谁在主导时间价值衰减
根据期权定价理论，期权价值=内涵价值+时间价值，其中，标的资产价格与执行价格决定了期权内涵价值，这是明确的，而到期时间和波动率则直接影响了期权时间价值。
前面提到，参数Theta用以衡量期权价格相对于时间的变化率，而衡量期权价格相对于波动率的变化率的参数则为Vega。
根据B-S公式，对于普通欧式看涨及看跌期权，其Vega值为：
其中，
期权Vega值为正值，表明波动率的增大，会增加期权价值。以Vega=3为例，说明波动率每增加1%，期权价值便增加3个单位值。
由前面分析可知，到期时间和波动率直接影响了期权时间价值，间接影响期权价格，到底哪个因素对期权价格影响更大呢？下面通过数据分析说明。
以大商所豆粕期权为例，在波动率25%情况下，对于一个月后到期，执行价格为2700元/吨的豆粕看涨期权，其Theta与Vega在不同标的资产价格下的变动状况如表2所示：
表2为不同标的价格下的参数对比
由表2可知，在不同标的资产价格下，Vega与Theta的比率始终大于2，说明在其他条件不变的情况下，波动率每变动1%，期权价值增加量至少需要2天时间才能消耗掉。以标的价格为2700元/吨的平值期权为例，波动率每增加1%，期权价值增加3.0919元/吨，而通过Theta=-1.2687可知，每经过1天，期权价值贬值1.2687元/吨，即需要经过2.437天才能抵消1%波动率增长所造成的期权时间价值增量。这充分说明，在期权持有期内，波动率较到期时间对期权时间价值影响更大。
然而，换个角度思考，期权作为时间耗损型衍生产品，其时间价值最终是要消失殆尽的。随着到期日的临近，期权时间价值衰减速度逐渐加快（Theta绝对值不断增大），尤其是在最后一个月内，时间价值贬值非常快。基于此，利用短期期权构建收入型策略是常用方法。
由下图可知，无论持有期内波动率多高，随着到期日的临近，时间能消耗掉波动率带来的任何影响，最终使期权时间价值归零。
总之，在期权持有期内，波动率的变化能够在短期内严重影响期权时间价值，但长期来看，时间胜过一切，时间才是最终影响期权时间价值的核心因素。
图为时间价值耗损
收入型策略的风控
按照风险收益划分，收入型策略可分为“收益有限，风险巨大”和“收益有限，风险有限”两类。第二类收入型策略理论上讲无需进行风险管理，因为其本身风险有限。投资者最应该关注的是风险无限性收入策略的风险管理问题，这类收入型策略无一例外都包含裸期权。
假设当豆粕1709合约为2700元/吨时，投资者卖空一手一个月后到期，执行价格为2700元/吨的豆粕平值看涨期权，得到权利金75元/吨。下面说明两种常见的风险控制方法。
将期权平仓
浮亏出现后，直接将期权平仓，是最简单，但很可能是最有效的风控方式。期权平仓有两项指导原则：一是根据技术分析，一旦价格上穿重要压力位，很可能预示着价格将继续上涨，可将期权平仓；二是根据期权权利金大小，例如当期权价格涨至初始权利金的两倍时，不论此时标的资产价格如何，都将该期权平仓，接上例，当豆粕期权价格变为150元/吨时，便将豆粕看涨期权空头平仓，结束交易。
由于影响期权价格变动的因素多且复杂，在许多情形下，即使标的资产价格变化不大，期权价格也可能变动非常剧烈，因此最好基于技术分析平仓，以提高风控效果。
展期
期权展期类似于期货移仓操作，这包括两个交易：在期权到期前买入同样1份先前出售的期权将空头平仓，再出售1份标的资产相同，但执行价格、到期日可能不同的期权。展期是收入型策略中一种常用风险管理方法，并且常常使用的是双倍展期法，即期权在达到退出点，卖空者将期权空头平仓后，重新卖出价值为损失值双倍的另一手期权。接上例，当豆粕期权价格上涨到100元/吨时，此时可将该期权平仓，实际亏损25元/吨，同时卖空一手更高执行价格、更长到期时间的豆粕看涨期权，使其权利金为50元/吨。如果该期权到期作废，那么得到的50元/吨权利金中，25元/吨用于弥补最初的损失，另外25元/吨则是收益。理论上讲，只要投资者坚持该种方法，一定会有盈利产生，因为达到这个目标只需要两个条件：第一，标的资产价格涨跌互见，不是总朝着同一个方向波动。第二，投资者拥有足够资金用于展期操作。
第一个条件用于确保总有一个期权会到期作废，该条件是自然满足的。第二个条件用于确保在投资者最终获利之前，不至于因无法追加保证金而被迫出局。值得注意的是，为了限制总亏损，不可一味采取展期操作。（永安期货）
