“大连塑料期货市场发展十年”系列报道之四
2007年以来，线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）和聚丙烯（PP）三大塑料期货品种在大连商品交易所（以下简称“大商所”）陆续上市。十年来，塑料期货品种体系和市场机制逐步完善，期货市场价格发现和风险管理功能不断深化，产业客户对期货工具的认知经历了从陌生到熟悉的过程。在国际油价波动和国内供需基本面变化的宏观背景下，塑料行业的企业客户逐步利用期货工具进行市场定价、套期保值和库存管理，参与期货市场的企业客户逐渐增多，参与方式也从基本的期货交易拓展至基差定价、场外期权等新兴领域。在当前日益复杂的市场环境下，塑料期货已成为塑料产业链相关企业管理市场风险、稳健发展的有力工具。
发现价格：期货价格成为塑料企业经营“指南针”
2014年以来，国际油价大幅下挫，国内塑料产品价格随之出现较大波动。塑料企业参考期货合约价格，及时调整原料采购策略和库存，合理制订经营计划，提高企业经营决策水平。相关市场人士表示，期货价格对塑料现货市场资源配置的引导作用非常显著，越来越受到塑料行业企业的重视，期货价格已经成为现货市场的标杆。
塑料期货还为塑料行业的定价方式带来了变化。长期以来，塑料市场定价通常是以石化企业为主导、贸易商跟从的传统模式。随着大连塑料期货市场规模不断扩大和影响力逐步增强，期货价格逐渐成为市场中的重要参考因素，以期货价格为参考的定价模式逐步在塑料行业中推广。市场人士表示，很多现货企业由以前每日8:30固定报价转变为如今在期货开盘后报价，报价频率也由以前的每天一次报价转变为如今根据期货市场进行多次即时报价。
2016年，三大塑料期现价格相关性保持在0.85、0.97和0.94的较高水平，塑料期货价格与现货价格紧密贴合，价格发现功能有效发挥。大连塑料期货价格已成为产业和市场的“指南针”。如某个交易日塑料期货价格大幅上涨，现货报价很可能跟随期货价格同步走高，部分贸易商甚至会惜售；反之，当期货价格下跌，现货报价也会随之下调。
保值避险：期货市场为塑料企业撑起“保护伞”
由于受到原油价格剧烈波动以及新建的煤制烯烃装置投产的冲击，塑料产业客户需要利用衍生品工具进行风险管理。一些中游贸易商自塑料期货上市就开始关注期货市场，尝试用期货工具进行保值避险。经过多年探索和实践，企业已形成成熟、完善的套期保值策略，成为稳健发展的重要砝码。上海四联飞扬化工新材料有限公司相关负责人表示，公司从2007年LLDPE上市起，便开始参与期货市场进行套期保值，目前已形成了标准品基差贸易、非标准品基差贸易、标准品盘面点价和非标准品盘面点价四种套期保值模式。在上述套保模式下，企业针对不同行情和需求开展不同套保业务，并有效利用期货标准品和非标准品的价格相关性，扩大了避险品种范围，为企业化解多种市场风险提供了重要保障。
此外，一些贸易商将期货市场视为新型购销渠道，根据期货升贴水调整套保比例和现货购销策略，从而降低库存成本、提高利润。浙江特产石化有限公司负责人表示，当期货升水现货较多时，可借助期货建立空单预售，在锁定利润的同时降低库存下跌风险。其间若现货价格回升、期现价差缩小，再将期货空单平仓，向下游客户销售现货。当期货贴水现货较多时，公司将期货视为采购渠道，在期货市场建立多单，同时将向下游客户销售现货，待期现价差回归后再平仓。
十年来，大连塑料期货市场价格发现和套期保值功能的日益完善，带动了产业客户积极参与期货市场。参与大商所塑料期货品种交易的法人客户从2007年的174户增长至2016年的7539户。2016年，三大塑料期货品种的套期保值效率分别保持在61%、68%和75%的较高水平，塑料贸易商现货贸易的套保比例在50%—70%，塑料期货已经成为国内期货市场产业企业参与程度较高、套期保值效果较好的领域之一，为同时经营多个塑料品种的生产、贸易及消费厂商提供了完善的套保产业链。
