消费回暖，库存低位
9月底到11月上旬的40余天，PP主力合约的涨幅为24.09%。从三季度的下游数据看，需求并不旺盛，为何PP上涨势头如何迅猛？
三季度，塑编、注塑和BOPP膜厂的开工率一直不理想。尽管PP下游生产厂家的开工率由8月的55%缓慢升至目前的65%，但未超过去年同期70%的平均开工率。这样的需求数据在产量同比增长10%—30%的三季度，实在不乐观。
除了需求不佳，8—9月检修的装置在三季度末四季度初重新开工，这部分产能超过180万吨/年，几乎占到PP产能的10%。如果这部分产能的顺利投产，产量回升的压力会在10月下旬凸显。基于上述两方面的考虑，9—10月，市场不乏看空声音。
然而，9月底到10月底，PP主力合约价格一路飙升至8700元/吨，现货价格也从7900元/吨升至8800元/吨。价格走势与基本面背离，短期是可能的，但长期持续，我们就需要重新审视基本面。
看空的逻辑中，装置复产对市场的影响被预期得过早，且被高估了，这一点可以从库存上得到答案。9月下旬至今，石化库存环比降幅超过25%，贸易商库存同样处在年初以来的最低位。此外，9月27日还在停车的PP产能共计225万吨/年，11月初停车的PP产能也有147万吨/年，一个多月的时间里，产能仅恢复了78万吨/年，与180万吨/年的检修产能相去甚远，这就使得供应并没有如预想般出现过剩，反而出现紧缩现象。
