沉寂六个月一朝爆发 棉花放量涨停

□国泰君安期货研究所 陶金峰

1月29日，棉花期货一改近6个月的低迷局面，突破18300-20000元/吨的箱体震荡区间，大幅增仓7万多手，新主力合约CF1309报收于涨停板，近6个月新高20445元/吨。

棉花消费略有好转，国内来年棉花种植意向减少等因素对棉花现货价格有一定支撑，ICE棉花期货持续反弹，国内城镇化新政预期也将刺激未来棉花消费需求，资金推动，共同成就棉花的弱势反弹行情。预计CF1309短线有望上攻20830、中线有望挑战22730的重要阻力。

棉花种植意愿下降

据中国棉花业协会1月报告，中国棉花协会调整全国棉花总产为741万吨，较11月预计数增加45.5万吨，同口径比较，比上年增长1.8%。国家统计局统计，2012年全国棉花产量为684万吨，同比增长3.8%。2012年中国棉花价格指数(CC Index328级)年均价18913元/吨，同比下跌20%。国内棉花丰产，2012年棉花价格明显低于2011年，棉农种棉相对收益明显下降，2013年棉花种植意愿下降。中国棉花协会最新植棉意向调查，2013年全国棉农平均种植意向减少4.5%。棉花种植意向降低，如果不考虑天气因素，2013年国内棉花产量有可能降低，有利于棉花期货价格反弹。

在收储和抛储间求平衡

作为三农政策一部分，国家为了保护棉农的种棉积极性和合法利益，连续多年进行棉花收储。截至1月28日，2012年度棉花临时收储累计成交5975820吨。1月29日计划收储153520吨。收储支撑籽棉收购价格保持基本稳定，籽棉交售进度快于往年。截至2012年底，全国棉农平均交售进度达到92.7%，同比加快了15个百分点。由于新年度收储价格高于市场价，且现货销售不畅，交储成为销售主渠道，棉花企业积极入储，大部分新棉进入国库。不过，也正是因为大部分新棉进入国库，未来棉花抛储的压力也不可小视。此外，原有国库的陈棉也面临较大的抛储压力。这也将成为本轮棉花期货反弹过程中重要的潜在利空因素之一。

棉花期货仓单资源偏紧

由于2012年新棉大部分已经交储，目前超过597万吨，占全年产量(按照741万吨计算)的80.6%以上。由于国储棉不能流入期货市场，剩下的新棉能够注册为棉花期货仓单的大大减少，有利于多头拉升棉花期货。截至1月29日，郑商所棉花期货仓单仅为345张，当日减少3张，有效申报也仅为52张。可注册为棉花期货仓单现货资源的紧缺，成为推动近日棉花期货大幅反弹的原因之一。

技术分析显示，目前CF1309日均线已经完全修复成为多头排列，技术上具备中级反弹条件；1月29日突破20000大关和20245的阻力，上行空间打开，春节前有望上攻20830的阻力，中线(3月底前)有望冲击22000-22730的重要阻力区间。