将超过600万吨，总量或达1300万吨以上。按照季节性规律，11、12月份是豆油备货及消费旺季，因此压榨量也将维持相对较高水平。据统计，10月份我国大豆压榨量为592万吨，而今年7—10月的大豆月均压榨量为600万吨左右，11、12月份随着开机率的提高，月均压榨量或将超过600万吨。尽管近期我国进口大豆到港量有所增加，但大豆港口库存增幅并不明显，且后期的增幅预计也不会超过100万吨，而今年的库存峰值为648万吨。

由于双节备货已经开始启动，近期豆油成交量也开始提高，按照往年包装厂的备货规律及节奏，预计本年度备货将持续至12月中旬左右。尽管压榨厂近期的开机率有所提高，但是豆油的商业库存并未增加，相反较前期还有小幅下滑。据统计，截至11月22日，我国豆油商业库存为101万吨，低于11月初的107万吨，且远低于去年同期的143万吨。不过，后期随着大豆大量到港及开机率的继续提高，预计豆油库存仍将增加。

豆油的替代品——棕榈油，从马来西亚棕榈油库存来看，10月马棕油库存为185万吨，远低于去年同期的251万吨及同期五年均值的209万吨。截至11月22日，我国棕榈油港口库存为94万吨，尽管仍远高于同期五年均值的42万吨，但较今年4月的库存峰值155万吨已下滑39%。且受棕榈油货权集中影响，实质可销数量并不大，对市场构不成直接压力。相反，棕榈油在产地频频传出利好消息，也刺激了国内的做多热情，对豆油价格亦有所提振。

豆油的另一个替代品——菜油，1—10月我国进口油菜籽260万吨，高于去年全年的进口量227万吨；菜油1—10月进口量为134万吨，高于去年全年的118万吨。在菜粕销售前景较好的情况下，菜油后期库存压力继续加大，加之目前国储成本及数量均较高，市场普遍对菜油价格持悲观态度。根据市场经验，只有菜油价格平水豆油或低于豆油价格时，才会在局部地区对豆油产生替代作用，因此目前来看，菜油短期内对豆油需求不会产生实质性威胁。

在油脂整体供给压力较去年减弱的情况下，随着12月份国内需求的启动，豆油或维持振荡偏强走势。