走势高度相关
国内豆油、棕榈油及菜油三大油脂，因其消费领域的可替代性，期货价格走势相关性很高。我们计算了三大油脂及其相关品种2007—2016年10月主力连续合约日收盘价的相关系数，其中，豆油、棕榈油相关系数达到0.977，豆油、菜油相关系数为0.94，豆油、菜油相关系数0.976。三者走势高度相关。
表为主要油脂价格相关性（活跃合约）
豆油、棕榈油价差的季节性规律
从统计角度看，历史上豆油、棕榈油价差其实波动极大，而这背后，有着基本面的巨大变化。从波动范围看，豆油、棕榈油现货价差波动其实较盘面价差波动更为剧烈。国内四级豆油与24度棕榈油的现货价差变动范围在-150元/吨到2500元/吨，期货盘面价差波动范围在400元/吨到2300元/吨。此外，豆油、棕榈油盘面价差的波动通常领先于现货价差的波动。
图为豆油、棕榈油价差历史走势
豆油、棕榈油价差的波动原因主要有：国际大豆及棕榈油的产量变化、大豆及棕榈油产区的天气变化、棕榈油生产的季节性、国内外相关政策及消费变化等。其中，天气（本质上也是产量）是豆油、棕榈油价差中长期波动的主要因素。国际豆油及棕榈油产量增速之差，也与豆油、棕榈油价差的大周期波动几乎一致。
现货价差的季节性
受大豆及棕榈油进口节奏、压榨利润、国内消费特点及政策等因素影响，国内豆油、棕榈油现货价差有一定的季节性波动规律，但若遇到国内外油籽产量的大周期变化，还需结合当时的市场环境及基本面。
图为豆油、棕榈油现货价差季节性规律
若将价差平均化，国内豆油、棕榈油现货价差还是呈现出一定的季节性变化，年内呈不规则U形走势，即1—5月价差趋向缩窄，5—6月价差低位运行，7—12月价差逐渐攀升，直到次年1月达到高点。
之所以有如此规律，主要原因一是与棕榈油自身的熔点有关。由于24度棕榈油冬季会出现凝结，故国内棕榈油需求在冬季趋向萎缩。虽然由于工艺的改进，24度棕榈油已经可以分提出8度、10度、12度、18度的棕榈油，但因占比有限且成本稍高，气温导致的棕榈油消费季节性仍然存在。因棕榈油夏季消费相对较旺盛，5—6月豆油、棕榈油现货价差往往处于年内低位。随着气温降低，豆油、棕榈油消费倾向改变，冬季通常出现豆油、棕榈油现货价差年内高点。
不过，冬季棕榈油消费只是相对豆油偏弱，绝对消费并没有明显减少。根据国内港口库存、进出口等数据，我们计算了国内棕榈油单月的表观消费量，最大的两个时期，一为8—9月，主要是“中秋节”消费推动；二为11—12月，主要源自“春节”备货需求。
主要原因二是与国际棕榈油生产季节性规律有关。我国不产棕榈油，棕榈油全部来自外部进口，主要来源国是马来西亚及印度尼西亚，而马来西亚及印度尼西亚属于热带雨林气候，有比较明显的旱季及雨季之分。由于雨季影响棕榈果串的采摘，3—10月通常是马来西亚及印度尼西亚棕榈油的增产周期，11月到次年2月为减产周期。2—3月一般是BMD毛棕榈油价格的年内高点，此后，随着产量增加价格一路下滑。11月到次年1月进入减产周期，价格有所回升。
另外，9—11月通常是马来西亚及印度尼西亚棕榈油增产周期最高峰，国际棕榈油价格通常偏低，进而导致国内10月到次年1月的棕榈油成本也偏低。棕榈油进口成本下降，可能也是冬季国内豆油、棕榈油现货价差处于相对高位的原因。
