春节前继续下跌的能量不足
上周，笔者对山西地区炼焦煤矿、洗煤厂进行了调研。从反馈的结果看，当前炼焦煤矿、焦化厂均处于低库存运行状态，产业链亏损严重，企业普遍停产。春节后煤矿、焦化厂能否如期复产，存在一定的不确定性。
多数煤矿供给压缩
市场在炼焦煤需求、库存方面的分歧较小，一致认为需求萎靡，库存低位，而在供给方面，分歧较大。
山西是炼焦煤主产区，其产量直接影响炼焦煤的供给。2015年山西煤矿数据相对匮乏，实地了解煤矿在2015年的实际产量变化对2016年产量预判有较大帮助。鉴于此，笔者实地调研了几处有代表意义的民营炼焦煤矿。
A煤矿地处孝义，自带洗煤厂，2015年没有停产现象，相比过去反而有所扩产，且资金情况较好，拿到的资金，利息在年化10%以下。整体来看，这样的煤矿，占比较小，多数煤矿的日子并不好过，就像B煤矿。
B煤矿地处柳林，柳林4号精煤销售不畅，矿山以销定产为主。据B煤矿反映，近年来采掘成本不断提升，以前挖的是上组煤，现在挖的是下组煤；以前挖的是近距离煤，现在挖的是远距离煤。把能控制的成本都控制了，即便如此，B煤矿仍经营困难，不得已，他们只能降薪裁员。2014年，煤矿开始降薪，普通员工降5%，管理层降20%。2015年，继续降薪，幅度在15%。此外，2016年1月1日开始，职工开始轮岗，一周仅上四天班。通过这些措施，B煤矿希望把2016年的生产成本控制在160元/吨以内。
B煤矿与国有大型钢厂合作，而大钢厂也有减产限产情况，以至于回款期拖长，需要3—6个月。据该煤矿反映，沙钢算是回款较快的，但对应的采购价格比其他钢厂低一些。B煤矿周边的多数煤矿，都是低于成本价销售。为了保证现金流不断裂，更有煤矿在甩货。
柳林地区民营矿产量占当地产量的一半，2015年，当地8家民营煤矿主体都在开工，但主体里面的一些矿口在减产。整体来看，民营炼焦煤矿的产量较以往下降。
限产焦化厂更常见
相比煤矿，焦化厂在2014年就出现了产量向下的拐点。由于焦化厂在2015年亏损加剧，2015年焦化厂产量下降更为明显。笔者对几家焦化厂进行了实地调研，发现焦化厂整体盈利堪忧，限产情况突出。不过，焦化厂之间产量差异较大。
A焦化厂有自带煤矿，除了自带煤矿的供给，也需部分外采焦煤，最终产品焦炭发往河北的钢厂。由于钢厂资金紧张，需求不足，该焦化厂经营状况一直不好，当前限产35%。
相比而言，B焦化厂运营尚好。焦化厂下设煤矿4座，整体产能在600万吨/年，煤种包括高硫焦煤、中硫焦煤、高硫肥煤，焦化厂和煤矿集团独立核算。B焦化厂订单已经下到2月之后，目前工厂满负荷运行，主要生产三级焦炭。三级焦炭CSR在60%左右，硫分较高，但钢厂脱硫设备多，完全可以处理该类型焦炭。B焦化厂的焦炭主要发往唐山、天津。发往天津的焦炭，一般是销售给贸易商，贸易商再在天津港配货出口。
满负荷生产，并不代表工厂盈利良好。三级焦入炉成本为300元/吨，财务成本为150元/吨，抛开化工产品的利润贡献，焦炭生产亏损100多元/吨。
B焦化厂上马了甲醇装置，甲醇项目已经开始烘炉，煤泥、中煤可以发电。焦炭产品存在差异，企业自身资金链相对充足，B焦化厂运行情况好于A焦化厂。
综观山西焦化行业，更多的是像A焦化厂这样，经营不善、限产停产的工厂在硬扛。
总体来说，当前，煤矿、焦化厂均处于低库存状况，亏损较为严重，整体产量有所缩减，煤焦价格在春节前继续下跌的能量不足。（作者单位：国泰君安期货）
