流通货源减少，消费旺季到来
2006年以来，为保护农民利益，政府启动了小麦最低价收购政策，每年小麦上市始(5月左右)至9月30日，大规模展开最低价小麦收购。10月开始，由于大量新产小麦被收储，市场流通粮源减少，加之消费旺季来临，国内小麦价格会逐步走高。今年也不例外，小麦市场的“秋季攻势”再现。
国庆节后，黄淮产区小麦价格急剧攀升，目前大部分地区普通小麦价格稳定在2600元/吨的年内高点。优质强筋小麦价格也水涨船高，河北地区优质小麦麦藁城2018面粉厂进厂价格达2720元/吨。展望后市，元旦、春节等节日即将到来，而且冬季本身也是面粉消费旺季，小麦价格的翘尾行情有望重演。
小麦市场影响因素分析
连年增产势头终结
虽然政府连年实施最低价收购政策，但由于种植成本不断提高，小麦收益下降，加之建筑用地扩大，国内小麦播种面积增加的空间有限，2016年小麦播种面积稳中略增。
另外，虽然科技水平提高，抗自然灾害能力增强，但小麦生产还是无法彻底摆脱天气等因素的制约，靠天吃饭的局面依然存在。
由于在生长期和麦收期遭遇恶劣天气，河南南部、江苏、安徽、湖北等产区小麦单产明显下降，进而导致2016年夏收小麦产量下降，连年增产势头终结。
据国家粮油信息中心10月的预测，2016年全国小麦播种面积为2420万公顷， 较2015年增加5.9万公顷；单位产量为5.313吨/公顷，较2015年减少80公斤/公顷；总产量为12858万吨，较2015年减少161万吨。虽然减产幅度小，不足以造成供应紧张局面，但一定程度上减少了年度小麦结余量。
质量严重下降
黄淮地区小麦在灌浆期和收获期受降雨等特殊天气影响，2016年小麦整体质量差于往年。8月下旬，国家粮食局标准质量中心发布了2016年夏收小麦质量调查报告。报告显示，河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、陕西等9个夏收小麦主产省小麦整体质量明显不如2015年:容重和三等以上小麦比例有所下降，不完善粒超标问题较为突出，除山西外，其他省小麦不完善粒皆有超标。其中，江苏、安徽、河南、湖北4省不完善粒超标较为严重。小麦质量下降，导致新作小麦有效供应量下降，大量等外麦被用于饲料制作，退出食用领域。
收购力度加大
小麦受灾，质量严重下降，在收购初期，大量不符合要求的小麦被收购主体拒收，在部分小麦产区一度出现卖粮难，为解决这一实际问题，保护种粮农民利益，维护农民种粮积极性，各地政府及时采取有效措施收购农民手中余粮。国家粮食局7月5日下发《受灾地区夏粮收购工作的紧急通知》，河南、安徽、湖北等省采取降低收购标准、对收粮市场主体给与补贴、安排专项资金等应急措施，鼓励收储农民余粮。
收购后期，收储力度加大，收购进度提速。9月30日，最低价小麦收储结束，当天，收购数量不减反增。据统计，截至9月30日，产区各类粮食企业累计收购新季小麦7582万吨，同比增加951万吨，占全年小麦产量的近60%，这是自2006年执行小麦最低收购价政策之后累计收购量最多的一年。其中，最低价格小麦收购量达2853 万吨，也是自2010年以来临储收购量最高的一年。大量相对质优的小麦被收购入库，市场流通粮源减少。
抛储成交率上升
新麦上市伊始，市场需求不旺，价格持续低迷，临储小麦抛售成交量也维持偏低水平。但进入10月，随着市场流通粮源的下降，小麦价格上涨，部分库存较少的面粉加工厂将采购重心转移到政府每周例行的临储小麦拍卖上，进而促使临储小麦成交量迅速提高。截至10月11日，最低收购价和国家临储小麦拍卖成交量为5948吨，成交率为0.24%，而到11月1日，最低收购价和国家临时存储小麦拍卖成交量为47.32万吨，成交率为16.69%。11月1日开始，为平抑前期涨幅较大的山东和河北小麦现货价格，率先在两省增抛2015年收储的质量较好的小麦。首次抛售，河北成交率为100%，山东的成交率为66%，总成交率为77.61%，显示出市场对优质小麦需求旺盛。
另外，最低收购价格和国家临储小麦拍卖底价维持不变。2014、2015、2016年的小麦收购最低价格连续三年未变，都在1.18元/斤，且为达到顺价销售的目的，2015年小麦临储抛售价格提高到1.23元/斤。虽然随着时间的推移，仓储、利息费用与日俱增，但政府为稳定小麦价格，在2016年并没有提高临储小麦拍卖底价，而是维持2015年1.23元/斤的水平。
