期货升水格局难持续
自今年1月初出现反弹后，玻璃期货价格近期再次走高，走势强于现货市场。
“以沙河地区市场为例，2014年9月以来，期货价格基本是长期贴水状态，最多时贴水超过300元/吨。去年12月中旬，期价大幅拉涨后贴水状态改变，曾出现短暂的升水格局。今年1月中旬，伴随着建材系商品的反弹，玻璃期价再次出现升水局面，升水现货40元/吨以上。”张永鸽说。
记者观察到，玻璃期现结构逐步转向期货升水格局，在此期间现货价格走势总体平稳，变化的主要是期货价格。在张骏看来，玻璃期货价格波动的原因有两方面，一方面黑色系品种1月初开始止跌反弹，提振市场情绪，对玻璃走势有一定的影响；另一方面由于基本面预期乐观，尤其是成本支撑较为稳固，普遍看好节后需求复苏，市场做多动能较强。
“实际上，自FG1609合约开始，玻璃期货升水就成为常态，不过目前还没有出现远月升水近月的格局。”张驰认为，近月升水主要是注册仓单价格引发的。一般而言，注册仓单价格都会在现货价格基础上加一定的仓储费，期货升水在一定的比例范围内是合适的，但超出太多就有些不理性。
“对多头而言，升水接货几乎没有任何意义，但厂家在临近仓单注销期时以高出市场价格10%左右注册仓单，几乎是无风险套利。”在张驰看来，对非套保机构而言，买现货抛期货，获取期货升水的利差并不太便利，一般玻璃厂会把这部分升水加在仓单价格里。但参与套保的厂家有可能在盘面上已经做空套保，只是没有出仓单而已。
从交易所注册仓单数量的变化来看，尽管存在无风险套利机会，但目前实体企业参与期现套利的并不多。对此，张骏解释说，实体企业参与谨慎的原因主要是当前期货升水幅度（100元/吨左右）并未达到高点，无风险套利空间不大。另外，5月份作为上半年的销售旺季，企业依然看好后市现货价格走势，企业可能还有基于经营思路和财务风险等方面的考虑。
当前玻璃期现结构反映出市场对后期基本面变化的预期，尤其是需求的季节性复苏。“未来1—2个月如果需求回升，那么后市1705合约升水会逐步收窄，动力来自于现货价格的上涨。”张骏称。
从现货市场看，当前库存仅是从生产企业转移到贸易商或者加工企业，并没有实质性的消耗，短期看还是玻璃需求的淡季。这和钢铁、水泥不同，投资拉动对钢铁、水泥可以产生直接影响。另外，一般情况下玻璃都是贴水交割，当前沙河地区现货成交价格在1220元/吨左右，因此后期期货价格回归是大概率事件。
在张驰看来，即使没有现货价格的下滑，玻璃期货1705合约对现货的升水幅度也会随着时间的推移而缩窄。“期货升水本质是一种时间升水，后期房地产市场转冷对玻璃需求的影响传导至现货市场以后，有可能会引发期货市场的悲观预期，或再度出现期货贴水的格局。”张驰表示。
