新上市产品受波及 期市如何走出“159”怪圈

⊙记者 宋薇萍 ○编辑 秦风

期货市场不少品种一直存在一种“159现象”：很多期货品种虽有10余个合约，但却只有1月、5月、9月合约比较活跃，其他月份合约的活跃度不够。业内人士认为，这与我国期货市场长期以农产品为主的期货品种结构有关，也是期货市场产业客户参与度不够的表现。很多产业客户的套保需求一般集中在近月，导致整个市场客户比例不均衡。长期下去，将不利于期货市场功能的发挥，而改善“159现象”将是一个长期的过程，需要市场各方的共同努力。

新上市产品受波及

记者发现，除了铜、铝、锌等金属系列期货在连续性上有比较好的表现，其他期货品种包括大部分工业品和化工品，几乎也都是3到4个合约活跃，“159现象”俨然成了一个系统性现象。

而且这种现象大有向期货新品种延续的趋势。如焦煤期货，平稳运行6个多月以来，获得了市场肯定，交易非常活跃，但记者发现，其活跃仅限于1月、5月、9月这三个主力合约，其他合约仅有零星几手的成交。

再看动力煤期货，上市以来其价格一路上行，主力合约1401盘中最高达到567.8元/吨，较挂牌基准价520元/吨有较大幅度上涨，成交方面也保持了非常好的活跃度。不过，记者也发现，动力煤期货从TC312、TC401、TC402、TC403、TC404、TC405、TC406、TC407、TC408、TC409的10个品种中，依然是TC401、TC405和TC409这三个合约最为活跃，其他合约无论成交量和持仓量基本上都是寥寥几手。

这种长期形成的交易习惯，对新品种发展带来挑战。“如果工业品期货也仅仅是1月、5月、9月合约活跃，那对于产业客户来说，中间的断档期用什么去规避风险?”内蒙古煤炭交易中心总经理师秋明对上证报记者表示。他认为，如果这种局面不改善，期货市场价格发现和套期保值的功能将大打折扣。

期货品种结构中农产品占主力

目前我国期货市场已上市品种达到33个，逐步形成了覆盖农产品、金属、能源、化工等国民经济重要行业的产品体系。但是，以农产品为主的期货品种结构仍然是我国期货市场的主要特色。

“这种品种结构形成了投资者目前的交易习惯。而且随着期货市场跨品种套利交易的增加，也促使不同品种的活跃合约趋同化。”南华期货分析师胡晓东认为。

农产品如水稻、大豆，小麦，棉花等，一般都是“季节性生产，全年销售”，在这种特点下，“159现象”有存在的合理性。如，1月合约代表冬季非生产时的价格；5月合约代表青黄不接时的市场预期，9月合约则表现丰收的市场，不同时期的合约都会有不同的升贴水，且基本能覆盖生产方企业和需求方企业对于利用期货市场规避价格风险的需要。

再比如油脂油料类期货的“159现象”，螺纹钢期货“1月、5月、10月”合约活跃也与现货市场的特点有关。如油脂油料类期货和国内外新豆上市日期有关系，而螺纹钢期货则和市场供需的旺季以及供需矛盾的节点有关。

走出怪圈需各方共同努力

但是对于更多的工业品来说，在“全年生产、全年消费”的特点下，“159现象”对很多工业品产业客户都带来了不利影响。

“我要看1月份的价格，也要看2月份的价格，要关心近月合约的走势，也要关心远月合约的走势，这里面有一个连续性。在'159现象’下，企业未能在多个月份同时布仓，一些新产品开出来，我们也只能望而却步。”师秋明道出了众多产业客户的心声。

因为产业客户参与不够，所以造成期货市场“159现象”；又因为“159现象”，产业客户参与不够。期货市场该如何走出这样的怪圈，变得更接地气?

一位期货界资深专家表示，这属于一种结构性交易缺陷，显示了整个期货市场参与主体的比例失衡，也从侧面反映了期货市场品种增加的同时，总体资金量并没有跟上，资金博弈的色彩浓厚。

“在期货品种很少的时候，资金介入的连续性还行，但随着品种大幅度增加，资金增量却没有跟上的时候，资金就选择比较有代表性的合约。”上述专家表示。他认为，改善这种局面需要多方面的努力，比如相关方面在对新产品进行合约设计时，应该更贴近产业客户的需求，监管层在完善期货市场结构上也需要下工夫，“但是改变现状需要一个自然的过程，不是一朝一夕的事情。”