饲料生产占比提升
随着人口的增长，小麦需求量缓慢增加，但相比之下，面粉消费量较为稳定，饲料消费量波动较大。小麦饲料消费的多寡与当年小麦质量、小麦价格以及同样可以作为能量饲料使用的玉米和豆粕的价格有很大关系。
2016/2017年度，小麦饲料消费量有望增加，原因有二:一是小麦质量下降，等外麦占比提高，这些小麦只能退出直接食用领域，转而作为饲料小麦使用；二是豆粕价格和玉米价格触底回升，使低质、低价小麦具有一定性价比优势。随着酶制剂的熟练使用，小麦替代玉米作为能量饲料在技术上不存在问题，而且小麦蛋白含量高于玉米，豆粕价格高企的话，饲料厂会倾向于少用豆粕，而增加小麦使用量、减少玉米使用量，从而使成品料总蛋白含量维持不变。据国家粮油信息中心预计，2016/2017年度国内小麦消费总量为11101万吨，较上年度增加124万吨，增幅为1.1%。另据中华粮网预计，2016/2017年度国内小麦消费量为2303亿斤，较上年度增加163亿斤，增幅为7.6%。
强筋小麦进口旺盛
2016年取消了小麦进口配额指标搭配接拍临储小麦的措施，在国际小麦价格持续低迷的环境下，进口利润丰厚。2016年以来，国内小麦进口量持续增加。据海关总署发布的月度统计数据，2016年9月我国进口小麦43.2万吨，较上年同期增长109.01%。另外，1—9月进口小麦286万吨，较上年同期提高27.37%。其中，从澳大利亚进口119.44万吨，同比增加15.34%；从加拿大进口73.34万吨，同比减少8.32%；从美国进口67.99万吨，同比增加109.62%；从哈萨克斯坦进口25.30万吨，同比增加212.26%。进口小麦中多为强筋小麦，其性价比高于国产优质强筋小麦，这些小麦的涌入对国内市场造成很大冲击。
2017年仍执行最低价收购政策
2015年以来，政府开始在农业方面进行供给侧改革，先后终止了棉花、大豆、菜籽、玉米的收储政策，并将早籼稻收储价格向下微调。部分市场人士认为，政府也会下调小麦收储价格。然而，事实并非如此。10月下旬，政府如期公布2017年的小麦最低收购价格，为保护农民利益，防止“谷贱伤农”，综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，确定2017年生产的小麦(三等)最低收购价格为每50公斤118元，维持2016年的水平不变。此措施一方面有利于保护农民种粮积极性，另一方面有利于稳定小麦价格预期，封杀麦价下跌空间。
2014年以前，如果不提高最低收购价格即被市场理解成利空，而现在，在降价收储甚至取消部分品种的收储政策后，只要不降低小麦最低收购价格，即被市场理解成利多。小麦收储政策出台后，市场参与者心态稳定，小麦价格继续走高。
国际市场持续低迷
和国内小麦价格稳居相对高位不同，今年以来，国际小麦价格低迷不振。以CBOT小麦走势为例，年内持续下行，目前处在2007年以来的低位。之所以出现这样的走势，主要是国际小麦市场供应异常宽松。
据美国农业部11月月度供需报告预计，2016/2017年度全球小麦产量为7.445亿吨，较10月预估增加28万吨，较上年度增加924万吨；2016/2017年度全球小麦期末库存为2.49亿吨，较10月预估增加86万吨，较上年度增加820万吨。联合国粮农组织发布的11月全球谷物供需简报显示，2016年全球小麦产量预计为7.47亿吨，较上年增长1.7%，较10月预测值高出430万吨。国际谷物理事会发布的最新报告显示，2016/2017年度全球小麦产量预计为7.48亿吨，较早先预测值高出100万吨。
近期小麦市场特点归纳
9月底开始，消费旺季来临、市场粮源减少，国内麦类价格纷纷走高。普通小麦、优质强筋小麦以及小麦下游产品面粉、次粉、麸皮价格均有所上涨。不过，品种间涨幅差异很大。近期，小麦市场的主要特点可以归纳到三个方面。
由“普”强“优”弱转为“优”强“普”弱
