驱动铜价的市场因素
为了回答这个问题，我们做了一个简单的回归分析，用六个不同的市场因素来归纳铜10年来的月度价格变化。
表为铜10年来的月度价格变化对比
从2006年1月到2015年12月，这六个变量与铜价的波动率整体上呈42%的正相关。就目前来看，影响最大的因素是原油（以WTI原油来衡量），在假定0.8%标准差及其他因素给定的情况下，原油上涨（下跌）10%带动铜价上涨（下跌）2.9%；其次是S&P 500，在假定1.8%标准差及其他因素给定的情况下，S&P 500上涨10%平均拉动铜价上涨3.9%；中国股市（用FTSE China A50衡量）有一定影响但影响不大；铜价与美元一定相关性，弱势美元将会推高铜价，反之亦然。总之，铜价在多因素的共同作用下表现相当中性，对美联储加息并不是呈现出一个统计上的高度负相关态势。
这些因素在很大程度上解释了为什么铜价下滑如此之多：原油大跌、美元飙升、美股停滞及中国股市下挫、美联储在2015年12月进行10年来的首次加息拉升美元指数。但后市将如何发展呢？
原油
我们认为，油价并不是在探底，而是处在筑底的过程。美国原油产量在2015年已经到达顶峰，预计2016年将开始下降。北海油田产量自2000年以来开始下降，未来预计加速下降。中东和俄罗斯很可能继续满负荷生产，但地缘政治的潜在不稳定性，将成为日益显著上升的风险。
一般而言，我们主要是从铜的供应端来看待原油的影响。铜矿开采和精炼铜都是能源密集型行业。虽然原油并不是这些行业唯一或者主要的能源，但更低的原油及成品油价格将降低采矿和炼铜的成本。这将导致全球铜业的盈亏平衡点下移，从而一定程度上增加铜的供应。然而，原油在需求端的影响更加复杂，一方面，原油价格下滑将减少石油净出口国的需求，包括波斯湾国家、俄罗斯以及拉丁美洲和非洲的部分地区；另一方面，较低的原油价格将促进非原油出口国（占全球GDP86%）的经济，从而增加铜的需求。
股市
尽管从2006年到2015年，美国股市对铜价的影响最强，但自2016年以来，对中国股市走向的质疑日益凸显在铜市上。
中国经济存在许多挑战和症结，归结为一系列中长期问题：随着中国生产力水平的提高，农村人口不断向城市转移以及人口老龄化凸显，中国经济开始出现结构性放缓；中国存在一个异常高的私人债务，这对经济增长影响很大并且拖累了股市；中国经济增长模型过分依赖于私人和公共投资及出口，出口停滞不前，而投资支出获得的回报率越来越低，使得中国亟须用提升消费来取代对投资和出口的依赖，但目前还没有出台相关措施来实现这种转变。
图为中国私人债务杠杆远高于其他新兴国家
S&P 500是一个更加复杂的影响因素。从消极的一面看，美国企业的盈利状况似乎已陷入僵局，并可能开始下降。盈利下降并不一定会导致股票价格马上下降，但可能增加市场的波动性甚至导致熊市。总之，股市预期的不景气将在2016年对铜价产生极其负面的影响。
