年内大宗商品价格将维持高位震荡

　　新华08网上海8月29日电(新华社经济分析师陈云富)受美国债务危机影响,大宗商品价格8月2日开始大幅下降,随着恐慌情绪的缓解,8月10日开始反弹,至8月26日已反弹至651.21点,接近8月2日的水平。短期内世界经济增长放缓将使大宗商品供需面有所改善,抑制价格再创年内新高。但值得注意的是,市场担忧可能会引发包括法国、英国等主权信用评级的降级潮,同时欧洲主权债务危机演绎与欧元区货币政策统一而财政政策却不统一的先天缺陷暴露使国际资金频繁流动,金融市场动荡将使大宗商品价格波动进一步加剧。我们预计年内工业类大宗商品价格将维持高位震荡。

　　受美国债务危机影响,近期大宗商品价格大幅波动

　　近期全球金融市场都受到美国主权债务问题的困扰。尽管美国两党在最后时刻就提高债务上限达成协议,避免了违约的发生,但评级机构标准普尔下调美主权信用评级引发金融市场动荡,大宗商品主要期货品种价格大起大落。跟踪主要大宗商品价格表现的CRB综合指数从8月2日的651.25点一路下滑至8月9日的615.99点,下降了5.4%,随后又反弹至8月26日的651.21点,虽较今年4月份高点时期的686.34点下降了5.12%,但仍较去年同期上涨32.85%。

　　图:6月1日以来CRB综合指数走势

　　数据来源:长江期货博弈大师

　　原油再次成为这一轮大宗商品价格大幅波动的“领头羊”。数据显示,纽约市场原油期货价与伦敦布伦特油价分别从8月2日93.79美元/桶、116.46美元/桶降至8月9日的79.3美元/桶、102.57美元/桶,分别下降了14.4%、11.9%。期间标准普尔宣布下调美国主权信用评级,国际原油价格一度跌破了每桶80美元,盘中最低下探每桶75美元,创下过去10个月来的新低。随着经济数据的发布以及市场恐慌情绪缓解,美国国债相对安全地位的再次确认,大宗商品市场开始反弹。纽约市场原油期货价格连续突破80美元/桶、85美元/桶关口,8月26日纽约市场原油期货价与伦敦布伦特油价分别反弹至85.37美元/桶、111.36美元/桶,二者价差也从年初的3.29美元/桶扩大至26日的25.99美元/桶。

　　图:国际原油期货价格走势(单位:美元/桶)

　　数据来源:新华社多媒体数据库

　　与此同时,金属市场上龙头品种期铜LME伦铜电3价格从8月2日的9653元/吨降至8月10日的8653美元/吨,下降了10.4%,随后出现小幅反弹,至26日反弹至9069美元/吨。

　　黄金无风险资产的角色进一步得到强化。金融危机以来,黄金逐渐成为市场情绪的一个“浮标”。宏源证券首席经济学家房四海说,黄金并不是对冲通胀的有效工具,而更多是测量市场危机的重要指标。由于美国主权信用评级被下调,未来半年黄金价格预估可能会从每盎司1800美元上升到2200美元。

　　澳新银行大宗商品研究亚洲总监诸蜀宁说,由于美元属于主权货币的范畴,虽然美国债并无真正违约的担心,但标准普尔下调美国主权信用评级实际上冲击了此前投资者对资产价格的估值标准。与雷曼兄弟倒闭一样,美国主权信用评级被下调不仅仅是一个事件,而是代表了一种信号——全球最强的经济体可能会“靠不住”,加上在金融危机后,美国经济缺乏活力,使得这种担忧“雪上加霜”。

