市场资源紧缺
图为焦化厂焦炉开工情况
近期，煤焦期货波动较为剧烈，在钢材价格回调的带动下，煤焦价格的下行幅度也都超过了10%。然而，笔者认为，尽管煤焦期货价格有所调整，但受利好支撑，现货企业拉涨心态较浓。
限产政策发威，焦煤供给受到限制
5月以来，国内主流大矿在4月的基础上，再度上调焦煤报价。山西主流煤企上调报价50元/吨，山东煤企上调报价30元/吨，主要焦煤产区价格呈现普涨局面。
今年以来，由于煤炭产能限制政策的实施，焦煤供给紧张。山西省政府3月30日下发《关于加强全省煤矿依法合规安全生产的紧急通知》，要求五大煤炭集团公司所属重组整合煤矿一律停产整顿。按以往经验，5月初，这些停产整合矿就会复产。但是，从实际调研的情况看，整合矿的复产验收至今未完成，说明本次停产政策的执行严于市场之前预期。
另外，发改委、国家能源局、煤矿安监局联合发布《关于进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，明确全国所有煤矿按照276天工作日规定组织生产，即将现有合规产能乘以0.84作为新的合规产能。从焦煤主产区山西和山东的执行情况看，276天工作日执行情况良好。
煤炭限产政策严格执行，焦煤供给紧张，产业链维持低库存格局。样本钢厂和焦化厂焦煤库存可用天数显示，当前，库存可用天数为12.89天，而2015年同期为15.42天。产业链焦煤库存不足，为焦煤价格上行提供了支撑。
利润恢复时间短，焦化厂提产积极性不高
相较于年前低点，焦炭价格上涨了360元/吨，焦化厂生产利润也从年前的亏损50元/吨恢复到盈利100—150元/吨。生产利润好转，焦化厂开工率的提升却较为有限。最新一期数据显示，产能在100万—200万吨的焦化厂，开工率为72%，较年前低点上升4个百分点；产能在200万吨以上的焦化厂，开工率为80%，较年前低点上升6个百分点。
焦化厂开工率未能显著上升，一方面是焦煤采购仍然紧张，另一方面是焦化厂利润虽大幅增加，但恢复的时间不足。3月，焦炭现货价格上涨仅30元/吨。3月涨价之后，大部分焦化厂仍然处于亏损状态。焦炭价格大幅拉涨是在4月。也就是说，焦化厂利润恢复的时间也就1个月。在多年的亏损之后，1个月的利润恢复不足以刺激焦化厂大幅提升开工率。焦化厂焦炭供给增量有限，造成钢厂焦炭库存短缺。数据显示，华东地区钢厂焦炭库存可用天数为12天，较去年同期减少1.7天，较上一期数据减少1.1天。钢厂焦炭库存低位，也是前期焦炭价格持续上行的主要原因。
盈利良好，钢厂恢复停产高炉的意愿强
当前，钢厂利润虽然较前期有所回落，但主流建材厂利润仍然超过300元/吨。钢厂增加高炉开工率、恢复停产高炉的意愿较强。最新数据显示，全国163家样本钢厂的高炉开工率恢复到79.42%，高炉产能利润率恢复到84.22%。
高炉开工率和产能利用率的上升，意味着钢厂对焦煤、焦炭的需求增加。5月中下旬，部分高炉也将执行复产计划，焦炭的需求顶点尚未出现。
综上所述，尽管焦煤、焦炭期货出现一定幅度的回调，但现货市场供不应求的格局并未改变，期货做空时点仍需等待。（作者单位：国泰君安期货）
