白糖将继续寻底之旅

全球经济危机不断蔓延，市场资金流动性依旧处于弱势状态，国内供应压力不断增加，本榨季(2011年10月-2012年4月)白糖期价将以弱势震荡寻底为主。从成本角度结合通胀因素考虑，预计国内糖价长期底部区间将回落到5100-5200元/吨。

以2011年广西的甘蔗种植成本来看，约为1100-1200元/亩，则甘蔗每亩收入在1800-1900元，甘蔗的竞争力最强，按较为保守的4吨单产估算，折甘蔗收购价约450元/吨。这也正是2012年初的甘蔗收购价格，不考虑因糖价过高带来的二次结算给农民的返利，这一收购价格对保护农民的利益来说足够。

从制糖行业利润角度出发，以平均8吨甘蔗1吨糖的生产效率看，这个价格折合的原料成本约为3600元/吨，加上动力成本、管理成本、税费充分估算成本也不会超过4500元/吨。那么糖价卖到多少对制糖行业比较合适呢?据统计局数据，2006-2010年，我国食品工业平均利润率分别为6.6%、7.4%、7.2%、7.4%和6.4%，很直观就能发现，2006和2010年两个偏低的年份，都是糖价在当时创出历史新高的年份。就算按食品工业两倍的利润率充分的给予其估算，在这个情境下，糖价的区间也就在5100-5200元/吨左右。

以2011/2012榨季7000元糖价对应500元蔗价的标准计算，在4910元的不含税吨糖生产成本的情况下，那么广西全区的平均含税生产成本将会达到5794元-5980元左右，取中间值为5887元。当前现货销售价格6800元仍有近千元的利润，显然糖价还未到最悲观的时候。

尽管成本不断变化，但在白糖历次熊市过程中，价格都曾跌破成本。1998/99榨季、2003/04榨季广西的制糖成本在2280元/吨附近，在这两个榨季柳州现货价格都曾跌破成本，但跌幅均未超过成本线下15%，持续4个月左右后又回升到成本之上。而2007/08年榨季广西制糖成本在3200元/吨附近，期价也一度跌到2500元/吨附近，按此糖价应回归到5100-5200的水平。

眼下白糖市场已是一片萧瑟，年末本应是用糖高峰时期，但最近一段时期的食糖销售却异常清淡，这和11月8日广西物价局关于2011/12年榨季糖料蔗收购价格问题的紧急通知所发出的信号可谓背道而驰。该通知直接强调了2011年把联动价定到500元的甘蔗对应7000元的糖价，这就等于宣布食糖成本基本在6000元/吨以上，7000元/吨是比较认可的现货底价。然而从市场的实际走势情况来看，这个消息的公布不但没有推动糖价上涨，反而是本轮糖价真正开始下跌的转折点。

目前，糖价仍处弱势之中，市场缺乏有效利多，而春节备糖采购高峰尚未出现，对多头来说又是一个不好消息。从经验上看，春节前食糖消费约占总产量的1/3以上，2012年春节早于往年，按照食糖采购规律，每年11月中下旬-12月本应处于旺季。但由于糖价回落过快，采购商出于买涨不买跌的心理，导致销量低迷。到目前为止，产区未见采购高峰出现，销区基本以随购随销为主，库存保持在很低的水平。中间贸易商更愿意在新糖大量上市前观望，等待现货价格在季节性压力下跌至低位再购入。如果传统市场上的采购迟迟不放量，春节需求向好预期很容易被淡化。同时大量进口糖已经在福建等沿海地区销售，令传统的主销区采购节奏变缓。在陈糖、国储糖、加工糖和新糖共同供应情况下，预计现货价格出现季节性上涨的概率较小。(宝城期货余圣吉)