传统割胶旺季到来，下游市场缺乏亮点
自2月下旬开始，国内外天胶价格止涨转跌，其中沪胶期货主力合约自22310元/吨走低至6月中旬的12200元/吨，累计跌幅达45.32%，而同期泰国合艾市场原料烟片胶报价自95.59泰铢/公斤回落至56.65泰铢/公斤，累计跌幅也有40.74%。上半年如此犀利的跌势不仅回吐了年内涨幅，而且基本回到了去年年中的起涨点。
图为沪胶主力合约日线走势
全球流动性宽松格局面临终结
年初以来，全球主要经济体接连释放收紧钱袋子的信号。其一，美联储在3月议息会议时再度确认加息，并且在6月议息会议上也如期上调利率并发布缩减4.2万亿美元公债和抵押贷款支持债券组合计划的明确纲要。其二，欧洲央行在6月货币例会上罕见性地删除了“未来可能进一步降息”的暗示，改为“利率料在未来一段时间内维持在当前水平”，流露出“鹰派”立场，对于欧央行和欧元区而言，经济和通胀正在双双回暖，而流动性宽松的火力已经大不如前。其三，实行量化宽松措施以及超低利率的英国、日本也在讨论宽松退出机制。
不难发现，从2008年金融危机到之后的欧洲次贷危机，在没有其他更好办法的情况下，全球主要央行陆续实施了包括降息、降准、资产购买等宽松措施。然而，今年以来，在美联储加息的引领下，此轮流动性宽松浪潮正在消退。
笔者认为，今年年底美联储还会有一次加息。不过，令人担忧的是，其主动缩表的行动已经难以回避。从最新情况来看，美联储可能从年内稍晚些时候开始，在几年的时间里缩减4.5万亿美元的资产负债表。值得注意，美联储缩表是对全球商品资产价格的一个大考验。此前充裕的流动性推高了资本的风险偏好，未来偏紧的流动性环境则可能加剧市场对风险资产的厌恶程度，进而促使投资者倾向于持有货币而抛弃商品期货。
图为美联储量化宽松退出路线
保价政策无法从根本上扭转颓势
在胶价持续回落的过程中，国内外胶农对于新一季的割胶前景也由此前的乐观心态转为悲观心态。目前，沪胶价格已然跌至云南和海南的割胶成本线。同时，泰国的胶水报价也令该国胶农收益大幅萎缩。据了解，步入新的开割季，泰国胶农割胶积极性差，开割率受挫。为了提振胶价，6月中旬泰国政府宣布出台4项相关的救助政策，以帮助胶农应对胶价下滑危机。不仅如此，泰国政府还呼吁全球最大的三家产胶国召开会议，商讨削减产量和实施出口配额限制等干预措施的可能性。传统产胶国将陆续出台扶持政策，包括重新收储、削减出口、扩大胶农补贴力度等，进而从心理层面与供需预期层面扭转不利处境，为多头增强入市的信心。
不过，结合前几年产胶国保价政策的效果来看，其仅能在短期形成利好刺激，促使胶价小幅反弹，而无法从根本上扭转颓势。究其原因，一是保价限产见效需要政策的累积；二是保价限产通常是胶市供过于求背景下传统产胶国（泰国、印尼、马来西亚等国）的联合行动，而在此过程中，新兴产胶国（越南、缅甸、老挝、柬埔寨）的产量不减反增的话，无疑会大幅削弱传统产胶国的减产效果。
主产国已经陆续进入割胶旺季
今年年初，泰国遭遇30年一遇的洪水，导致割胶和运输受阻。直到3月，洪水才消退。据天胶生产国协会的统计，1月，泰国天胶产量同比下滑14.8%；2—4月，月均减产5000吨。泰国因自然灾害导致产量阶段性下降，但其他产胶国处于增产状态。
在印尼、越南、中国、马来西亚、印度等产胶国新增割胶面积扩大的背景下，整体产量维持增长势头。据天胶生产国协会估算，今年前5个月，成员国产胶量实现5.9%的增长；上半年，成员国产胶量将达到499万吨，同比增长3.9%。
东南亚各主要产胶国和国内云南、海南主产区陆续开割，未来供应量有增无减。天胶生产国协会的报告显示，预计到7月，各成员国的产量同比增幅还会扩大，出口增幅几乎不变，而消费和进口增幅将降低。此外，今年全球天胶供应量将增长5.5%，至1275.6万吨。根据过去十多年的产胶规律，这种供应增长趋势直到下半年11—12月才会有所减弱。
图为东南亚产胶国开割、停割时间
汽车库存预警指数超过警戒线
受去年新车产销高基数制约以及今年购置税优惠政策减少拖累，1—5月，国内终端车市消费疲软。据中国汽车工业协会统计分析，1—4月，新车产销环比回落；5月，汽车产量环比略有下降，销量小幅增长，而同比，产量微增，销量略降。具体来看，5月，国内汽车产销分别完成208.7万辆和209.6万辆，产量环比下降2.4%，同比增长0.7%；销量环比增长0.6%，同比下降0.1%。此外，1—5月，国内汽车产销分别完成1135.8万辆和1118.2万辆，同比分别增长4.5%和3.7%，增速低于上年同期1.3和3.3个百分点。
由于车企在年初过分看好消费前景，其产出明显增多，而销售未能同步跟进，经销商库存一度攀升。在车企主动减产、经销商积极清理库存的推动下，5月，库存压力有所释放。中国汽车流通协会发布的“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，5月，库存预警指数为51.8%，环比下降7.4个百分点，且较2月高点回落14.8个百分点。不过，其仍位于警戒线以上。
