期现货互为拖累 国债期货四连阴

□本报记者 张勤峰

11日，国债期现货市场联动走低，国债期货迎来上市以来的“四连阴”，跌幅、成交比前一日均有所扩大，做空情绪加重。市场人士指出，当日活跃CTD券(最便宜可交割券)13附息国债15(130015)续发不利，致使现货一二级市场、期现市场互为拖累。短期来看，受累于经济乐观预期和季末流动性悲观预期，现货市场缺乏趋势机会，国债期货市场一时或难摆脱空头氛围。

跌幅扩大 成交放量

国债期货昨日迎来上市后第四个交易日，交投清淡的状况有所改观，市价则继续下探，跌幅比前一日扩大。

盘面显示，早盘三合约纷纷低开，10：40分后至上午收盘前跌幅扩大，午后低位震荡，尾盘全数收跌。主力合约TF1312收盘下跌0.26%，全天成交8830手，持仓增加585张至3293张；市场总成交9250手，比前一日增加六成。

国债期货与现货市场尤其是一揽子可交割券走势继续保持密切联动。昨日，上证国债指数收盘下跌0.4%，国泰上证5年期国债ETF下跌0.34%。TF1312与国泰上证5年期国债ETF盘中走势呈现高度一致。

国泰君安期货金融衍生品研究所副所长陶金峰表示，时下密集数据披露提振经济回暖信心，而节假日、季末及美联储议息时点临近则加重流动性谨慎预期，期现货市场投资环境整体偏空。与此同时，昨日股指期货波动收敛，场外观望及部分股指投资者开始尝试转战国债期货，在提升市场成交的同时，使得国债期货市场做空氛围更加浓厚。

CTD续发牵引期现行情

值得注意的是，昨日无论是国债期货还是现货市场，跌幅均有所扩大。有银行间交易员认为，由于7年期130015续发不利，造成现货一二级市场、期现市场互为拖累，也在一定程度上加重市场做空压力。

130015是目前成交最活跃的国债期货CTD券，昨日财政部对其进行二次续发，自然成为期现货市场的风向标。此前，有部分机构认为，出于筹备现券用于交割的目的，国债期货上市可能会提振130015认购需求。然而结果却是，该券中标收益率远高于市场预期值，超高发行利率引发现券市场相近期限国债收益率出现较大幅度上行。例如，昨日银行间剩余6.61年的可交割券130008加权成交在4.10%，比前一日上行约8BP。观察国债期货合约走势，昨日恰好在130015开始招投标前后加速跳水。

国内某券商报告指出，目前国债期货参与者主要为券商、私募和个人，以方向性单边交易为主，即使需要现货进行套利，也不会直接参与一级市场发行。从续发角度看，现货市场供给压力明显高于期货市场产生的需求程度，难以有效缓解CTD券的续发收益率压力，市场对现券的定价反而可能受期货波动的影响，反过来加重现券二级市场和期货市场看空情绪。这一判断，在昨日期现市场运行中得到较好验证。

前述银行交易员表示，短期利率市场供给压力突出，经济基本面对债市愈发不利，而流动性支撑因季末时点临近也逐渐削弱并可能形成新的冲击，债券收益率虽具中长期吸引力，但机构普遍不敢出手，现货市场难现趋势行情，期货市场一时或难摆脱空头氛围。