金银短期仍有回落风险

上周贵金属市场依旧保持了弱势震荡的格局，黄金最高没有超过1657,周线收出了小阴线，白银没有超过32.1,收十字星。本周消息面波动不大，因而也没有产生多大的看好或看空情绪。

[ 一周回顾 ]

上周市场整体表现比较令人没有方向感。美元指数周线收出中等阴线，日线已经回踩到三角形下轨，接下来的突破方向很重要。DAX和美股周线均收出阳线，但喜忧参半的经济数据让人怀疑阳线是否能够持续。商品市场，原油市场继续不死不活地震荡，周线收十小实体阳线。铜周五反弹了1.7%，周线收出小阳线。曾经有市场传言称中国将在周末降低存准，但这一传言没有成真的前提下，铜的这种反弹很难继续。

消息面刺激仍然不是很重。周五IMF表示在周末可以筹集到超过4300亿美元的新储备资金，用于分担未来的全球危机（其实就是拿来给欧元区用）。但我们认为这一问题并谈不上利好，因为在本月初欧元区防火墙联手以后，显而易见的一个结论就是IMF需要增资来回应欧元区的行动。市场早已对这一行为有所预期和反应，因而市场变化不大。

货币政策和前景方面，去杠杆化的浪潮仍是大家所担心的。IMF发表的4月展望中，将全球经济进行上调，但对于通缩的困境表示了担忧。英国发布的4月会议纪要显示，委员们对于通胀的忧虑则更为严重。此前英国公布的CPI高达3.7%。如此高的CPI让委员们暂缓了继续购买资产的计划。

欧元区的LTRO操作在诞生之日起即受到质疑。多家机构在第二轮操作之后的一个月内认为它不仅是没有用的，甚至是有毒的。但在德国没有同意的前提下，购买资产仍然看来不可取。美国近几次公布的经济数据均有所回落，但该回落幅度还不够大，也不那么容易引发担忧和对于QE政策的猜想。另外，离美国新的法案“沃尔克规则”实施还有一个多月，该规则本身就是对于银行去杠杆化的一种法律性的要求，而这一要求对于银行业投资衍生品和对冲基金都加以了限制，这意味着金融市场上可能得到的流动性会更加少。从这几个角度看，本次金价牛市的真正幕后推手均选择了观望。

有趣的是，之前被推高通胀的发展中国家却率先“撑不住”了。本周虽然中国央行没有在周末将市场上对调降存准的期待付储真实，但仍然风言四起。多家机构认为中国央行将在五月份调降存准，前委员李稻葵同样认为中国在接下来的几个月内将会使货币政策转向支持定向宽松。日本虽然属于发达国家之列但其90年代的衰退使得其在国际上的影响力大打折扣。日本央行本周在表态上认为应当考虑加大采取宽松措施，这当中的可选项也包括了购买资产。另外，本周印度降息50个基点，巴西则降了75个基点。这意味着发展中国家比发达国家对于资金的饥渴程度更甚。

笔者需要重申的一点是，适当宽松的政策是因为之前政策已经收紧，这在一定程度上会引发市场的反弹，却不是牛市。因而不要因为这样的消息而过分开心。而没有继续购买资产的计划，也就没有了持续上涨的动力。对于这些已经有意实施宽松的二线国家来说，虽然在国际上的影响力非常巨大，但他们一来不具有定价权，二来他们的宽松政策多半是为了改善国内信贷紧张的问题，而非像美国那样向整个金融体系注血。因而其对商品市场有一定影响，但对于兼有商品和货币属性的金银来说，其影响则需要打折扣。

目前全球对于是陷入一个通缩式的衰退，还是在去杠杆化和宽松政策并行的条件下，缓慢的增长是经济学家最关心的，因为前者在历史上已经反复经历过几次，其对经济的破坏能力已经显而易见。而后者则容易引发资产泡沫的继续扩张，美国即是典型，其债务/GDP之比早已超出可承受的100%。由于这一问题还没有人经历过，因而也很难说它最终是否会被戳破。欧美国家对这个过程现在普遍持观望态度，举棋不定。发展中国家则显得有些迷茫。没有购买资产就没有牛市，同样没有明显的通缩和衰退，也没有熊市。

笔者以为，既然金市缺乏明显的看多或看空的主导因素，那也不能在鸡蛋里挑骨头，硬凑出一个看似合理的线索来对看多或看空的理由强加推论。作为一个严格的右侧交易执行者，笔者认为既然目前贵金属无论在形势还是在技术面上都没有明显向上或向下的倾向，那就要以当下的走势为准，而不能去过分追求猜顶或猜底的结果。很多初入市场的投资者看到网上别人晒出来的单子很“漂亮”，就想效仿人家学着去妄图抄到某个阶段的顶部或底部，但其实这种思路是大错特错的。因为能做出这样的单子不仅概率低，而且很容易因为这样的心理让自己的账户产生短时期内严重的缩水。反过来讲，既然市场目前仍然没有太明显的方向，那么过分追求回本的追涨杀跌式的做单同样不可取，因为这会让你在几个星期内丧失战斗的勇气，甚至让你在还没开始战斗的时候就已经打光了子弹，在接下来的行情中只有干着急！