以郑州地区面粉厂小麦进厂价格为例，10月31日，普通小麦进厂价格为2480元/吨，而优质小麦郑麦366进厂价格为2600元/吨，价差仅为120元/吨，为2014年以来的最低水平。其原因主要有以下几点:一是2016年小麦受灾区主要集中在河南南部、江苏、安徽、湖北，对普通小麦产量和质量影响较大，而优质小麦产地主要集中在河北、山东、河南北部，这些地区在小麦生长和收获期未受不利天气影响，减产幅度相对偏小；二是国家对普通小麦实行最低收购价政策，由于实施力度大，各级粮食部门对普通小麦的收购量大于往年，在收购结束后，质优普通小麦市场流通量急剧降低，而优质小麦却没有相应的收购政策；三是小麦进口量较大，海关数据显示，1—9月我国累计进口小麦286万吨，同比增长27%，进口小麦大部分为优质强筋小麦，而且由于国际小麦价格长时间维持低位，使得进口小麦性价比高于国产优质强筋小麦，进口小麦给国产小麦带来一定冲击。
11月开始，国内普通小麦价格上涨步伐变慢，相比之下，优质小麦涨幅加大，优质小麦价值回归。同样以郑州地区面粉厂小麦进厂价格为例，截至11月18日，普通小麦进厂价格为2500元/吨，较月初上涨20元/吨；优质小麦郑麦366进厂价格为2660元/吨，较月初上涨60元吨。优质小麦济南17涨幅更大，截至11月18日，在各地面粉厂进厂价格分别为:山东菏泽2680元/吨，较月初上涨60元/吨；山东潍坊2680元/吨，较月初上涨60元/吨。而同地普通小麦价格持平甚至略跌。
由于阶段性的“优”强“普”弱，优质小麦和普通小麦价差缩小，从11月初的120元/吨提高到目前的160元/吨，且后期仍有进一步扩大的空间。政府加大普通小麦抛售量，普通小麦价格上涨遇到天花板。11月开始，政府在普通小麦涨幅较大的两省山东、河北增拍2015年产临储小麦，临储成交价格加上运输费用，到厂价格合2600元/吨，而从市场上采购的小麦，进厂价格也已达到这个价位，甚至更高。因此，面粉厂把临储小麦拍卖作为最主要的进货渠道，而市场小麦“曲高和寡”，涨势难再。此外，优质小麦没有政府抛售活动，随着时间的推移，持有成本增加，货源日益减少，价格稳步走高势成必然。
面弱麸强，麸皮价格涨幅过大
最近一段时间，麦类市场最为抢眼的莫过于麸皮价格连续暴涨。涨幅之大、涨速之快令人咋舌。据监测，截至11月18日，山东曹县面粉厂麸皮出厂价格为 1560元/吨，较月初上涨160元/吨；河北石家庄面粉厂麸皮出厂价格为1500—1520元/吨，较月初上涨200—220元/吨；河南沈丘面粉厂麸皮出厂价格为1600元/吨，较月初上涨200元/吨。相比之下，面粉价格基本平稳，部分地区甚至出现下跌。截至11月18日，山东曹县30粉和60粉出厂价格分别为3360元/吨和3280元/吨，较月初下跌60元/吨和40元/吨；河北藁城30粉和60粉出厂价格分别为3360元/吨和3160元/吨，与月初持平。之所以出现这种局面，一是面粉厂产能过剩，竞争激烈，厂家不敢轻易提高面粉价格，以免损失市场占有率；二是面粉厂开工率低，麸皮供应量下降；三是饲料需求旺盛；四是玉米价格稳中走高，带动作为能量饲料的麸皮价格上涨。
展望后市，这种格局有望改观。面粉需求量随节日的到来进一步增加，价格将逐渐坚挺。而麸皮价格会受近期玉米价格回调的拖累低走。面粉厂和流通环节应抓住时机，积极销售麸皮，同时利用气温降低的有利条件，适当加大开工率，储存面粉，为节日的到来备货。
“现”弱“期”强，期现套利机会显现
11月初以来，国内普通小麦现货价格高位滞涨，优质小麦现货价格小幅走高。相比之下，强麦期货涨幅更大。据跟踪，强麦期货在11月中旬再度强劲上涨，主力1701合约曾站上2939元/吨的年内高点，月内涨幅达到140元/吨。1701合约价格和郑州面粉厂郑麦366进厂价格的价差一度接近300元/。300元/吨的价差足以涵盖期货仓单入库、检验、仓储以及利息等费用，有优质小麦货源的小麦现货商可以考虑在期货市场进行期现套利，获取无风险套利收益。
今冬明春小麦价格预测
经过两个月的上涨，目前国内普通小麦价格稳定在相对高位，部分地区甚至略有走跌，而优质小麦价格正在补涨。
展望后市，我们认为，由于处于面粉需求旺季，且市场流通粮源不多，加之玉米市场受政策利多支撑，进而提振小麦和麸皮价格，春节前后国内普通小麦价格将维持强势，优质小麦价格仍有一定的上行空间。
当然，具体走势还应关注以下两方面:一是新作小麦生产情况。目前国内大部分产区冬小麦已播种完毕，由于明年继续实施小麦最低价收购政策，小麦播种面积有望保持稳定，但天气对小麦最终产量起关键作用。二是周边农产品期现货价格走势。玉米、豆粕、油脂的价格变化对小麦市场有不可忽视的影响。 (金鹏期货)
