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全球铜价中长期跌势不改

期货日报2016年02月02日09:25分类:商品期货

核心提示:值得关注的是,尽管铜价“崩塌”,铜的供应或将继续保持增长,就像在2008年至2010年金融危机时,尽管价格大幅跳水,但铜的产量仍然增长了3%左右。

有可能在2016年或2017年重新 “测试” 2009年低点 (1.25美元/磅)

通常,当人们讨论铜的时候,主要关注的是需求面。作为铜的主要消费国,中国需求放缓是铜价承压的一个主要原因。但是,也不能忽略供给端。铜矿开采在1994年至2014年间增长了一倍,2015年继续保持稳定。值得关注的是,尽管铜价“崩塌”,铜的供应或将继续保持增长,就像在2008年至2010年金融危机时,尽管价格大幅跳水,但铜的产量仍然增长了3%左右。

图为全球铜矿供应增长走势

供应端:供应增加导致价格下滑

众所周知,铜矿高额的利润是导致自1994年起铜供应急剧增加的原因。2011年至2014年,铜的总成本在2美元/磅左右。2011年铜的均价在4美元/磅;2012年至2014年铜的均价在3美元/磅;即使是在铜价大跌的2015年,均价也接近2.5美元/磅,比成本仍高出25%;只有在2016年的首月,铜价跌回到2011至2014年的总成本之下。

图为美国铜的生产成本和销售价格对比(美分/磅)

很多人愿意相信,随着铜价跌至目前的低位,矿业公司将削减产量。这还难以定论,虽然我们还不知道2015年的生产成本,但有三个理由认为铜价仍将大幅下跌。

一是铜生产国的货币都大幅贬值,这降低了大部分产铜国生产铜的劳动力成本。二是矿业公司正在削减成本,从2003年到2014年,矿业公司的重点是增加产量以满足激增的需求,特别是在中国。随着需求增长放缓,甚至下滑,新的重点将是降低生产的单位成本。三是能源价格“崩塌”,而铜开采及精炼都是高能耗的。

因此,我们的猜测是,尽管未来铜生产投资可能会下降,或将在2020年之后抑制铜矿生产,但未来几年铜的产量最有可能保持平稳或持续上升。

表为全球主要铜生产国的产量增长对比

[责任编辑:董丹]