市场基础扎实 合约设计科学
提要
棉纱期货在郑商所上市的日子渐行渐近，国内外市场对此十分关注。我国是全球主要的棉花、棉纱、服装生产国和消费国，棉纱期货的上市无疑将对国内棉花、棉纱产业形成深远影响。市场人士普遍认为，凭借国内丰富的棉花、棉纱市场资源，以及贴近市场实际需求的科学合约设计，棉纱期货的发展前景十分乐观，未来有望成为全球棉纱市场的风向标。
掀起棉纱期货合约的“红盖头”
7月17日，郑商所发布了《关于征询棉纱期货合约和规则制度意见的公告》，面向全市场公开征求对于棉纱期货合约和规则制度的意见建议。
“郑商所征询棉纱期货合约和规则制度意见的公告发布后，我接到了越南、印度等国很多业务伙伴的电话，纷纷询问详细情况，而为了抢占市场先机，印度的一个棉纱贸易商甚至提出让我帮助他在河南购买一家棉纺织厂的要求。”上海纱线宝科技有限公司首席战略官吴法新告诉期货日报记者，当前国际市场还没有推出棉纱期货这个品种，长期以来全球棉纱市场一直缺少一个定价基准，因此，郑商所将要上市棉纱期货的消息传出后，国内外棉纱市场均对此十分关注。
记者在进行市场调研时发现，国内棉花、棉纱市场各主体，尤其是直接从事棉花、棉纱业务的市场人士对棉纱期货上市表现出了极高的热情，当前有关棉纱期货合约的“一言一行”都牵动着市场的神经。
从截至目前记者所获取的有关棉纱期货合约及其交易、交割、风控等制度的内容来看，合约设计等较为贴近市场需求，交割基准品的确定、交割方式的设置、交易与交割单位的大小等均有深思熟虑的策划，为未来进口棉纱交割、基准交割品升级换代、引进仓库交割等均做出了制度等方面的准备，并预留了创新空间。
未来将要上市的棉纱期货是什么样的呢？让我们掀起她的“红盖头”，看一看棉纱期货的几个特点。
第一，交割基准品为32支普梳棉纱。郑商所相关负责人表示，从这个品种的棉纱在我国棉纱市场占有的比重、在市场中所处的地位，以及全国棉纱市场供需存及进出口情况来看，在棉纱期货上市初期，以32支普梳棉纱为基准交割品很贴近市场实际。
目前，我国棉纱年需求量在800万吨左右，国产量在600万吨左右，年进口量在200万吨左右。与此同时，我国棉纱种类繁多，当前各类纱线有700多种。棉纱期货合约基准交割品选定为32支普梳棉纱，主要是基于该品种市场规模大，期货交易开始后，市场可供交割量充足，可以防范交割风险的出现。此外，选定为32支普梳棉纱还符合市场主体中小型企业的产品结构，可以更广泛地满足市场套保需求。
更为重要的是，32支普梳棉纱是行业内公认的低、中、高支定价基准，利于期货市场价格发现功能的发挥。而配棉成分与棉花期货基准交割品一致又方便产业企业套保套利。
从我国棉纱市场当前的发展现状来看，市场呈现出企业数量众多、产业集中度低，以及生产结构逐渐向高支精梳产品转移、进口量增长和增速有所放缓、内外价差转为倒挂、国产棉纱优势渐显等特征。
第二，交易单位为每手5吨。该负责人表示，棉纱期货交易单位定为每手5吨是为了与棉花期货保持一致，便于投资者跨品种套利交易。同时定为每手5吨也让合约价值适中，按近两年32支普梳棉纱平均价格20000元/吨计算，一手棉纱期货合约价值10万元。按保证金标准5%计算，交易一手合约为5000元，适应广大投资者参与交易，市场覆盖面较为广泛。
第三，合约最小变动价位为每吨5元。该负责人表示，这样定一是价格波动空间合适，利于形成连续价格，提高价格发现准确性。二是棉纱市场报价是间断的、低频的，以50、100元/吨为单位。期货市场交易是连续的、高频的，报价单位过大，不利于买卖双方达成交易、形成连续有效价格。三是与棉花期货保持一致，便于投资者跨品种套利，提高资金使用效率。
第四，合约涨跌停板与保证金是±4%与5%的组合。该负责人表示，由于99.9%的棉纱现货日价格波动幅度小于等于4%。±4%和5%的涨跌停板和保证金设计能够完全满足风控需求。
第五，交割方式为实物交割，交割单位为每手20吨。
