新华财经北京5月25日电(王菁)债市周一(25日)早盘期现券同步走弱，随着上周五(22日)政府工作报告带来的财政举措明朗和货币政策指引落地，市场情绪冲高回落。早盘，10年期债主力低开低走、终结此前四连阳，同期限现券收益率回升2-4bp，临近月末资金面稍显收敛，经济形势预期逐渐乐观，机构抛售意愿抬升。
市场观点称，两会上财政赤字和债务规模略低预期，意味着5月份利率债的新增规模可能已经是今年供给的最高峰。随着供给冲击将有所消退，关注焦点回归基本面，将会围绕消费与外需的回暖节奏展开。而在货币政策方面，两会特别提出“推动利率持续下行”，意味着未来几个月货币政策仍有宽松空间。不过，随着支撑经济持续向好的证据越来越多，债市后期或难以有所突破，甚至将面临小幅“转熊”可能。
【行情跟踪】
国债期货各期限主力全线下跌，10年主力T2009小幅低开后继续下行，午盘收跌0.35%报101.25，止步四连阳，半日成交3.58万手；5年期和2年期主力分别收跌0.33%和0.21%。
银行间现券市场收益率普遍回升，10年期收益率上行3bp左右。截至发稿，10年期国开200205券收益率报2.96%，涨3.5bp，同期限国债利率升幅稍缓，午前190015券收益率报2.6025%，涨2.25bp，该券盘中一度升至2.6225%。
此外，上周国债、国开债收益率短升长降。1年期国债收益率较前一周五上行17.37bp；10年期国债收益率下行6.44bp。1年期国开债收益率较前一周五上行6.39bp；10年期国开债收益率则下行3.46bp。
一级市场方面，根据目前披露的计划，本周将发行500亿元国债、7701.08亿元地方债和566.1亿元政策银行债。国债发行规模回落，地方债较上周规模翻倍，本月地方债供给将至少突破13000亿元的“天量”规模，创历史新高。
统计数据显示，上周利率债发行高峰持续，有福建、广东等11地开展地方债发行工作。全周共发行157支利率债，实际发行总额为6608.81亿元，较前一周增加1322.95亿元；总偿还量为2814.13亿元，较前一周增加1385.05亿元；净融资额为3794.68亿元，较前一周减少62.10亿元。
【海外债市】
亚洲市场方面，日债收益率曲线稍趋陡，中短债利率下行或微幅上行0.1-0.5bp，超长债利率则走高超1bp左右，10年期日债收益率最新报-0.004%下行0.2bp，30年期收益率涨1.7bp至0.473%。
日本经济再生大臣西村康稔称，专家小组同意解除全国所有地区的紧急状态，在重启经济的同时，也要防病毒。日本厚生劳动大臣加藤胜信表示，将从6月开始对1万人进行抗体测试。日本财务大臣麻生太郎则表示，预计5月份失业率将小幅上升，日本经济还没有跌到谷底。
【资金面】
公开市场方面，央行早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展逆回购操作，至此逆回购已连续37日缺席，暂停天数创2016年以来最长。上周央行未在公开市场进行操作，无逆回购与MLF到期。5月20日(上周三)公布的LPR报价显示1年期品种报3.85%，5年期以上品种报4.65%，均与上次持平。本周公开市场也无逆回购与MLF到期。
资金面临近月末稍收敛，短期资金价格转为上行。数据显示，隔夜Shibor报1.4730%，上涨37.90个基点；7天Shibor报1.7850%，上涨19.00个基点；3个月Shibor报1.4000%，与此前持平。
【消息面】
国家发展改革委秘书长丛亮24日在国新办新闻发布会上表示，适当提高赤字率，发行抗疫特别国债等财政政策措施，既是可行的，也是安全的，同时也是必要的。这一系列措施既有助于稳定中国经济的运行，同时也将有助于稳定整个世界经济的运行。
丛亮称，中国的赤字率目前在全球范围内不算高，为应对新冠肺炎疫情，各国财政赤字都在大幅度增加。IMF预测，2020年全球的平均赤字率将从2019年的3.7%提高到9.9%，发达国家平均由3%提高到10.7%。其中美国为15.4%，法国为9.2%，英国为8.3%，日本为7.1%。新兴市场和中等收入水平国家平均也都提高到9%左右，所以中国整体的赤字水平相对还是很低的。
丛亮还表示，要将债务总水平控制在风险可控的范围内。截至2019年末，中国政府的债务率是38.5%，远低于主要发达国家和新兴市场国家的水平。比如美国是106%，欧盟是80%，日本是238%，印度是69%，巴西是92%，中国只有38.5%。
【机构观点】
中信证券：应关注1万亿抗疫特别国债投向，预计主要投向为基建加码，假设3.75万亿的专项债中有50%用于基建，在此基础上，保守估计特别国债至少可带动基建增长5000亿，则预计全年基建投资增速约为14%。其他投向包括：支持中小银行永续债发行，并完善公共卫生体系。
国君固收：本轮债券牛市已经结束，建议有序撤退。债市在经历一轮暴跌暴涨后，市场分歧明显加大。虽然多空双方各执一端，但核心还是因为春节以来的“疫情”主线近期持续弱化，欧美疫情已跨过拐点，新兴市场国家疫情超预期程度有限。判断长端利率向下空间非常有限，下一阶段10年国债利率向上可能会回到2.9-3.0%左右，相对上周五收盘点位，有30-40bp的潜在调整空间。后续市场难以再现这种“多杀多”式的急跌，考虑到短期市场情绪大幅改善，现阶段既然重新给了减仓机会，那么投资者一定要抓住机会有序撤退。
广发策略：从货币端来看，未来仍要“推动贷款利率持续下行”，后续LPR持续调降的概率较大，同时为平衡负债端压力、打开净息差空间，MLF利率调降以引导LPR利率下行势在必行。地方债、特别国债的发行也需要降准等政策配合。中美利差处于高位的背景下，降准、降息、再贷款等货币政策工具未来仍具有空间。但为防止套利和大幅加杠杆的场景重现，货币政策重现前期宽松力度的可能性不高，宽松边际力度最大的阶段已经过去。
编辑：史可
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