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商品期权蝶式套利机会分析(2)

期货日报2017年07月24日08:46分类:期权

核心提示:跨式套利策略是根据波动率变化而制定的策略,根据波动率的变化而决定买入或卖出。蝶式套利策略是风险敞口封闭、风险有限、收益有限的操作策略,是一组组合投资策略。蝶式套利策略根据买卖期权合约执行价的不同,可以分为蝶式套利策略和飞鹰式套利策略。

当前期权蝶式套利的机会分析

1.豆粕期权蝶式套利策略机会分析

某机构投资者通过分析豆粕市场,认为美国大豆进入成熟期,在收获前影响因素不会有太大的变化,即导致豆粕价格大幅波动的事件属于小概率,判断后市豆粕价格或将围绕2900点一线振荡,局部因素可能导致波动幅度超过180点,因此其决定在豆粕期权市场上进行蝶式期权策略操作。具体而言,该投资者,以317.5元/吨的价格买入1手M1801—C—2600合约,以66.5元/吨的价格买入1手M1801—C—3200合约,以145元/吨的价格卖出2手M1801—C—2900合约,同时下单并成交。该机构投资者的资金使用,除结算保证金之外,其支出成本为23.5元/吨(317.5+66.5-145×2=94元,94/4=23.5元),合计支出保证金940元。不计算资金使用成本和交易佣金,本策略最大风险为940元(净支付的保证金),最大的盈利为2060元(期权到期时,豆粕期货1801合约价格为2900元/吨,买入看涨M1801—C—2600期权合约行权,其他合约放弃行权和被行权,此时盈利最大,总收益为(2900-2600-94)×10=2060元)。该策略的盈亏平衡点分别是到期日豆粕期货1801合约价格为2694或3016,在【2694,3016】之间就会盈利,在这个价格之外,就会出现亏损。

图为豆粕1801合约买入看涨期权蝶式套利损益

表为该投资机构的损益平衡表

2.白糖期权飞鹰式套利策略分析

某投资者通过研究分析认为,白糖的暴跌属于资金推动,而不是基本面发生较大变化,暴跌之后出现修复行情的可能性较大,未来价格或将重返6500点以上。为控制风险,其在期权市场上采用飞鹰式套利策略,具体策略构造如下:

表为白糖飞鹰式套利策略构造

经计算,该策略最大的风险为560元(285+65-186.5-107.5=56,56×10=560),最大盈利为1440(白糖期货1801合约价格在6300—6500,此时SR801C6100行权,SR801C6300被行权,SR801C6500未被行权,SR801C6700放弃行权,结果为6300-6100-56=144,144×10=1440)。

图为白糖1801合约买入看涨期权飞鹰式套利损益

表为该投资机构的损益平衡表

和蝶式套利策略相比,飞鹰式套利策略最大收益持续空间更大。从形态上分析,蝶式套利策略最大收益点转瞬即逝,不容易把握和实现;飞鹰式套利最大收益可以在较大的空间存在,比较容易把握和实现。

最后,需要提醒投资者,期权蝶式套利策略应用有以下四方面需要注意:第一,同时下达交易指令,尽可能同时成交,避免出现风险敞口,导致套利策略失败。第二,买入和卖出的头寸在数量上要相等。第三,所有合约到期日相同。第四,注意套利合约中的卖出期权被提前行权的风险。(金石期货)

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[责任编辑:山晓倩]