该负责人介绍，上市初期，棉纱期货以厂库交割为主，开具信用仓单。与此同时，仓库交割备用，为后期进口棉纱进入期货市场做好制度准备。
棉纱期货交割以厂库交割为主，一是符合现货贸易习惯。在当前的棉纱现货市场，纺织企业大部分以订单生产为主，市场上第三方专业社会库较少。二是为了满足下游多样化的需求。由于棉纱交割有替代品，提货方可协商提货，厂库可以根据自己生产的产品提供升贴水幅度，有需求的投资者可以自行选择，这可以有效扩大交割品种及企业参与范围。
棉纱期货交割单位为20吨，且要求同一交割单位内交割商品应满足“同一生产厂家及同一批次”要求。主要是基于如下考虑。一是与现货贸易主流运输方式相匹配，便于买方提货，组织交割。二是与规模以上消费企业的生产贸易习惯相适应，吸引买方参与交割。
另外，棉纱期货基准交割地为山东、河南、江苏，辅助交割地为浙江（参考运费设升贴水）。这样确定基准交割地充分考虑到了当前我国棉纱产、供、存、销的特点与物流集中情况。
目前，我国棉纱的生产与消费地均较为集中，棉纱期货交割地设置地点基本上均是主产区与主销区。
第六，交割质量标准为4个基本属性指标，9个质量标准指标。
该负责人介绍，棉纱期货交割质量标准为18.5tex（32英支）普梳棉本色筒子单纱（环锭纺），实际捻系数为300—420，棉纤维含量100%，异性纤维含量≤80处/20kg，其中4个基本属性指标为线密度18.5tex、实际捻系数300—420、棉纤维含量100%、异性纤维含量≤80处/20kg。
第七，棉纱期货交割基准价为棉纱期货基准交割品在基准交割地出库时的汽车板交货的含税价格（含包装物）。另外，厂库仓单用汽车提货的，装到汽车板前的一切费用由厂库承担，装到汽车板后的一切费用由提货方承担。
第八，棉纱期货交割流程为“三日交割法”。据记者了解，棉纱期货标准仓单与棉花期货现行交割制度一致，为“三日交割法”，厂库非标准仓单棉纱交割自报升贴水。
第九，暂不允许进口棉纱交割。该负责人介绍，为了增强市场稳定性，在棉纱期货上市初期，不允许进口棉纱交割。究其原因，一是为了避免进口棉纱的价格冲击，二是为了确保棉纱期货稳起步，促进市场健康发展，平稳运行。据了解，待棉纱期货上市平稳运行后，将放开进口棉纱交割。另据了解，注册仓库/厂库要承担质量追溯责任。
第十，仓单管理与风控严格。棉纱期货上市后，实行的是实物交割，方式为厂库，这涉及资金划转、仓单注册申请与生成，以及仓单质量的把控等，也涉及出现或发现问题如何处理等各方面的事情。与此同时，棉纱期货上市后，风控工作也很重要，对投资者如何制定交易、持仓、资金运用策略等均有十分重要影响。
棉纱期货仓单的管理方面，从郑商所已公布的棉纱期货交割方式来看，棉纱期货实行的是实物交割，上市初期，棉纱期货以厂库交割为主，开具信用仓单。
业内人士认为，如果投资者计划进行棉纱期货仓单的交易，需要特别注意棉纱期货厂库仓单的注册和有效期。
据了解，棉纱期货上市后，期货投资者要想进行棉纱厂库标准仓单的注册业务，首先要与棉纱交割厂库进行联系，在按照规定程序与双方商定的价格结清货款等费用后，厂库提交仓单注册申请，同时厂库申请仓单注册时应提供银行保函、现金。棉纱厂库标准仓单的有效期为4个月，每年2月、6月、10月集中注销。
针对棉纱期货厂库仓单的检验与异纤处理问题而言，期货投资者提货时可根据厂库公告信息选择相应规格、品级等。出库棉纱质量不检验，厂库提供符合交割标准的《质量合格证书》和《产品出厂检验报告》。有异议的，双方可以协商，协商不成，买方可在货物出库前申请检验。针对棉纱仓单异纤的处理，主要采取厂库仓单交割 + 投诉处理机制 + 异纤检验规范，使异纤问题做到投诉有权，追偿有主。
特别值得期货投资者关注的是，提货后要注意对异纤问题的提出是有时间限制的，发现问题需要在1个月时间内提出，一个月内没有发现问题，顺利交割。发现问题要及时提出，双方协商，协商后顺利处理，协商不好的要提出复议，然后按程序处理。