　　澳新银行分析,美国拥有全球范围内规模最大、流动性最强的固定收益市场,投资者习惯将美国国债形成的收益率曲线作为其他债券等金融资产定价的参考,美主权信用评级从AAA下调到AA+后,投资者对金融资产价格的衡量标尺就发生了变化,实际上在标普下调评级后,投资者已不管评级机构的判断对或错,在投资者看来市场原来运行的“底线”已被打破。市场需要重新运动来达到新的平衡,但投资者在试图寻找新的无风险资产作为基准过程中,恐慌性情绪的蔓延又加剧了市场动荡,所以尽管美国债实际上并未被抛售,但在美国国债被重新确认为无风险资产前,风险资产均遭到了抛售,黄金等贵金属成了唯一的受益者。

　　工业类大宗商品价格年内再创新高的可能性不大

　　当前债务危机大多爆发于欧洲、美国等发达经济体,尽管目前主要的大宗商品需求除了原油外,大多数品种与发达国家需求的关联度已在下降,市场的需求更多来自于新兴市场经济体,但受债务危机的拖累,预计大宗工业品价格年内再创新高的可能性已不大。

　　有色金属方面,全球铜供应过剩扩大。世界金属统计局公布的数据显示,今年上半年全球铜产量为793万吨,同比增长了2.2%。全球铜市场出现创纪录的10.74万吨的供应过剩,而去年同期则有8.4万吨过剩。全球铝市场上半年也出现22.13万吨的供应过剩,但比去年同期51.6万吨的过剩量大为减少。

　　从全球最受关注的“中国因素”看,由于价格居高不下以及担心增长放缓对金属需求减少,铜企业年初以来持续去库存。渣打银行数据显示,虽然目前库存已远低于年初的水平,但依然高于往年平均水平,在货币政策没有明显变动的情况下,企业的去库存还会持续一段时间。

　　图:2010年4月以来伦铜电3价格走势(单位:美元/吨)

　　资料来源:长江期货博弈大师

　　原油方面,受债务危机拖累,需求可能较前期有所放缓。美国供应管理协会(ISM)公布的7月制造业采购经理人指数仅为50.9,为两年来最低,远低于市场预期;欧元区第二季度GDP环比上升0.2%,为2009年第二季度以来最慢环比增速。

　　目前,欧佩克、国际能源机构以及美国能源信息署三大机构都相继调低了原油需求预估。欧佩克在最新的月报中称,发达国家正因为主权债务的上升和高失业率挣扎,工业活动明显放缓,2011年全球原油的日均消费量可能为8810万桶,较去年增幅1.4%。

　　主权债务降级有可能发生连锁反应并进一步加剧大宗商品市场波动

　　尽管标普下调美主权信用评级到目前的争议仍不断,但市场的焦点已集中在包括法国、英国等发达经济体会否步美国后尘,成为评级机构下一个下调主权信用评级的国家,从而引发主权信用降级潮。

　　宏源证券首席经济学家房四海说,实际上,按照主权的信用定价模型,美国降级应该发生在2008年,目前应是恢复美国AAA评级的时间。

　　不过目前市场的逻辑在于,虽然标准普尔的决定可能有问题,但他的信息仍该被重视。信用等级对投资者非常重要,即便标准普尔不存在,市场也会创造另一个机构出来评级。所以不管市场如何评价,一个评级机构的工作就是给债券评级,包括政府债券。当它认为曾经最稳健的资产有风险的时候,就要向市场宣布。

　　房四海表示,美国既然被降级,按照标普的逻辑,包括西班牙、意大利、英国、法国、德国、日本等国家都应该降级,一场主权债务降级潮仍有可能会袭来。

　　我们认为,这有可能意味着大宗商品面临的金融市场环境将更为动荡。同时市场也普遍担心,美联储一旦推出第三轮量化宽松货币政策将使美元长期走贬,美元资产严重“缩水”,国际大宗商品价格暴涨,对世界经济稳定的不利影响增加。高盛最新的分析认为,波及全球的负面事件显然将会给所有周期性资产带来负面影响。

　　综合来看,我们预计,尽管美元长期走弱,但短期内仍将得到提振,将会抑制以美元计价的商品价格上涨,铜、原油等在年内再创新高的可能性已不大,工业类产品价格将维持高位震荡,企业将面临更大的经营压力。(完)