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供应过剩格局加剧 动力煤跌势或将持续到6月中旬(4)

期货日报2017年05月12日09:58分类:现货

核心提示:后期,影响动力煤价格走势的最重要因素是什么?笔者认为是需求。5月中下旬至6月,水电增加,动力煤需求减弱,市场供应过剩格局加剧,价格将进一步下行。

进口货源涌入,国际市场低迷

3月,我国进口动力煤(包含烟煤和次烟煤,下同)802万吨,同比增长58.5%;环比增长23.77%。其中,进口褐煤685万吨,同比增长50.22%,环比增长35.64%。一季度,我国累计进口动力煤2409万吨,同比增长120.81%。其中,累计进口褐煤1898万吨,同比增长51.96%。

澳洲飓风炒作结束,国际动力煤市场需求低迷,价格保持弱稳态势。国内港口煤炭调入量增多,港口库存量持续增加;上游煤炭供应宽松,环保、安全检查影响微弱;下游接长协煤为主,对市场煤采购意愿不强,国际动力煤价格持续下行,但是降幅收窄,欧洲ARA三港甚至出现小幅反弹。

截至5月5日,澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数为77.42美元/吨,较前一期下降2.41美元/吨,降幅为3.02%;理查兹港动力煤价格指数为74.76美元/吨,较前一期下降0.74美元/吨,降幅为0.98%;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数为73.91美元/吨,较前一期微增0.73美元/吨,增幅为1.00%。

4月的煤炭进口量可谓“淡季不淡”,持续高位运行。当月,我国进口煤炭2478万吨,同比增长31.8%,环比增长12.2%,仅低于今年1月的进口量。1—4月,我国累计进口煤炭8949万吨,同比增长33%;出口煤炭334万吨,同比增长1%。今年前4个月,我国净进口煤炭8615万吨,而去年同期为6395万吨,增长34.7%。

进口煤来势更加迅猛,年初以来的月均进口量始终徘徊在2250万吨的高位,加之国内不再限量化生产,国内供应过剩局面加剧,增强了煤炭价格的下行压力。

水电份额提升,发电结构优化

3月,全社会用电量为5139亿千瓦时,同比增长7.9%。1—3月,全社会累计用电量为14461亿千瓦时,同比增长6.9%。

从用电结构看,一季度第二产业用电对全社会用电量增长的贡献率回升,达到75%。第二产业中,钢铁、有色行业用电量同比增长12.8%和16%,增速分别提升26.8个百分点和21.8个百分点,二者合计对全社会用电量增长的贡献率达到34%,拉高了全社会用电量增速2.4个百分点。

从上述数据中可以发现,一季度全社会用电量高增长的主要原因是黑色、有色金属冶炼等高耗能行业用电量快速增加。第二产业用电量受季节变化的影响不大,而主要受投资和基建规模等因素的影响。今年一季度,全国固定资产投资和规模以上工业增加值都有显著增长。就固定资产投资而言,1—3月,全国固定资产投资93777亿元,同比名义增长9.2%,增速创去年6月以来的新高,较1—2月提高0.3个百分点。其中,第二产业中,工业投资34601亿元,同比增长4.9%,环比提高1.1%;第三产业中,基础设施投资18997亿元,同比增长23.5%。

另外,3月,全国规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,增速创去年3月以来的新高,较1—2月加快1.3个百分点。3月,全国投资及工业生产增长促进全社会用电量提升,其成为动力煤及电力需求“淡季不淡”的主要原因。

如果一味强调5月是供暖季结束及迎峰度夏过程中煤炭需求较弱的过渡时段,那么是过度强化了城乡居民用电的季节性特征,而忽视了第二产业工业用电量在二三季度的稳定性。

就目前钢铁、有色、煤炭、水泥等行业的利润水平而言,5月的工业产量预计高位,其对全社会用电量形成一定的刚性支撑。

不过,也要看到,水电增加挤占了一部分火电市场份额。水电和火电可谓是一对欢喜冤家。水电是清洁可再生能源,水电增加,增发电量可优先上网。在需求没有明显提升时,水电增发会对火电形成一定的挤压效应。今年一季度,来水偏枯,电力供应呈现“火强水弱”的特征。1—3月,全国水力发电量为1938亿千瓦时,同比下降4.1%,而火力发电量为11357亿千瓦时,同比增长7.4%。与此同时,核电、风电、光伏发电量同比分别增长16.3%、25.2%和31%。在此过程中,弃光弃风现象有所改善,发电结构继续优化。

5—6月,南方降雨量及水电出力量是影响火电及动力煤需求的关键因素。根据历史经验值,5月开始,水电量会逐渐增加,7—8月达到峰值。

今年前4个月,水电出力仍然较弱。然而,4月6日的火电煤耗量突然下降,说明水电出力量在增加。5月上旬,沿海六大电厂的日均耗煤量跌破60万吨,说明水力发电量持续高位。未来几个月,三峡入库流量将快速增加,7月前后达到峰值。二季度水力发电量的同比降幅有望收窄。

今年2—3月,煤炭需求出人意料地强劲,拉动动力煤市场交易价格累计上涨约100元/吨。然而,有旺季就有淡季,有上涨就有下跌。3月下旬开始,随着全国两会的结束,煤炭产量回升,铁路发运量增加,秦皇岛港库存累积,下游停止恐慌性采购,虚高的煤价开始下跌。进入4月,主力煤矿陆续下调坑口价格,北方港口煤炭交易价格也随之下行。

整体来看,短期内,能确定的是动力煤现货价格的运行方向是下跌探底,而不能确定的是下滑速度。

期价承压下行,底部看至480元/吨

就期货1709合约而言,4月5日,曾触及596.2元/吨的高位,到4月25日,跌至520元/吨的低位,下降76元/吨,降幅为12.75%,远高于现货降幅,期货与现货的基差拉大。截至5月11日,1709合约报收于513.2元/吨,盘中最低下行至503元/吨,逼近500元/吨的关口。

追溯历史数据,动力煤1709合约曾经于1月4日跌至483元/吨,但随即展开反弹。当时,1709合约还不是主力合约。

目前,1709合约在510元/吨徘徊,受现货价格下跌拖累,1709合约上行艰难,下行压力尚未释放完毕。

图为动力煤1709合约日线

5月毕竟是煤炭需求淡季,尤其是在经历了3月的“淡季不淡”,后期煤价估计要经历更长时间的下跌,预计跌势会持续到6月中旬,待迎峰度夏电厂开始备煤,煤炭需求才会有所回升。

总之,北方港口发热量5500大卡动力煤平仓价格580元/吨、1709合约价格480元/吨应该是二季度多空双方博弈的心理价位。在此过程中,投资者应保持一份冷静,寻找数据背后的逻辑。毕竟,目前煤矿还有不错的利润,而下游的火电厂却在持续亏损,在淡季进行价格修复性调整,应该在市场各方可承受范围之内。(华信万达期货)

[责任编辑:山晓倩]