价差分析
跨品种套利盈利主要是通过两个品种价格变化幅度不同来实现的。从铝、锌历史价格走势看，二者虽然方向一致，但波动率有明显差别，其中上期所锌价波动率在0—0.7之间，而铝价波动率则在0—0.4之间，多数时间在0.25上下，因此锌价的波动率明显高于铝价。二者方向一致而波动幅度有差别，这样二者价差就会呈现扩大或缩小的情况，存在套利机会。
数据显示，上期所锌、铝历史价差最高一度达到14000元/吨，最低-5000元/吨。而2009年下半年以来，价差变动范围基本维持在-500—5000元/吨。近三年多以来变化区间则主要集中在2000—5000元/吨。二者价差的变化可以从市场供需基本面变化进行分析。
图为上期所锌、铝主力合约价差
当经济不景气时，通常受冲击最明显的是房地产、汽车等行业，直接影响铝、锌的消费。不过由于锌终端消费更多集中于房地产、基建、交通运输行业，而铝消费领域较广，房地产、交通运输领域消费占比远低于锌，因此经济不景气对锌消费的负面冲击更大。于是出现2008—2009年间，国内锌价下跌要快于铝价，跌幅也较铝价大。随着中国出台强刺激政策，首先受益的也是房地产、基建等领域，锌受益也更大，锌价反弹速度及幅度也明显大于铝价。
近几年来，国内铝供应扩张迅速，铝市出现明显供应过剩的情况，虽然同期铝、锌消费均出现下降，但铝供应增速明显大于锌，这也是为什么2012—2015年间铝价跌幅明显大于锌价的原因。之后铝、锌市场均出现大规模减产，国内电解铝产能减少10%，全球大规模锌精矿减产造成进口下降。不过之后国内铝供应恢复较快，而锌原料供应继续短缺，锌价维持较强劲的涨势，而铝价则在高位徘徊。
图为中国铝及锌产量增速变化
铝、锌市场供需基本面的差异造成了二者价格波动幅度的不一致，而供需基本面的差异也一直在变化，造成二者价差的变化，为投资者套利提供获利机会。
比值分析
除了对套利品种的价差分析外，也可以通过二者的价格比值寻求套利机会。从上期所铝、锌历史价格比值走势看，二者主力合约比值基本在0.6—1.7，近两年则主要在1.2—1.5。
图为上期所锌、铝主力合约价格比值
铝、锌价格比值变化的影响因素与二者价差的影响因素一致，因为二者供需基本面变化不同造成二者价格波动幅度不一致，从而使价格比值出现变化。投资者可以通过对历史比值进行分析，挖掘出比值变化的规律，解析比值变化的合理区间，合理区间之外即可视为套利获利较大的机会。这种分析方法不用考虑各品种的供需基本面，使用比较方便，不过也正因为没有考虑商品基本面，存在较大风险。
铝、锌套利操作步骤
设定套利目标
从理论上讲，跨品种套利风险较小，获得长期稳定收益的几率较高。不过为防范风险，在进行跨品种套利时同样需要设定相关目标。一是要设定最大可承受亏损。相关性高的品种也可能出现趋势不一致的情况，造成投资者不同方向的头寸均出现大幅度亏损，因此，为避免这种情况发生，设置最大亏损值非常有必要。二是最高盈利目标值的设定也很有必要，这有利于投资者及时调整资金配置及头寸比例，提高资金利用效率。
