□格林大华期货 王凯
美联储如期加息0.25%，日本央行按兵不动，央行于上周四对17家金融机构开展了6个月期和1年期MLF操作分别1135亿元和1895亿元，受市场供求及未来资金价格走势影响，MLF投标利率较此前上行10BP。中国央行全线上调SLF、MLF及逆回购利率，总体幅度较为温和。现券市场，配置盘已陆续进场，收益率下行明显。
市场利率仍保持高位运行，但短期利率继续下行，大部分中长期利率品种也呈现上升走势。隔夜资金需求有所下降，资金需求将逐渐由隔夜向中长期限转移，表明市场流动性风险偏好降低。在市场利率化改革背景下，利率体系的“锚”正逐渐从以往的存贷款利率转向货币市场利率，而央行日常货币政策操作利率发挥着市场利率的基准作用。央行近一年多来越来越依靠公开市场操作对市场进行引导，市场也将公开市场操作的调整理解为对市场利率的态度。
上周部分城市出台了新的地产调控政策，以北京、广州等城市为代表，出台措施以“认房、认贷、限贷”为主要措施，此次调控意在为部分热点城市的地产市场降温，同时引导需求向三四线城市外溢。随着房地产调控效果逐步显现，部分热点城市房地产销售预计逐渐会呈现量价环比回落，房地产投资面临回落风险，基建高位难现高增长，加之去产能将扩大到钢铁、煤炭以外的更多领域，未来随着房地产调控、小排量汽车购置税减半的优惠取消、商品价格上升的动力减弱等不利因素的发酵， 在前期已开工项目继续推进的带动下，今年上半年，经济或将维持惯性增长，但二季度可能出现趋弱迹象。
企业补库存虽在进行，但未来或受PPI回落制约。基建仍在发力，但在政策更关注改革与防风险的背景下，增速或将回落。多城限购政策的应声落地，房地产调控政策将边际不断收紧，PPI的预期回落，一方面加大了二三季度经济下行压力，也逐渐给债券市场提供基本面的支撑。
国内经济基本面依然稳定向好，但工业品上涨趋缓，并呈现回落迹象，政策重心依然“去杠杆”，央行继续通过公开市场操作对利率预期进行引导。美联储如预期加息，海外市场进入短暂平静期，对国内债市情绪影响弱化。央行货币政策操作利率再度上调10BP，锁住了收益率下行的空间，叠加本年度首次MPA考核日期临近，预计资金面仍将维持高位紧平衡。目前配置盘已陆续进场，收益率下行明显，市场多数看多二季度的债市并对利空已有较充分的预期，政策面监管也陆续出台落地。随着房地产政策的边际收紧和之前政策效果的显现，房地产投资将减速。PPI有可能在一季度见顶，二季度中国经济下行压力将逐渐增大，二季度债市可能会有机会。近期市场预计仍将震荡走强，把握较大回调后的机会，注意控制好仓位，可轻仓多头参与；套利方面，建议关注国债期货买09合约抛06合约策略。
