进口缩减幅度较大 三因素利多沪胶走势

□兴业期货 施海

近期沪胶持续上行，截至8月13日收盘，收报19855元/吨，逼近20000元/吨关口。分析认为，中长期支撑有效和压力减轻也成为沪胶涨势的重要原因。

从沪胶期货价格与天胶种植成本对比分析，受制于通货膨胀引发的生产资料和劳动力成本上升等因素影响，天胶生产成本为10000-12000元/吨左右，当天胶价格跌破18000元，便导致天胶生产利润显著缩减，引发生产商浓重惜售心态，目前虽时值国内天胶供应旺季，但琼滇天胶交易厅挂单量缩减至200-300吨，反映到沪胶期货市场，即体现为空方主力资金打压程度将逐渐减弱，并可能引发主动获利回补空单，由此导致期货价格探低遇撑，并强劲反弹。

从库存上看，青岛报税区进口胶稳步缩减，截至7月31日，青岛保税区橡胶总库存为31.31万吨，较7月15日的33.03万吨减少1.72万吨，去库存化进程加速，降幅较上半月增加0.56万吨。其原因在于，国内天胶进口量逐渐缩减，天胶7月进口量仅为15万吨，比6月的25万吨大幅净减10万吨，由此成为年内连续第2个月进口缩减，致使国内天胶供应压力明显减轻，同时，主要产胶国之一的印尼在7月9日进入斋月后，橡胶生产及装运受到影响，直接导致全球天胶市场供应缩减，显著减轻国际市场天胶供应压力。另外，保税区消防检查室外货物清理，导致可用库容下降，也直接促使库存量稳步下降。

相对应的是，截至8月9日，沪胶期货库存量仍维持在11.8万余吨较高水平，其中注册仓单为8.2万余吨。其原因在于，沪胶近远期合约呈现近低远高正基差排列态势，虽然近期合约期价对产区现货价格呈现贴水，但中远期合约对产区现货价格仍呈现升水，由此吸引天胶现货进入、并滞留期货市场，难以流出期货市场。同时仓单中的部分跨年度旧仓单，将于RU1311到期之际，全部转变为现货，被注销而流出期货市场，届时沪胶仓单压力显著减轻，引发主力资金追捧远期合约，推动以RU1401领衔的远期合约大幅走强。

从月K线观察，沪胶指数源自上世纪90年代开始的一波牛市，于2006年上冲29990元，随即遇阻并返身深幅回落。先后于2006年11月30日和2007年6月29日分别下探16528元和17363元，双双遇撑止跌企稳，并于2008年6月30日上冲28490元，说明16500-17500元为沪胶中长期重要支撑价位区域。此后，由于美国次贷危机爆发并蔓延至全球金融危机，才于2008年12月31日跌破上述重要支撑区域，并下探8689元新低。由于目前全球宏观经济形势远未弱于2008年下半年，而沪胶于7月下探16695元，该价位恰好位于前期两低点之间，而前期低点支撑较强并依然有效，由此对沪胶构成较强支撑作用，促使沪胶强劲回升。

由于天胶进口缩减幅度较大，且保税区库存量稳步缩减的利多作用较强，国内天胶库存量变化对沪胶构成中性偏多影响。