在第十二届(深圳)国际期货大会为期三天的议程以及行业人士大大小小的讨论场合中,场外期权可谓热门十足的“明星”话题之一。
期货日报记者从行业人士中了解到,据不完全统计,目前业内所有期货风险管理公司已开展的场外期权业务名义金额规模共计高达150亿元。南华期货总经理罗旭峰透露称,南华资本已开展场外期权名义金额规模约50亿元。
12月4日,在“创新发展服务实体经济”上期所专场论坛上,金瑞资本总经理庄咏凯表示,截至目前,金瑞资本已开展场外期权业务的名义本金规模为16亿元,权利金规模约5400万元。从品种占比分布来看,集中度较高,其中有色金属占了92%,贵金属占7%,农产品及其他品种占1%。
据了解,金瑞资本为江铜集团成员之一,从2010年开始,江铜集团就开始运用境外的铜期权进行套期保值,这也是江铜集团最重要的风险管理手段之一。金瑞资本注册于2013年,目前的注册资本金为1.3亿元,资产总额为25亿元。
庄咏凯介绍称,期权的风险规避优势在于期权的风险和收益的非不对称性,在买方只付出一定的权益成本的情况下,其损失或义务都是转移到卖方身上的。在具体应用场外期权服务实体经济的过程中,期权优势最重要的一点是企业在市场反向波动时无须面临因追保所造成的现金流压力。
“期货市场经过这么多年的发展,大多数的企业都能够理解套期保值的重要性,但在实际执行的过程中,企业经常会面临的情况是,自己按照套期保值的要求建了仓,但市场短期的反向波动对实体企业形成了巨大的保证金追缴的压力。现金流对大多数的实体企业来讲又是最重要的经营压力,其不得不因为保证金追不上而提前平仓,最终就影响到套期保值的效果。如果是以购买一个期权的形式避险,不管市场在套期保值的过程中如何反向变动,也不会面临现金流的压力。”他分析说。
庄咏凯说,利用场外期权服务实体经济的核心在于将期权、期货、现货乃至资金等不同的要素进行组合,来达到最佳的套期保值效果。从场外交易来看,在不同的价格和不同的方向上可以将期权和期货进行组合,最后得到的不管是套期保值还是资产配置的效果,都会变得更加丰富。
相比国外成熟的场外市场,目前国内的场外市场还处于发展早期或非常原始的阶段。让人欣喜的是,国家的政策层面逐渐体现出对场外市场的重视,包括期货公司、证券公司以及其他的金融机构也开始重视场外市场的建设。然而,场外期权业务发展当前也面临着一些困境。
庄咏凯认为,这些问题主要是四个方面。一是市场培育工作仍需花很长的时间,供企业认识、了解和运用;二是没有配套的法律法规指导,在遇到纠纷和诉讼时只能用一些不太贴近或不太专业的法律法规对整个市场进行规范、解决纠纷;三是场内市场相关品种的缺位导致场外期权成本偏高,对套期保值有一定的影响;四是缺乏集中清算机制,客户做场外期权卖方面临无限大的风险而导致无法履约,在计算场外的权利义务价格时,风险管理公司会将安全垫放得宽一点,现货客户违约风险也推高了对风险的估值。
“因为场外市场很多风险没法对冲,目前的场外期权都是把它复制到期货上,然后用期货进行对冲,但对我们自身交易对手方来讲,有一些非线性的风险是用期货对冲不了的。所以,缺乏场内市场导致的结果是我们在利用场外期权的时候,成本偏高。”庄咏凯呼吁场内期权能早一步落地。