宏观回暖 沪胶阶段性上涨将现

中证期货 徐云锦

在整体市场氛围企稳背景下，近期沪胶呈现上行态势，主力合约1305脱离振荡区间。展望后市，多重利多因素或将推动沪胶形成阶段性上涨行情。

宏观回暖迹象明显

国际方面，随着希腊危机得到缓解，市场焦点集中于美国“财政悬崖”，虽然民主党和共和党迄今仍未就相关问题达成共识，但从历史类似事件看，综合考虑两党自身利益、外界压力以及剩余的处理时间，最终达成一致意见是大概率事件，只是谈判过程必然一波三折。国内方面，近期公布的11月PMI、工业增加值、城镇固定资产投资、社会消费品零售总额等宏观数据均呈现走强趋势，反映工业需求的PPI价格指数也从前值-2.8%提高至-2.2%。整体而言，各项指标均呈现回升格局，国内经济处于稳步回升当中。

库存压力有望缓解

国内市场，云南、海南相继在11月中旬、12月中旬进入停割期，12月橡胶产量将大幅减少，并且明年一季度基本没有产出，这一阶段橡胶消耗主要依靠进口及前期库存。

从外围供给来看，三大产胶国产量还处于全年较高水平，但回顾中国橡胶进口数据，我们发现中国净进口量在当年12月，以及来年1月、2月是逐月减少的，按照往年规律，橡胶进口对国内胶价的压力将会逐步减轻。从库存上看，目前青岛保税区橡胶库存仍处于较高水平，但随着国内产量及净进口量的减少，库存量将进入明显的下降通道中。此外，国储局在四季度及明年一季度的收储政策也将在一定程度上对胶价形成利多支撑。

需求将小幅改善

从近期下游轮胎厂的实际采购情况来看，整体买货意愿并没有明显好转，但综合考虑国内汽车销量，美国轮胎特保案到期以及欧洲轮胎标签法开始实施等因素，后期轮胎厂对天胶需求有望小幅改善。

中国10月份汽车销量同比增长5.3%，平稳增长趋势未变，可见轮胎对内销量将会延续平稳增长格局。对外出口方面，一方面，9月底轮胎特保案到期，出口美国轮胎明显增加，如山东企业（国内最大的轮胎出口市场）对美轮胎出口订单稳步增长；另一方面，11月1日欧盟轮胎标签法开始实施，目前国内大约30%的载重胎达不到第一阶段要求，但中国载重胎出口欧洲比重较小，且符合标准的厂商也会抢占不合格厂商的订单，所以标签法在第一阶段对国内轮胎出口的影响将较为有限。因此，国内轮胎的整体产量将会稳步增长，对天胶的需求有望小幅改善。

价差结构有利于沪胶上行

当前沪胶市场主力合约1305价格对上海地区全乳胶处于平水附近，全乳胶与合成胶价差处于回升阶段——国际油价处于偏低水平，后期国际油价一旦上涨将会推动合成胶价格上行，对天胶形成利多支撑，3#烟片胶的进口利润一直处于低位水平，这三方面价差都有向上修复的需求，有利于沪胶上行。

综上所述，沪胶后市有望迎来阶段性上涨行情，未来2—3个月内达到27000—28000元/吨一线。