新华财经北京4月28日电(沈寅飞、陈云富)国际黄金价格上周重回1700美元以上，并延续至今日。4月14日更是最高触及每盎司1785美元，创下近七年新高，此时已经比3月中旬的黄金价格高出300美元，涨幅超过20%。而同在3月，黄金期现价差创出11年新高，黄金报价点差(卖报价—买报价)一度扩大至3000点(30美元)，近期又始终保持高位点差。
疫情、通缩预期、降息、流动性危机、无限量QE……一系列超级驱动因素交替袭来，今年以来，黄金市场的跌宕起伏让人备受关注。一直被认为是避险资产的黄金在2020年却几度失去避险功能。分析人士认为，极端市场情况下，不能适用简单投资逻辑，黄金对冲作用依然有效，但期现货明显脱钩，月底存在爆仓可能性。
全球经济重启不确定性抬升短期内金价
4月20日晚，WTI原油期货5月合约结算价收报-37.63美元/桶，历史首次收于负值。负价格背后，期现货市场的大幅背离。原油期货暴跌的次日，现货黄金却坐了一把“过山车”。欧盘期间虽一度跌破1660美元关口，但美盘期间开始回升，收复大部分跌幅。截至21日收盘，现货黄金跌0.58%，报1684.53美元/盎司，仍然处于50天均线上方。目前，随着市场避险情绪的再度升温，黄金也震荡再走高。
“WTI原油价格的崩盘拖累全球股市大幅下跌，引发了对系统性风险的担忧、加剧了金融体系的脆弱性，导致市场恐慌情绪上升，反而使得投资者对黄金的避险需求上升。 ”外汇黄金分析师杨雪认为。
除了油市以外，美元的走强在一定程度上会削弱黄金的货币属性，因此现货黄金的价格往往与美元反相关。美元近期特别坚挺，在100点关口上下波动，这还是在美联储实施了史无前例的刺激措施以应对新冠肺炎疫情的冲击，给美元带来下行压力的情况下。外汇专家普遍预测，美元将迎来自2008年以来最好的一年。
银河证券首席崔青云认为，短周期看，黄金市场空头量能不足，有金叉上行的迹象，国际基本面的影响也是趋于避险，美元止损高位缩量进而一步抑制了黄金的下行。
辉立期货分析师桑杜在最新报告中指出，多国冠病疫情虽已趋缓，但专家警告过早重启经济可能引发新一波疫情，意味着全球经济重启仍充满不确定性，所以金价短期内仍将获得支持。
黄金投资热背后期现货明显脱钩
随着近日黄金价格的持续走高，不少投资者再次将目光聚焦黄金市场，在他们看来，黄金才是可以用来避险、对冲的首选资产。众多投资者纷纷涌入各大贵金属交易平台“揽金”。
记者查询发现，全球几家较大的贵金属在线交易平台，金币、金条的订单量暴增，许多受欢迎的主流投资金币都受到热捧，基本缺货。即使是能够下单，产品也处于预售状态，需要等待至少2周才能收到货。
有分析人士指出，“在这种背景下，即使美元仍然坚挺，黄金也能够确保收益。我们认为全球中央银行一直在悄悄增持黄金”。
据世界黄金协会消息，截至4月23日，中国黄金ETF总持仓量在4月进一步上升近1吨，国内投资者对黄金ETF战略配置持续上升。国内黄金ETF的资产管理规模(AUM)再创历史新高。截至一季度末，中国的黄金ETF总资产管理规模达到190亿元人民币(27亿美元)，创下历史新高。
值得注意的是，疫情导致国际上多家黄金冶炼商停产，同时部分航班停运也导致黄金出口国的空运量骤减，从而导致实物金条供应出现极度短缺，而全球对于黄金的需求量猛增，多家机构甚至表示已经没有足够的现货黄金做期货交割。纽约商品期货交易所(COMEX)的东家--芝加哥交易所集团(CME Group)不得不求助伦敦金银市场协会(LBMA)改善黄金交割情况，并宣布放宽新期金合约的交割条件，不再局限于100盎司的金条规格。
业内人士称，大家都被原油吸引了眼球，其实黄金的场面更为波澜壮阔。这波行情大幅反转的根本原因在于：世面上没有足够的实物黄金用于交割，当空头发现手里根本没有黄金供交割时，不得已只能抽身从期货市场买入。
与此同时，黄金报价也出现了异常现象，27日亚洲时段小跌报约每盎司1716美元，美国期金则微涨交投于每盎司1744美元附近，期现价差(EFP))仍保持近30美元左右，3月底已经出现逼仓风险仍然存在。
人民币交易与研究平台分析师认为，纸黄金与实货黄金之间的脱钩决定了“黄金挤兑”风险一直存在，疫情对供需两端的冲击放大了这一风险，而短时间内形势难言缓解，因此月底仍有爆仓风险。
“黄金挤兑”风险犹存 不适合断线投资
根据世界黄金协会的计算，历史上全球共开采了197576吨黄金全。除各国官方持有的黄金储量17%(3.5万吨左右)和珠宝首饰所用黄金(大约10万吨)，市场上交易的黄金差不多有6万吨。但凭借乘数效应产生的信用，当前交易的纸黄金规模实际上已经远超实物黄金，仅伦敦场外市场一年的交易量就高达160万吨。
业内人士指出，黄金期货也分做多做空两个方向。购入期货合同(做多)的交易商，有权在期货合约变现前，在最早交割日以后的任何时间内获得拥有黄金的保证书、运输单或黄金证书。同样，卖出期货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承担交付黄金的责任。
“脱离了实物黄金支持的高杠杆纸黄金交易，一旦因为某些突发事件而出现实物黄金供应缺口，短时间内又出现集中的提取黄金需求的话，则可能出现'黄金挤兑’。”人民币交易与研究平台分析师指出，纸黄金与实货黄金之间的脱钩决定了“黄金挤兑”风险一直存在，疫情对供需两端的冲击放大了这一风险，而短时间内形势难言缓解，因此月底仍有爆仓风险。
贵金属分析师张津镭表示，目前黄金价位过高，市场避险都在大量购入美元，黄金避险属性体现得不是很明显，而黄金涨幅一直有被压制，大区间上上下下已成常态，抄底对于短线投资者并不是一个很合适的时机。
“从更长期来看，黄金并非避险资产。”渣打中国财富管理首席投资策略师王昕杰说，如2011-2015年期间黄金最高值与最低值之差为45%，黄金的高波动性显示其实际上是名副其实的“风险资产”。不过黄金对于投资组合对冲依然有效，特别是在股市大幅下跌、避险情景更严峻的情况下，作为多元投资的一部分，除股票、固定收益和另类策略之外，建议配置黄金5-10%作为避险情景的对冲工具。
编辑：王四圣
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