而对于白糖这样的商品期权，各月期权合约的标的物为各月期货。由于商品期货主次月交易形态存在巨大差异，另外受商品季节性、政策性与大量投机交易的影响，白糖期货期限结构并不稳定。
同期IV与HV具有较强的相关性。较为成熟的市场中，衍生品的定价即市场对未来的物走势的预测是较为准确的；在这样的前提下，IV于未来的HV走势较为一致，因此当前的IV对于当前的HV也将具有一定的群聚性、相关性，对更长期的HV有一定的回归性。市场上使用的IV预测模型多以历史数据为基准进行推演，以此为依据交易出的IV自然与HV相关性较大。
IV对于同期HV有一定风险溢价。真实市场中由于冲击成本、交易成本、交易规则限制的存在，IV需要对HV存在一定溢价。IV是对未来的预测，IV对HV的溢价中有一部分由时间价值组成。若以上因素没有较大变动，溢价应维持稳定。
IV的预测
我们研究波动率，主要是服务于期权的波动率交易。能够根据现有的数据，判断IV是否偏高或偏低，就能够通过前面讲到的卖出或买入波动率策略获利。
预测方法基本有三大类：1.计量模型。计算复杂，假设条件多，准确度也不高。如耳熟能详的GARCH模型，其重要假设就是IV期限结构指数趋近于长期波动率均值，但很难适应于白糖期权这样期限结构不稳定的品种。因此，并不推荐。
2.用HV与IV历史数据进行统计预测。可根据风险承受能力灵活调整置信度。这种方法对于市场数据没有进行过多的处理，因此可以更好的反映市场真实情况。这也是市场最流行的方法，因此会进一步推动行情向预测方向行进。具体来说可以参考如下一种或几种方法：（1）判断当前HV与IV在HV、IV历史数据中的分位。（2）判断同期IV与HV差值在差值历史数据中的分位。可以根据自设阈值判断，当前HV、IV是否偏高或偏低，从而判断后期HV是否会回落或抬升。（3）通过HV均线系统（类MACD）预测IV走势。（4）在大趋势基础之上，根据各期限IV相对位置，分别确定各期限IV走势，同样不适用于期限结构不稳定的标的。
3.对标的物行情的判断，如通过技术分析方法判断行情未来运行区间、运行速度从而判断波动率大小。较为直观，准确度取决于对标的行情判断的准确度。
波动率策略实战
下面我们以白糖期权为例，实战讲解如何利用IV预测布局期权波动率策略。
4月19日，白糖期权作为国内第二只商品期权在郑商所上市。通过当日交易数据，我们选取三个指标来判断1709期权合约平值IV水平。
（1）判断HV与IV的相对位置。出于流动性考虑，仅选取1709、1801、1805、1809合约平值IV数据进行分析。选取三种方法计算HV：收盘价（cc），前收—今开—今收（coc），Garman and Klass（gk）。可以发现，白糖期权的IV期限结构并不符合近低远高的规律。我们暂且选取cc方法计算的HV作为判断标准。以1709合约（距到期66个交易日）为例，4月19日收盘，IV相对于同期HV偏高。
（2）通过波动率锥判断IV位置。由于白糖期权刚刚上市，没有充足的IV数据，以HV绘制波动率锥。4月19日1709平值IV处于同期HV的10%—20%之前，处历史相对低位。IV相较HV历史数据相对偏低。
（3）根据波动率的自相关性与群聚性，通过HV均线系统判断HV未来走势。分别选取5日HV与60日HV作为参考依据，4月17日5日HV下穿60日HV，并继续下行，判断HV现处于下行趋势，预计将继续下行。根据IV与HV的相关性，进而判断IV可能会下行。
由以上三组数据综合判断，IV下行可能性大，因此于4月20日开盘卖出1709平值处跨式。同时继续观察三指标运行。4月25日，通过同样步骤进行分析。1709平值IV略有回落，但仍高于HV，且仍处于同期HV10%—20%分位，但5日HV突破60日HV，综合考虑IV回升可能性大。因此，4月26日开盘30分钟内将卖出1709跨式平仓出场。
以上仅对波动率的概念与预测方法进行了简单的介绍，提供了一些简单、格式化的判断方法。需要配合一定的期权知识与交易经验来灵活的运用。正如文中所强调的，对于不同的标的物，不同的市场环境，波动率的结构与预测方法都要进行相应的调整，没有什么是绝对正确的。
