高水平的技术分析配合适当的交易策略
时间价值难以量化
随着50ETF期权的蓬勃发展，白糖、豆粕商品期权的即将推出，期权这一国际衍生品市场中的基础性风险管理工具，渐渐引起投资者的注意。不过因为国内期权处于发展起步阶段，投资者对这一工具的认识还不够清晰全面。
“首先要明确对期权的认识，期权的概念和股票期货不同，期权里并不是买就是做多，卖就是做空。期权买方和卖方，可以选择做多或者做空。期权买方可以买看涨期权做多，买看跌期权做空。同理，期权卖方可以卖看涨期权做空，卖看跌期权做多。”前高盛交易主管丁元恒告诉期货日报记者。
他解释，交易期权就是赚取权利金的差价，不管股指期权还是商品期权，买卖的都是权利金。另外，波动率是影响期权价格最重要的因素，比如豆粕期货、白糖期货盘整很久，开始出现爆发趋势时，从波动率可以预测出部分趋势，再配合技术分析，最后拟定合适的策略。
丁元恒强调，期权和股票、期货一样，可以进行止损，但切不可套牢不卖。“什么叫做期权？当事人约定支付权利金，得到未来买或者卖这个商品的权利。买方有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。期权是一种权利，但权利会随着时间的流逝而逐渐归零，这和早期的权证很像，属于一种消耗型的资产。投资者要做好充足的心理准备，绝对不可以当股票、期货来操作，套牢不卖会损失惨重。随着时间逐渐到期，期权金最后会全部归零。需要注意的是，不论期权买方还是卖方，同做股票期货一样，都拥有止损机制。不是我交一万元权利金，最后一万块必须输光，期权同样可以止损。”
他介绍，期权市场卖方的胜率高于买方，买方的胜率可能只有两三成，而卖方的胜率则可能有七八成，但他仍然建议大家当买方。“为什么建议大家当买方呢？因为买方只需付出权利金。举个例子，假如股指期权1点对应的价格为100元，执行价格为3000点的期权权利金可能为10点，买一手期权需要交纳1000元的权利金。在做多的情况下，指数要涨到3010点才能盈利，否则就亏钱。假设指数往下跌100点，你的损失就是你投入的权利金1000元。这和期货有很大区别，这就是买方的好处，无论指数怎样下跌，最大的损失就是权利金。”
“很多人对时间价值的概念很模糊，其实时间价值并不难懂。”Jarvis Tech Limited创办人欧阳一心有着多年期权投资经验，撰写了多部期权书籍。他说，权利金是由内涵价值和时间价值两部分组成。当期权越来越接近到期日时，时间价值就会消耗得越来越快。“比如说我做1月的期权，1月31日到期，月初的时候时间价值消耗非常慢，月中的时候消耗比较快，最快的时候是结算前几天，期权到期日时间价值归零。”
欧阳一心表示，时间价值消耗的速度很难量化，“时间变化对权利金价格有影响，但是影响程度很难量化，很难说清多长时间影响多大的价格，所以我会将我的交易策略集中在很短的时间内完成。比如说我做一个股票期权的long call（买进看涨期权），无论是否达到目标价，我会要求自己在五个交易日内平仓，我这么做的原因是为了避免对时间价值进行量化”。
另外，权利金除了受时间价值的影响，也受波动率的影响。“从隐含波动率可以看出市场是处于悲观还是乐观状态，隐含波动率数值过低时，权利金被低估；数值过高时，权利金被高估。”比如在英国脱欧和美国总统选举期间，隐含波动率非常高，股票价格和大盘指数都在下跌，理论上call（看涨期权）的权利金将会降低，但是却偏偏没有下降。这是因为大盘指数下跌的速度太快，隐含波动率非常高。
“历史波动率作为投资的一个参考指标，对权利金价格有一定影响。实际上，在风平浪静的时候，期权交易没什么问题，最大的问题是出现极端的日子。”欧阳一心说，比如就历史波动率来看，在香港市场，过去十多年来，相关股票的每一份期权在前五个交易日的历史波动率都是上升的。假如你选择股票或者期货作为投资标的，因为市场黑天鹅事件频出，你很难确认下一年市场怎么变化。但是利用期权交易，你只需要交纳权利金就可以参与其中。
