四季度是传统农膜旺季，同时LLDPE装置检修较少，且有新产能投产，LLDPE市场呈现供需两旺局面。但在美元预期加息、人民币贬值背景下，商品普涨。预计石化厂家库存低位将产生支撑，但成本端难以继续大幅上涨，供应端短期增量较大，预计后市LLDPE将振荡偏强。
四季度LLDPE供需整体紧平衡
9月中下旬，国内检修装置陆续重启。据华瑞信息PE生产数据，9月LLDPE生产占比均值为35.3%，节后有所提高，一度高达40.96%，10月26日为38.48%。随着神华新疆与中天合创新产能顺利投产，预计给四季度市场供应将增加8万—9万吨PE、4万—5万吨LLDPE。进口方面，四季度外盘检修装置增多，预计PE和LLDPE的进口量将减少。沙特SPC的HDPE装置(产能110万吨/年)计划10月停车检修60天，泰国IRPC 产能30万吨/年的HDPE装置计划11月停产检修30天，马来西亚PE装置(全密度220万吨/年，LDPE 230万吨/年)计划12月停产检修6—7周。综合考虑国内产量、进口量及新产能投产情况，预计四季度PE总供应量在624万—626万吨，LLDPE总供应在235万—237万吨，比去年四季度分别增长4%和8%。
LLDPE主要应用于农膜、包装膜、电线电缆、管材、涂层制品，其中以塑料薄膜为主。农膜消费有淡旺季之分，9—11月是棚膜旺季。进入8月，日光膜和PE功能膜开工分别逐步提升至50%和30%，预计在9—10月日光膜和PE功能膜开工将继续提升至80%，地膜开工率也将从8月的15%上升至50%，10—11月进入生产旺季。
近三年，四季度塑膜产量平均同比增速为11.8% ，农膜产量平均同比增速为10.9% 。2015年四季度塑膜产量增速为9.5%，农膜产量增速为5%。考虑到今年宏观形势及华北地区订单较去年略好的情况，笔者认为今年四季度塑膜和农膜产量增速在6%—8%，结合前面LLDPE供应增长8%的预期，今年四季度LLDPE供需整体紧平衡。
上游原料大涨、人民币贬值叠加低库存
本月国际原油期货因限产预期大幅上涨，布伦特原油10月10日一度升至53.73美元/桶，25日布伦特原油收于50.79美元/桶，较9月底涨3.5%。受原油提振，石脑油节后跟涨，10月25日CFR日本报460美元/吨，较9月底涨13%。
最近，人民币对美元加速贬值，连续刷新6年多低点。受资金推动，国内商品普涨。10月25日，动力煤1701合约收于643元/吨，较9月底涨104元/吨，涨幅19%；甲醇1701合约收于2297元/吨，较9月底涨206元/吨，涨幅10%；PP1701合约收于8246元/吨，较9月底涨937元/吨，涨幅13%；L1701合约收于9675元/吨，较9月底涨875元/吨，涨幅10%。据笔者估算，25日华东甲醇制PE成本已经较9月底上涨近550元/吨。
国庆长假后，石化库存降至近三年同期低位，社会库存也在低位。同时，农膜生产进入旺季，中下游需补库备货。因此，石化厂家相继提高出厂价格，LLDPE期现价格同时上涨，期货升水一度升至300元/吨以上。
展望后市，成本端不过分看空，但也难以助推大幅上涨。从供需上看，检修装置重启及中天合创投产给市场供应带来的阶段性增量较大，如果下游需求没有及时跟进，预计库存将累积，从而使市场承压。但目前石化厂家低库存，临近月底没有库存压力，预计石化厂家将继续挺价。预计短期LLDPE将区间盘整，振荡偏强。
