受益于需求稳步提升，同时供应端产量下降，供需结构持续向好推动LPG期货2011合约在上周呈现偏强格局运行，期价最高涨至4059元/吨一线。虽然后半周期价有所回撤，但下行空间有限。在国际原油价格高位震荡的背景下，叠加LPG自身基本面良好，预计后市LPG2011合约有望延续震荡上涨走势。
原油价格维持坚挺的状态
自第二季度以来，随着OPEC+产油国推出史上最大规模的减产协议，以及欧美国家复工复产释放需求后，国内外原油期货价格止跌回升，步入上涨通道。虽然第三季度开始，原油价格上涨幅度趋缓，但仍保持高位震荡格局，尚未出现深度回调的现象。笔者认为，目前有以下三方面因素支撑原油价格维持坚挺状态：
其一，供应端偏紧优势尚存。自今年5月开始，OPEC+产油国进入实质性减产阶段后，除了个别产油国未能履行减产协议外，其他多数产油国均完成减产份额。OPEC最新月报显示，6月OPEC原油产量环比继续减少189.3万桶/日至2227.1万桶/日，减产执行率达107%。虽然8月起减产规模从970万桶/日下调到770万桶/日，但考虑到未达标国家，预计8-9月减产收缩程度有限。
其二，需求端延续复苏节奏。欧美发达经济体在经历过4月的经济暂时“停摆”后，迫于生存压力，被迫提前“解禁”恢复生产生活。目前海外疫情虽还在持续蔓延，但再度陷入经济“停摆”的可能性已然降低。对于低储蓄率的欧美国家而言，现阶段生存危机带来的危害已超过疫情带来的疾病风险。
其三，全球流动性处于宽松格局。受疫情的影响，今年全球经济受到巨大冲击，萎缩幅度较明显。为了遏制疫情对经济的深度冲击，多个经济体陆续采取放宽流动性的政策。其中，欧美国家采取“开着直升机撒钱”的模式，向市场投放无限量版的货币宽松政策，其后果无疑会让商品资产价格“水涨船高”。油价除了体现商品属性转强的因素外，更多反映出货币泛滥背景下的估值抬升优势。
综合上述三点，未来原油价格有望延续高位震荡走势，而对于相关度较高的LPG而言，无疑在原料端会形成托底的支撑作用。据了解，近期沙特阿美公司发布的7月CP合同价格中，丙烷报价在360美元/吨，月环比上涨10美元/吨，折合到岸成本在2827元/吨左右，高于市场预期。
液化石油气供需结构良好
虽然原油价格表现坚挺能对LPG形成支撑，但LPG要持续走强仍需要“打铁自身硬”——LPG供需属性要延续偏好状态。数据显示，近期国内多家炼厂装置出现停机检修，因而LPG供应量有所下滑，虽然华东和沿江地区的LPG供应小幅增长，但华南、山东、西部的产量则呈现下降趋势，所以市场整体供应量还是有所缩减的。
从下游消费来看，目前下游化工企业开工率逐渐上升，化工用需求稳中向好，而民用气虽处于需求淡季，但在地摊经济预期的支撑下，未来民用消费前景较为乐观。据统计，在全国63家烷基化厂家中，有40家烷基化装置平稳开工运行，平均开工率在42%左右，月环比有所提升；全国12家丁酮装置厂家的平均开工率在65%，环比也出现上行，凸显化工用需求改善的现象。上半年国内液化气消费量达到2454.65万吨，受益于国内疫情得到有效控制，市场需求有望逐步恢复，预计下半年LPG整体需求量将好于上半年。在供需结构好转的背景下，国内主要地区的LPG库存出现下滑。据统计，截至7月中旬，国内华东库存量为35.8万吨，华南库存量为33.6万吨。由于近期华东和华南到船量较少，主要以消耗库存为主，所以库存量有所下降。
综上所述，在原料端、供需端、成本端均处于偏乐观的背景下，后市LPG期货主力2011合约短期回调空间有限，后市料再度走强。（作者单位：宝城期货）
编辑：吴郑思
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