新华财经北京11月21日电 中国人民银行21日授权全国银行间同业拆借中心公布，2019年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.8%，均比上次报价降低5个基点。针对LPR报价调整对于债市的影响，光大固收近日发布报告称，10年期国债仍将处于2.95%-3.35%的区间内震荡，很难形成向上的趋势性风险以及向下的趋势性机会。
在光大固收看来，改革完善LPR形成机制对降低贷款实际利率的作用体现在价格和数量两个维度。从价格维度看，第一，即使LPR不下行，改革即可以解决贷款定价过程中的隐形下限和协同定价的问题，有助于降低实体经济的融资成本；第二，LPR本身也正在逐步下行，1年期LPR已经较同期限贷款基准利率低了20bp 。从数量维度看，随着时间的推移，会有越来越多的贷款与LPR挂钩，因此改革对于实体经济融资成本降低的作用亦会越来越明显。
事实上，定价锚并不是不可以切换的，中期票据市场的定价锚已经成功地由贷款利率切换到了市场利率。在2008年中期票据品种创设后的很长一段时间内，市场人士普遍以贷款利率的一定比例作为中票的定价锚。但是，随着该品种在人民银行和交易商协会的推动下逐步成熟，其定价与贷款利率也开始脱钩，现在该品种的利率主要取决于投资人的资金成本、市场的供需关系、债券的信用风险等因素。从某种意义上讲，中票利率市场化程度的提高以及与其贷款利率的“脱钩”，也从侧面体现出前期货币政策在向贷款传导的过程中还不够通畅。
而随着利率市场化改革的推进，上述情况正在好转。报告称，新发放贷款的利率与债券收益率之间的利差逐步收敛。而且，不仅LPR利率下行了，而且新发放的贷款中的加点幅度也在正在降低(或说是减点贷款的占比在提高)。8月份与LPR挂钩的贷款中，按照LPR发放或是在LPR基础上减点发放的占15.87%，9月份时上升至16.95%，提高了1.08个百分点；8月份在LPR基础上上浮500bp及以上发放的占9.76%，9月份下降至8.86%，降低了0.90个百分点。也就是说，即使LPR利率不降低，在改革的推动下加点幅度也是可以降低的，同样起到降低实体企业融资成本的作用。
8月20日人民银行授权交易中心首次发布了新的LPR，至11月20日第四次发布新的LPR，1Y LPR已经较同期限贷款基准利率低了20bp，5Y LPR较同期限贷款基准利率低了10bp。
LPR由MLF利率和报价利差两部分组成：MLF体现为商业银行的平均边际资金成本；报价利差受到商业银行自身的资金成本、市场供求和风险溢价因素的影响。
光大固收认为，未来对LPR的引导并不仅仅依靠降低MLF利率来完成，降准或定向降准等工具亦有助于降低银行的资金成本，因此不排除年内央行再次使用的可能。
值得一提的是，贷款市场的供求和风险溢价因素也会对LPR利率造成影响。例如，在继续强化逆周期调节、增强信贷对实体经济的支持力度的政策取向下，贷款供给曲线会出现右移，这有助于压低LPR和实际贷款利率。而银行体系为实体经济提供融资的关键作用得到发挥后，又可以促进经济金融良性循环，降低贷款的不良率以及风险溢价。
编辑：王菁
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