基差定价：逐渐成为塑料行业主流定价模式
近年来，国内塑料产业的市场环境发生较大变化。在国内化工品需求增速放缓的同时，我国化工品产能连年增长，出现供应过剩的局面，行业整体利润率下滑。在此背景下，企业传统的风险管理模式遇到了“天花板”，塑料企业开始寻求避险创新与突破。基差点价模式正逐步在塑料行业中推广普及，已成为当前塑料行业产融结合的新亮点。在基差定价模式下，买卖双方签订购销合同时，按期货市场价格锁定基差，由买方在装运前选择某一时点的期货价格为计价基础，以期货价格加上双方协商同意的升贴水来确定双方现货交易价格。
当前，基差定价逐渐成为塑料行业最流行的定价模式之一，越来越多的产业客户在定价时采用基差定价模式。上游企业通过签订基差合同，提前卖出产品以锁定生产利润。中游贸易商面临着买卖价格的双重不确定性，在不同行情阶段采用不同的基差定价模式。在具体操作上，如价格经过连续大跌出现阶段性底部，且期货价格贴水幅度较大时，贸易商以基差点价方式从上游企业买入现货以锁定采购成本；当行情经过一波明显的上涨来到阶段性高位，且现货销售不畅、库存积累时，贸易商以基差点价方式向下游企业销售现货。下游塑料加工企业等待期货价格大幅下挫且期货价格大幅贴水时，以基差点价方式向贸易商采购现货，提前锁定生产成本。
某华东地区塑料贸易商负责人表示，该公司在2009年PP期货上市后逐渐进行基差点价，近年来对PP期货主力合约都会有一定的点价数量，约占公司整体分销量的10%。2015年年底，PP期货价格跌到5361元/吨的低点，现货价格也跌至2008年以来的低点，远月合约贴水500—700元/吨，部分工厂预期下一年企业订单会有小幅增长，于是，2015年12月至2016年1月下游工厂纷纷入市点价，按远月价格加上150元/吨定价，采购常备库存。当时整个华东市场点价规模在10万吨左右，约占国内月均表观需求的5%。
经过十年发展，基差点价交易已成为塑料行业的发展趋势。在下游加工企业订单充足的前提下，贸易商利用基差点价方式向下游企业销售远期货物，同时在期货市场进行套期保值，既利于下游企业锁定未来一段时间内原材料成本，又为贸易企业拓展了交易渠道，增加下游客户的黏性。
场外期权：逐步赢得行业客户的青睐
除基差定价业务之外，近两年来，场外期权也走进了塑料企业管理者的视野，并以其更灵活、精细的风险管理方式获得一些企业的青睐。场外期权类似于价格保险，具有风险有限、占用资金少等优势，由专业金融机构设计符合需求的场外期权产品并由金融机构在期货市场代为操作，产业企业只需支付少量的权利金费用就能够达到锁定未来市场价格的目的，利于企业管理塑料价格波动风险。
在大商所的积极推动下，场外期权业务已在塑料行业进行了推广和初步应用。上海四联飞扬化工新材料有限公司负责人介绍，公司于2015年开始接触场外期权。当库存处于高位并继续增加时，公司会买入看跌期权。如果未来塑料价格下跌，可从期货风险管理公司获得跌价补偿，企业不必过分担心库存价值损失，可以把精力集中在企业经营上。他表示，目前场外期权存在权利金较高等情况，因此塑料行业的场外期权交易活跃度还有待提高。
期货市场积极探索产融结合新路径
经过十年稳健经营和创新发展，大连塑料期货市场规则制度不断完善，市场规模持续扩大，期货功能充分发挥，利用期货市场进行保值避险已成为塑料行业企业经营的新常态。在保持和巩固现有服务体系的基础上，大商所将不断推出更多、更精细化的服务产业新模式，持续为塑料产业稳定护航、为塑料行业发展助力，实现塑料产业与期货市场的共融、共赢发展。
