受净资本占用等限制
自首批期货公司资管业务资格获批至今已逾四年时间，作为起步较晚的金融机构，期货公司近两年来纷纷开始尝试做主动管理策略。作为大资管时代的“后来者”，期货公司发展资管应从哪些角度切入？日前，在第12届（深圳）国际期货大会上，南华期货总经理罗旭峰接受记者专访时表示，受净资本占用等限制，期货资管在实践过程中想做大规模需“贴着天花板跳舞”，未来需考虑与财富管理、风险管理业务结合发展，发散思维从多个角度实现突围。
在一定约束下做大期货资管
“对期货公司来说，资管业务是在有约束边界的情况下解的一道方程式。在外部约束条件、时间范围基本确定的情况下，期货公司再来思考如何做一个很好的解答。” 罗旭峰表示，南华期货从去年开始打造主动管理团队，目前策略包括CTA、量化对冲、宏观、阿尔法等，同时在市场中寻找优秀的团队，使其成为南华紧密的合作伙伴。
他认为，策略不可能永远有效，资管产品和团队都是有生命周期的，必须不断地学习、调整，在新市场环境当中去适应。比如CTA策略，当某个品种的外部政策、资金总量环境发生变化时，策略就可能失灵。优秀的投顾一定会随着市场的变化而不断地自我调整、自我学习、自我修复。他提出，商品策略可以有很多，但容纳的资金量不大，基于每个商品品种的小环境有限，可以通过FOF组合式策略把容量做大。
据期货日报记者了解，南华期货去年资管规模最高接近200亿元，目前约160亿元，经纪业务规模约120亿元。“净资本监管约束决定了期货公司无法像证券资管、基金子公司一样扩张，在净资本有限的情况下，资管规模不断扩大或导致ROE（净资产收益率）下降。”罗旭峰说，权衡再三，期货公司在现有的监管框架下要做大资管规模很难，特别是“新八条”对整个资管行业边界做了新的规定，原先期货公司在做的基本策略和业务拓展规则也在调整。
“受净资本约束，我们大概从去年12月开始踩刹车，给经纪业务让道，南华净资本规模目前是18亿元左右，受境外子公司和资管业务的资产剥离，最近投了公募基金，尽管发了次级债，目前净资本不足13亿元。按照原有资管业务净资本监管办法，经纪业务加上资管业务不能突破350亿元，监管规则使得整体业务开拓方面受到很大制约。”罗旭峰说，在规划经纪和资管业务时，要省着用净资本。
对于最新出台的《期货公司风险监管指标管理试行办法（修订）》，罗旭峰觉得这是一项为净资本“减负”非常好的举措。“最近两年，我们几乎是贴着天花板跳舞，净资本占用是限制业务增长非常重要的因素。按照新规，只做资管的话，我们规模再扩大3倍都不成问题，但考虑到明年上半年仍要给经纪业务增长让道。同时，经纪业务净资本消耗量比资管业务大，让道空间也有限。”罗旭峰说。
对于发展资管业务的规划，罗旭峰表示，公司已启动了直接融资的程序，在排队过程中，这意味着不可能有新的融资方式、新的业务形态、新的业务突破方法。
