环保制约焦化企业生产力度
4月焦化企业在高利润驱动下尽可能地保证满负荷生产，甚至出现少数企业违规生产的情况，促使环保相关部门在5月又重新加大环保执法力度，使得焦化企业在5月中上旬的生产力度不断减小。Wind统计数据显示，5月中旬，国内100家焦化企业中产能规模小于100万吨、100万—200万吨和大于200万吨的焦化企业开工率最低分别降至70.11%、72.51%和74.41%，相比于近两个月的最高开工率分别低6.57、4.13和8.21个百分点。受此影响，5月焦炭整体产量出现下滑。国家统计局最新的统计数据显示，5月焦炭生产3720万吨，同比减少1.5%，相比于去年同期0.6%和今年4月5.9%的增速明显回落。
不过，随着环保督查的结束，焦化开工率再度回升。Wind统计数据显示，截至6月16日当周，100家焦化企业中产能规模小于100万吨、100万—200万吨和大于200万吨的焦化企业开工率分别达到77.01%、78.65%和85.06%，较5月中旬时已经明显回升。后期，环保政策及督查仍将成为影响焦炭生产力度的核心驱动因素。
钢厂加大生产支撑焦炭刚性需求
5月中上旬的环保督查使得钢厂高炉开工不断下滑，但因环保督查对于高炉生产的影响要明显小于对焦化生产的影响，因此钢厂生产在5月整体仍然保持着较大的力度，保证了对焦炭的刚性需求持续强劲。国家统计局最新的统计数据显示，2017年5月国内粗钢生产7226万吨，同比增长1.8%，增速与去年同期持平，相比4月的历史最高产量仅少51.7万吨。
全国高炉开工率从5月下旬开始稳步回升。Wind统计数据显示，截至6月16日当周，全国高炉开工率达到77.35%，相比于5月中旬最低时高2.63个百分点，已经接近今年以来的最高开工率水平。由于截至6月16日当周全国盈利钢厂数达到84.05%，处于有数据记录以来的高位水平附近，表明国内钢厂整体均可以获得丰厚的利润，这也将促使后期钢厂继续保持高开工率，进而支撑焦炭的刚性需求继续增加。
终端需求后期难言乐观
房地产调控持续发酵、汽车购置税优惠力度减小所带来的负面效应继续扩散，以及基建增速的持续下滑，后期将拖累终端需求的增长。国家统计局数据显示，2017年1—5月房地产开发投资同比增长8.8%，增速环比前4个月低0.5个百分点，增速为2016年11月以来首次环比回落；房屋施工面积比增长3.1%，增速连续3个月持平；房屋新开工面积比增长9.5%，环比前4个月回落1.6个百分点，且增速为连续第二个月回落。另外，2017年1—5月国内商品销售面积同比增长14.3%，较前4个月回落1.4个百分点，增速延续着持续回落的态势，表明房地产调控令房地产市场进一步降温，这也将继续打压黑色产业链终端需求。
从汽车行业来看，小排量汽车购置税优惠力度减小后的负面效应继续扩散。中汽协最新统计数据显示，2017年1—5月国内汽车生产合计1135.84万辆，同比增长4.49%，增速较去年同期低1.26个百分点，较前4个月低0.89个百分点，增速延续着持续回落的态势；国内汽车销售1118.2万辆，同比增长3.71%，增速较去年同期低3.25个百分点，较前4个月低0.87个百分点，增速同样延续着持续回落的态势。另外，基础设施建设投资也不尽如人意。统计局数据显示，2017年1—5月基础设施建设投资同比增长16.66%，增速较去年同期低3.09个百分点，较今年前4个月低1.55个百分点。由于房地产调控短期内难以放松，甚至有加码的可能性，而汽车行业暂时不太可能有进一步的刺激措施出台，加上基础设施建设投资并无亮点，后期终端需求难言乐观。
焦炭库存继续累积
在利润驱动下，自5月下旬开始焦化企业生产力度加大，导致各个环节焦炭库存均不同程度累积。Wind统计数据显示，截至6月16日当周，100家独立焦化企业中，产能小于100万吨、100万—200万吨和产能大于200万吨的焦化企业焦炭库存达到15.50万吨、14.70万吨和43万吨，较5月最低时增加6.3万吨、5.25万吨和22.99万吨，焦化企业库存延续着不断累积的态势。与此同时，钢厂焦炭库存也继续增加。Wind统计数据显示，截至6月16日当周，国内大中型钢厂焦炭库存平均可用11.5天，较最低时多5.5天，且已经接近2015年上半年的最高水平。
从港口来看，除天津港因清库原因库存持续减少外，连云港、日照港和青岛港焦炭库存均持续增加。Wind统计数据显示，截至6月16日当周，连云港、日照港和青岛港焦炭库存分别达到13.5万吨、67万吨和50万吨，较去年同期多8.5万吨、32.5万吨和26万吨。各个环节焦炭库存的继续累积，给焦炭市场形成一定的压力。
综合来看，国内流动性将继续维持偏紧格局，终端需求不振及各个环节库存持续增加给焦炭市场形成较大压力，但国内经济透露出的企稳迹象提振市场信心，叠加钢厂刚性需求的强劲及后期环保督查令焦化企业减产的预期，我们认为后期焦炭期货筑底回升的概率较大。
图为国内大中型钢厂焦炭库存平均可用天数
（中信建投期货）
